聯合資信王治：土地財政轉型期的債務化解與城投企業信用重構
專題：2025中國債市信用風險展望論壇
3月21日，聯合資信“合舟共濟——經濟復蘇周期中的信用策略破局與機遇——2025年中國債市信用風險展望論壇”在北京金融街威斯汀酒店拉開帷幕。
聯合資信公用評級二部總經理王治發表主題為《土地財政轉型期的債務化解與城投企業信用重構》的演講。
各位來賓、媒體朋友及領導同事： 大家好！我是王治。今日分享主題為《土地財政轉型期的債務化解與城投企業信用重構》。本次將圍繞以下邏輯展開：
二、土地財政的歷史邏輯與現狀
財稅改革階段
政府性基金收入變化（2014-2024）
指標
特征描述
數據表現
全國占比
長期占財政總收入25%以上
峰值近40%（2020年）
區域差異
東北地區降幅顯著
中部峰值近50%（2021年前）
收支軋差
2017年后波動加劇
2021年峰值后持續收縮
土地出讓收支分析
三、城投債市場表現與債務結構
發行規模與凈融資趨勢
年份
關鍵政策/事件
凈融資表現
2014
43號文剝離平臺融資職能
增速驟降
2016
穩增長+債務置換
規模創歷史新高
2017
隱債甄別啟動
凈融資連續2年新低
2022
紅黃藍區域管控
弱區域發行受限
2024
“一攬子化債”深化
凈融資首次轉負（-4.4萬億）
債務結構特征（2024年）
信用利差演變
四、城投企業財務表現與風險重構
債務規模與流動性壓力
指標
2015-2023趨勢
2024年變化
總債務增速
持續放緩
半年度同比降幅加劇
現金短債比
東部>中部>西部>東北
全區域降至歷史低位
非標輿情
2023-2024合計超前5年總和
2024年政策干預減少11起
信用風險重構邏輯
轉型實踐案例
五、2025年城投行業展望
政策方向
市場預判
風險關注點
各位來賓、媒體朋友及領導同事： 大家好！我是王治。今日分享主題為《土地財政轉型期的債務化解與城投企業信用重構》。本次將圍繞以下邏輯展開：
二、土地財政的歷史邏輯與現狀
財稅改革階段
政府性基金收入變化（2014-2024）
指標
特征描述
數據表現
全國占比
長期占財政總收入25%以上
峰值近40%（2020年）
區域差異
東北地區降幅顯著
中部峰值近50%（2021年前）
收支軋差
2017年后波動加劇
2021年峰值后持續收縮
土地出讓收支分析
三、城投債市場表現與債務結構
發行規模與凈融資趨勢
年份
關鍵政策/事件
凈融資表現
2014
43號文剝離平臺融資職能
增速驟降
2016
穩增長+債務置換
規模創歷史新高
2017
隱債甄別啟動
凈融資連續2年新低
2022
紅黃藍區域管控
弱區域發行受限
2024
“一攬子化債”深化
凈融資首次轉負（-4.4萬億）
債務結構特征（2024年）
信用利差演變
四、城投企業財務表現與風險重構
債務規模與流動性壓力
指標
2015-2023趨勢
2024年變化
總債務增速
持續放緩
半年度同比降幅加劇
現金短債比
東部>中部>西部>東北
全區域降至歷史低位
非標輿情
2023-2024合計超前5年總和
2024年政策干預減少11起
信用風險重構邏輯
轉型實踐案例
五、2025年城投行業展望
政策方向
市場預判
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