長安期貨范磊：供給擔憂再度升溫，SC短期波動仍在加劇
一、宏觀
上周時間美國勞工部公布了最新的1月份非農就業數據情況，其中1月新增非農就業人數為14.3萬人，低于市場預期的17萬人，并創下了三個月以來的最低水平，同時去年11月和12月的數據合計上修10萬人，這表明綜合來看目前美國勞動力市場的增長依然相對穩健，且1月份的失業率錄得4%，低于市場預期的4.1%，這導致市場普遍對于降息的預期再度有所放緩；同時值得注意的是，本周時間美聯儲主席即將出席美國參議院的聽證會并進行半年度貨幣政策報告，屆時會議內容以及特朗普的新政或對市場造成劇烈的影響，需保持關注。而在政治屬性方面，近期美國新任總統特朗普表示希望美國可以“接管”加沙地區，該言論引起了中東多數國家的強烈反對，考慮到目前加沙停火談判第二階段仍未正式開始，此或導致后續中東地緣波動的不確定性進一步有所增強；并且在美伊關系上，特朗普貫徹了其以往的強硬態度，重啟對伊朗的“極限施壓”政策，試圖將伊朗的核武器以及原油出口徹底限制，這或導致后續市場的波動也進一步有所增強。
二、基本面
基本面方面，近期原油市場商品屬性的實質性變化并不明顯，市場依然圍繞著前期供給側趨寬以及需求側趨弱的邏輯在進行交易。在供給側之中，一方面，特朗普政府簽發了新的關稅行政命令，對于從加拿大與墨西哥進口的商品增加25%的額外關稅，并對我國進口的商品增加10%的關稅，其中加拿大作為美國最大的原油進口國，該國對美國的原油輸送量達到美國原油進口占比的六成以上，這意味著后續美國的原油進口數量或進一步有所降低，這也引發了市場對于供應中斷的擔憂情緒有所回暖，但考慮到加拿大的供應對于全球范圍內的市場來說相對占比較少，因此該政策對于油價的影響作用或在后續持續邊際減弱。另一方面，市場也擔憂特朗普政府在后續或大規模提升美國產量而對供給側造成沖擊，這或導致后續即便OPEC+依然維持其當下的減產策略，也較難對油價形成有效的提振。而在需求側，本周末時間即將迎來各大機構的新一輪月度報告，其中OPEC與IEA對于后續消費增速預期的看法將至關重要。若此二者對于消費的前景預期維持在上一個月的相同水平，那么市場或在供給側趨寬的預期影響下持續呈現出偏弱的局面，但若而這對于消費的預期做出進一步的下調，那么油價后續或再難出現前期的上行幅度，進而持續偏弱運行。
三、庫存
庫存側，原油方面，美國至1月31日當周API原油庫存為502.5萬桶，預期325.7萬桶，前值286.2萬桶；同時1月31日當周EIA原油庫存錄得為866.4萬桶，預期196.2萬桶，前值346.3萬桶，增幅錄得去年2月9日當周以來最大，除卻SPR的商業原油庫存為去年11月22日當周以來最高。本輪的原油庫存再度出現了大幅的上行，且幅度遠超于市場的預期，在短線內對油價形成了不小的壓制，這在一定程度上進一步表明了目前全球消費現狀的疲軟，這也在后續或持續對油價施壓。在成品油方面，美國至1月31日當周汽油庫存則錄得為223.3萬桶，預期52.5萬桶，前值295.7萬桶；同時精煉油庫存錄得為-547.1萬桶，預期-148.3萬桶，前值-499.4萬桶。本輪成品油的庫存走勢之中汽油依然維持了累庫趨勢，且累庫幅度再度超出了市場預期，這在汽油產量持續下降的當下對汽油價格也存在著明顯的壓制作用，而值得注意的是，目前柴油盤面表現相對汽油來說更加強勢，這或導致后續高低硫燃料油的消費前景相對更加客觀，也將為裂解布局帶來一定的機會。
四、觀點及展望
整體看來，近期油價依然維持了寬幅的震蕩走勢，長期趨勢并未脫離明顯的下行通道，但短期之內略有反彈收復了部分的失地。就目前的情況來看，原油商品屬性對油價的支撐力度仍在持續減弱，不論是供給側市場對于美國增產的擔憂還是需求側全球范圍內疲軟消費的拖累，抑或庫存數據在今年以來的連續積累，都導致基本面較難對油價有所提振，但伊朗出口的不確定性或在短期內對油價形成沖擊；金融屬性方面，市場對于美聯儲上半年降息的預期基本降至冰點，這或導致后續宏觀經濟壓力將持續存在；政治屬性方面，近期中東地緣的不確定性再度有所增加，一方面是由于加沙停火談判的第二階段遲遲未取得進展，參與各方的外交態度均表現得十分強硬，另一方面則是前期的黎以停火協議較難取得延續，此二者或導致地緣波動對油價的影響持續存在。因此綜合來看，在基本面的影響之下油價后續或維持寬幅運行，考慮到市場對于供給側變化的觀望態度，后續油價的波動或持續存在。
僅供參考。
作者簡介：
范磊，從業資格證號：F03101876，投資咨詢證號：Z0021225，畢業于加拿大西三一大學工商管理碩士專業，具有扎實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力于原油系能化品種、有色金屬系列和期權的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。
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