美國關稅：對經(jīng)濟增長、通脹和就業(yè)的影響
快訊摘要
關稅沖擊影響經(jīng)濟增長和通脹，美債中期觀點維持不變，建議做陡曲線，風險因子有三。
快訊正文
【關稅沖擊影響深遠，美國經(jīng)濟增長下降，通脹上升】實證研究發(fā)現(xiàn)，關稅導致經(jīng)濟增長下降。以 IMF 2024 年 1 月研究為例，自 1980s 中期以來，關稅沖擊一直是產(chǎn)出和貿(mào)易的重要驅(qū)動因素，負面例子體現(xiàn)在 1980s 中期美國對日本的貿(mào)易戰(zhàn)以及 2018-2019 年美國對中國的貿(mào)易戰(zhàn)，其中 2018-2019 年美國提高關稅的行為造成美國 GDP 在 2018、2019 年分別下降 1.1%、2.9%。實證研究表明，關稅抬升國內(nèi)通脹。Robinson and Thierfelder(2022)研究表明，如果美國對所有貿(mào)易伙伴的所有關稅項目均提高 10%，將導致 CPI 上漲 6.7%。如果消除 2018-2019 貿(mào)易戰(zhàn)期間所有關稅，將使得美國 CPI 下降 1.3%。但值得注意的是，其研究發(fā)現(xiàn)關稅對價格的影響可能是一次性的并且只對關稅變化的當年有效。2018-2019 年掀起貿(mào)易戰(zhàn)的最初訴求在保護美國制造業(yè)領域的就業(yè)機會，但近期研究發(fā)現(xiàn)制造業(yè)就業(yè)并未增加甚至下降，主要由于成本壓力與報復性關稅帶來的負面影響。但關稅在政治層面的影響顯著，無疑是一場共和黨政治的勝利。我們維持美債中期觀點不變，在美國通脹內(nèi)部相關性高企的背景下，由于低技能就業(yè)的實際薪資過高，房租通脹居高不下即將反彈，美國通脹難以順暢回落而是開啟反彈，美聯(lián)儲在此背景下難以開啟降息，10 年期美債或?qū)⒅鼗?4.5-4.7%。操作建議：做陡曲線，推薦做空 10 年美債期貨，做多 2 年美債期貨。風險因子：1）模型設定與假設變化；2）美國通脹超預期；3）美國經(jīng)濟衰退。
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