【瀝青周報】瀝青價格震蕩偏弱，煉廠供應壓力增加
本周觀點? ?
1）行情回顧：
本周瀝青期貨價格區間震蕩。原油價格震蕩偏弱，瀝青期價跟隨回落。現貨端本周煉廠增產提升供應壓力；隨著逐漸進入冬季，瀝青出貨需求平淡。考慮煉廠控制排產托底成本價，需求前景偏弱勢看待且油價中樞預期下調，市場博弈便宜冬儲價格，瀝青價格或以區間震蕩看待。
2）基本面數據：
本周瀝青期貨價格弱勢震蕩。截止11月15日，瀝青主力合約收于3262元/噸，環比11月8日3345元/噸下跌83元/噸，跌幅2.5%。
本周現貨價格穩定回落。截止11月15日，山東重交瀝青現貨價為3475元/噸，環比11月8日3505元/下跌30元/噸，跌幅1%。
本周基差轉弱。截止11月15日，山東期現基差錄得213元/噸，環比11月8日160元/噸上漲。
本周瀝青供應上升。11月15日當周，中國瀝青產量為54.4萬噸，環比11月8日當周45.2萬噸上漲20%。
本周銷量需求上升。11月15日當周，24家樣本企業銷量為29.5萬噸，環比11月8日當周24.1萬噸上漲22%。
本周庫存延續下滑。11月15日當周，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為44.9萬噸，環比上周50萬噸回落10%。
本周利潤虧仍處于虧損區間。11月15日當周，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-670元/噸，環比11月15日當周-639元/噸基本持平。11月14日，BU-Brent裂解差為-9.7美元/桶，環比11月8日-10.0美元/桶小幅上漲。
3）觀點：單邊：瀝青持震蕩看待。煉廠自身主動修復利潤的力量不強，疊加油價震蕩偏弱，瀝青價格憑借需求預期改善而帶來的上行空間仍相對有限。而市場接貨情緒相對謹慎，煉廠調整縮減排產計劃，盡力以低開工支撐瀝青價格下方。品種套利：可逢低多BU-Brent價差。油價重心下移預期，盡管成本端支撐瀝青也轉弱。但隨著瀝青煉廠控產和庫存去化托底，供應壓力或較原油偏小，其價格跌幅較油價或相對抗跌，可以選擇逢低多BU-Brent價差。
一、期貨市場? ?
本周瀝青期貨價格弱勢震蕩。原油價格震蕩偏弱，瀝青期價跟隨回落。現貨端隨著逐漸進入冬季，北方剛需出盡，南方需求偏穩，瀝青出貨需求平淡。考慮煉廠控制排產托底成本價，需求前景偏弱勢看待且油價中樞預期下調，市場博弈便宜冬儲價格，瀝青價格或以區間震蕩看待。
截止11月15日，瀝青主力合約收于3262元/噸，環比11月8日3345元/噸下跌83元/噸，跌幅2.5%；單邊成交量228988手，環比增加12595手；持倉量226376手，環比減少26550手。價差結構上，BU連一與連三合約價差為-1元/噸，環比11月8日-3元/噸略微上漲。
二、現貨市場
本周現貨價格穩定回落。截止11月15日，山東重交瀝青現貨價為3475元/噸，環比11月8日3505元/下跌30元/噸，跌幅1%。其中華北市場跌160元/噸至3305元/噸，華東市場漲50元/噸至3870元/噸，華南市場跌10元/噸至3610/噸。華東-山東價差為395元/噸，環比上周315元/噸上漲。
需求端，下游需求表現相對平淡，需求存壓。供給端，煉廠低利潤下維持偏低開工率，低利潤和高庫存下提升能力有限。總之，下游項目開工不及預期，資金回籠速度滯后，終端需求復相對緩慢，現貨價格以穩為主，漲跌幅相對有限。
三、期現基差?
本周基差轉漲。截止11月15日，山東期現基差錄得213元/噸，環比11月8日160元/噸上漲；華東期現基差錄得608元/噸，環比11月8日475元/噸上漲。
四、產業鏈追蹤??
4.1 供應端
本周瀝青供應上漲。11月15日當周，中國瀝青產量為54.4萬噸，環比11月8日當周45.2萬噸上漲20%。其中華東產量為9.38萬噸，環比11月8日當周8.35萬噸上漲。山東瀝青產量為18.7萬噸，環比11月8日當周15.06萬噸上漲。11月15日，稀釋瀝青到岸升貼水為-14.1美元/桶，環比11月8日-11.9美元/桶大幅滑落。
整體需求相對承壓和利潤不佳下，煉廠大幅提升開工積極性偏弱，部分煉廠選擇停產或者減產，從而減供以支撐瀝青價格底部。
4.2 需求端
本周銷量需求上漲。11月15日當周，24家樣本企業銷量為29.5萬噸，環比11月8日當周24.1萬噸上漲22%。其中華北企業銷量為7.7萬噸，環比上周7.6萬噸基本持平；華東企業銷量4.5萬噸，環比上周3.01萬噸回落。華南地區銷量3.8萬噸，環比上周2萬噸回落。山東瀝青銷量為9.2萬噸，環比上周7.6萬噸回落。11月13日當周中國石油瀝青裝置開工率為31%，環比11月6日當周26.2%回落。其中11月15日當周，防水卷材開工率錄得31%，環比上周32%持平；道路改性瀝青開工率錄得27%，環比上周27%持平。
往后看，隨著逐漸進入冬季，需求端也將面臨壓力，瀝青小旺季向淡季切換。總量上終端需求受項目資金缺乏、項目規劃不斷延遲等結構性影響仍在，市場對瀝青持謹慎看待。
4.3 庫存端
本周庫存延續下滑。現貨端，11月15日當周，國內27家樣本企業瀝青廠內庫存為44.9萬噸，環比上周50萬噸回落10%；33家樣本企業社會庫存量為17.6萬噸，環比上周19萬噸回落7%。期貨端，11月15日石油瀝青期貨庫存為19660噸，廠內庫存為180000噸，總期貨庫存為199860噸，環比11月8日上漲明顯。
需求未見好轉，煉廠開工不夠，剛需以消耗庫存為主。后續隨著冬季來臨需求轉弱，庫存或有堆積壓力，對瀝青價格形成約束。
4.4? 利潤端
本周利潤仍處虧損區間。11月15日當周，經鋼聯測算的山東瀝青生產毛利為-670元/噸，環比11月15日當周-639元/噸基本持平。11月14日，BU-Brent裂解差為-9.7美元/桶，環比11月8日-10.0美元/桶小幅上漲。BU-SC裂解差為-543元/噸，環比11月8日-599元/噸上漲。BU-FU裂解差為205元/噸，環比11月8日241元/噸回落。BU-LU裂解差為-595元/噸，環比11月8日-650元/噸回落。
總的來看，單邊：瀝青持震蕩看待。煉廠自身主動修復利潤的力量不強，疊加油價震蕩偏弱，瀝青價格憑借需求預期改善而帶來的上行空間仍相對有限。而市場接貨情緒相對謹慎，煉廠調整縮減排產計劃，盡力以低開工支撐瀝青價格下方。品種套利：可逢低多BU-Brent價差。油價重心下移預期，盡管成本端支撐瀝青也轉弱。但隨著瀝青煉廠控產和庫存去化托底，供應壓力或較原油偏小，其價格跌幅較油價或相對抗跌，可以選擇逢低多BU-Brent價差。
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