事件：8 月28 日，公司發(fā)布2025 年半年報(bào)，1H25 實(shí)現(xiàn)營收17.8 億元，YOY +8.1%；歸母凈利潤1.8 億元，YOY +6.2%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期。上半年，公司積極布局海外市場(chǎng)，外貿(mào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下： 2Q25 凈利潤同比增長(zhǎng)12%；1H25 毛利率同比下滑。1）單季度：公司2Q25 實(shí)現(xiàn)營收10.1 億元，同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比增長(zhǎng)30.4%；歸母凈利潤1.0億元，同比增長(zhǎng)6.7%，環(huán)比增長(zhǎng)28.9%。2）利潤率：公司1H25 毛利率同比下滑3.9ppt 至17.6%；凈利率同比下滑0.2ppt 至9.9%。毛利率下滑主要系航空航天、石化等鍛件毛利率同比下滑較多所致。其中，2Q25 毛利率同比下滑4.9ppt 至17.0%；凈利率同比下滑0.5ppt 至9.8%。 電力鍛件營收快速增長(zhǎng)；出口業(yè)務(wù)營收增長(zhǎng)21%。1H25，分產(chǎn)品看：1）電力鍛件：營收6.9 億元，YOY +44.9%，占總營收39%，毛利率同比提升0.1ppt至15.4%；2）航空航天鍛件：營收4.4 億元，YOY -3.5%，占總營收25%，毛利率同比下滑6.2ppt 至31.7%；3）石化鍛件：營收2.9 億元，YOY -14.3%，占總營收16%，毛利率同比下滑10.6ppt 至8.4%；4）其他鍛件：營收1.7 億元，YOY +19.0%，占總營收9%，毛利率同比下滑7.8ppt 至14.9%；5）廢料銷售：營收1.7 億元，YOY -13.4%，占總營收10%，毛利率同比下滑1.5ppt至0.7%。分地區(qū)看：1）國內(nèi)：營收14.4 億元，YOY +5.4%，占總營收81%，毛利率同比下滑4.7ppt 至18.7%；2）出口：營收3.4 億元，YOY +21.4%，占總營收19%，毛利率同比提升0.9ppt 至13.1%。 期間費(fèi)用率同比減少；匯兌收益同比增加。1H25，公司期間費(fèi)用率同比減少2.8ppt 至5.6%：1）銷售費(fèi)用率同比減少0.1ppt 至1.5%；2）管理費(fèi)用率同比增加0.03ppt 至2.0%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.8%，去年同期為-0.6%，主要系匯兌收益增加所致；4）研發(fā)費(fèi)用率同比減少0.5ppt 至4.9%。截至2Q25 末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)20.0 億元，較年初增加7.5%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.5 億元，較年初減少39.2%；3）存貨11.7 億元，較年初增加9.0%；4）合同負(fù)債0.7億元，較年初增加4.8%。1H25，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.7 億元，去年同期為2.9 億元。 投資建議：公司是國內(nèi)少數(shù)可為航空發(fā)動(dòng)機(jī)、航天運(yùn)載火箭及衛(wèi)星、燃?xì)廨啓C(jī)等高端裝備提供配套特種合金精密環(huán)形鍛件產(chǎn)品的民營企業(yè)之一，伴隨募投項(xiàng)目推進(jìn)和產(chǎn)能釋放，有望持續(xù)受益于航空航天、新能源多領(lǐng)域的高景氣。我們預(yù)計(jì)，公司2025~2027 年歸母凈利潤分別為3.21 億元、3.93 億元和4.65 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28x/23x/20x。我們考慮到公司多板塊業(yè)務(wù)布局及海外業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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