天賜材料赴港IPO：收現比長期低于50%有息負債率連升3年 市場份額下滑訴訟糾紛不斷
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
日前，天賜材料發布公告，計劃公開發行H股并在香港聯交所主板掛牌上市。公司表示，本次發行的具體細節尚未最終確定，能否通過審議、備案和審核程序并最終實施尚不確定性。
由于碳酸鋰價格持續下跌，天賜材料連續兩年業績大降，收現比長期在50%以下，明顯低于新宙邦等可比公司。雖然公司負債率總體保持平穩，但有息負債率逐年走高，先后通過定增和可轉債融資，資金鏈依舊承壓。
值得注意的是，2021年12月，在行業景氣高點，天賜材料曾以250%的高溢價收購公司實控人徐金富名下部分資產；2023年，行業景氣下行期，天賜材料又再次以高溢價加碼收購徐金富名下資產。2022年和2023年，收購標的踩線完成承諾業績后，2024年僅完成當年承諾業績的32%。
不僅如此，天賜材料電解液市場份額已出現下滑，與金石資源、永太科技等公司之間也訴訟不斷，近期還遭到永太科技的反訴。此時赴港融資能否如愿，前景未卜。
收現比長期低于50% 有息負債率連續3年上升
7月7日，天賜材料發布公告擬公開發行H股并在香港聯交所主板掛牌上市。
天賜材料表示，通過此次赴港IPO，將深入推進公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺，滿足海外業務的持續發展需要和提質增效要求，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，鞏固行業地位。
然而，受碳酸鋰價格持續下跌影響，天賜材料業績正面臨巨大考驗。
財報顯示，2024年，天賜材料營收125.18億，同比下降18.74%，實現歸母凈利潤4.84億，同比下降74.40%，繼2023年后，營收和凈利連續第二年顯著下滑。
相比業績，資金情況更令人擔憂。數據顯示，天賜材料收現比長期在50%以下，并仍處于下滑趨勢，明顯低于新宙邦等可比公司。
回款惡化同樣值得關注。2024年，天賜材料應收賬款周轉天數為132天，同比上升27%，相比2023年增幅達103%。近兩年來，在營收大幅下滑的情況下，公司應收款處于45億以上的高位。
此外，雖然天賜材料近幾年內資產負債率總體保持在45%左右，但有息負債率卻從2021年的6.27%逐年上升，2024年末達到26.83%，2025年一季度末進一步升至28.69%，資金鏈日益承壓。
2021年5月和2022年10月，天賜材料先后通過定增和可轉債，合計融資超50億，仍未能解決長期困擾的資金壓力問題。
250%溢價收購實控人資產業績不及承諾 市場份額下滑訴訟糾紛不斷
事實上，天賜材料對外并購也曾引起市場關注。
2021年12月，天賜材料公告稱，擬購買江蘇中潤氟化學科技有限公司（以下稱“江蘇中潤”）全部資產及其持有的浙江天碩氟硅新材料科技有限公司（以下稱“浙江天碩”）23.70%股權。
江蘇中潤由天賜材料實控人徐金富控制，公司稱此舉目的為整合電解液添加劑產業鏈。
彼時，新能源鋰電行業發展如火如荼，電解液添加劑（如 VC、DTD）市場處于高景氣周期，產品價格大幅上漲，因而在上述交易中，收購浙江天碩23.70%股權為1.80億元現金，對應后者整體估值約7.61億元，交易溢價率高達253.53%。
2023年6月，天賜材料再次公告稱，為進一步強化控制權，擬以1.28億元收購浙江天碩剩余17.037%股權，使其成為全資子公司，對應整體估值約7.51億元。盡管此次估值較2021年略有下降，但交易發生時，行業景氣度早已大幅下滑。
根據協議，江蘇中潤承諾浙江天碩2022-2024年扣非凈利潤分別不低于4354.18萬元、7027.32萬元、9443.66萬元。
交易完成后的2022年和2023年，浙江天碩實際扣非凈利潤分別為4508.91萬元和7543.58萬元，完成率為103.55%和107.35%，均踩線完成承諾業績。2024年，也就是業績承諾期的最后一年，浙江天碩實現扣非凈利潤3016.20萬元，完成率僅為31.94%。
不僅如此，天賜材料還與上下游上市公司之間訴訟糾紛不斷。
2023年，天賜材料以侵害技術秘密為由起訴金石資源及其子公司江山金石，指控曾負責天賜六氟磷酸鋰生產技術的前員工陳春財，泄露五氟化磷制備工藝和六氟磷酸鋰生產配方。天賜材料認為，金石資源使用的技術路線與其技術秘密“實質性近似”，構成侵權。
今年7月9日，天賜材料突然撤訴，但明確表示“基于新情況將另行起訴”。
有分析認為，金石資源是螢石礦龍頭，螢石是生產氫氟酸（LiPF6 關鍵中間體）的核心原料。若雙方關系惡化，可能會影響天賜材料的原材料供應穩定性。
此外，天賜材料與永太科技之間的糾紛也日益激烈。天賜材料要求永太科技銷毀生產線，賠償8.87億元及律師費，并主張“惡意侵權”懲罰性賠償。而永太科技則反訴天賜材料名譽侵權，索賠5752萬元，稱其“濫用市場支配地位”并詆毀商譽。
值得一提的是，天賜材料國內電解液份額已從2023年的36.4%降至2024年的31.6%。選擇此時赴港融資，能否如愿前景難料。
相關文章
最新評論