晶澳科技擬赴港IPO：A股上市5年直接融資266億 負債率新高多個募投項目不及預期
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作者：昊
近日，晶澳科技發布公告稱，公司計劃發行境外上市外資股（H股）股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。
晶澳科技表示，此次計劃赴港H股上市，旨在加速全球化布局，強化市場、供應鏈及研發能力，打造國際資本運作平臺，提升國際品牌形象，提高資本實力和綜合競爭力。
從美股私有化退市后，晶澳科技于2019年在A股借殼上市，此后又多次定向增發和發行可轉債，累計直接融資266.6億。
然而，即便不停融資，截至去年三季度末，公司有息負債合計338億，各類應付款404億，負債率再創新高，資金始終承壓或是晶澳科技不斷融資的最大動因。
2024年，晶澳科技預計巨虧45億至52億，顯著高于另幾家可比公司，除計提減值的原因外，毛利率也從行業領先變為墊底，多個募投項目盈利或完工時間不及預期。
此前，晶澳科技連續8年盈利，卻依舊十分缺錢，如今陷入巨虧后，赴港融資的前景更令人擔憂。
上市5年4次直接融資266億 有息負債338億、各類應付款404億
晶澳科技創建于2005年，主業為光伏組件，擁有硅片、電池、組件、光伏電站的垂直一體化全產業鏈。2007年，公司在納斯達克上市，之后又從美股私有化退市，并于2019年回歸A股通過借殼實現上市。然而，自從A股上市起，晶澳科技也開啟了瘋狂融資之路。
2020年10月，晶澳科技完成上市后的首輪定增，實際募資52億，投向年產5GW高效電池和10GW高效組件及配套項目，并補充流動資金。
2022年5月，晶澳科技完成第二輪定增，實際募資50億，投向年產20GW單晶硅棒和20GW單晶硅片項目、高效太陽能電池研發中試項目，并再次補充流動資金。
2023年8月，晶澳科技完成可轉債發行，實際募資89.6億，投向年產10GW高效電池和5GW高效組件項目、包頭晶澳（三期）20GW拉晶切片項目、年產10GW高效率太陽能電池片項目，并第三次補充流動資金。
上述三次融資，再加上借殼上市時的募集的75億，晶澳科技A股上市5年，直接融資高達266.6億。即便在不斷融資之下，公司負債率也一直維持60%-70%左右的高位。
長期高負債率的背后，是不斷攀升的借款和應付款。
統計顯示，截至2024年三季度末，晶澳科技晶澳科技有息負債合計約338億，其中短期借款100.13億元，同比增長1387.46%，長期借款136.41億元，同比增長796.58%，各類應付款合計約404億，期末公司總負債839.03億元，負債率達72.15%，創下2010年以來新高。
資金始終處于承壓狀態，或許是晶澳科技不斷融資的最大動因。
毛利率從領先到墊底 多個募投項目不及預期
1月24日，晶澳科技發布業績預告，預計2024年歸母凈利潤-45至-52億元，其中第四季度歸母凈利潤-40.16至-47.16億元。
對此晶澳科技解釋稱，公司全年電池組件出貨量同比大幅增加，但受光伏行業供需錯配的持續影響，市場競爭加劇，各環節主要產品價格大幅下降，以及國際貿易環境日趨嚴峻，導致主營業務盈利能力持續下降。
同時基于謹慎性原則，公司對出現減值跡象的長期資產進行減值測試，將按照企業會計準則計提資產減值準備，對業績影響較大。
值得注意的是，根據已披露業績預告的幾家可比公司來看，天合光能2024年歸母凈利潤為-38億到-32億元，晶科能源歸母凈利潤為8000萬到1.2億元，晶澳科技年度虧損顯著高于同行。
事實上，除計提減值的因素外，晶澳科技盈利能力大幅下降，是業績表現不佳的根本原因，公司毛利率從此前的行業領先，驟降至墊底。
業績壓力下，晶澳科技通過定增和可轉債融資新建的多個募投項目盈利不及預期，“包頭晶澳（三期） 20GW 拉晶、切片項目”的建設期也被延長至2025年6月。
對于此次港股上市融資，晶澳科技表示，未來所募資金將主要用于推進其全球化戰略，包括加強海外產能建設和全球化營銷網絡，增加研發與技改投入，提升數字化和智能化水平，以及優化資本結構和補充營運資金等。
不過，2024年光伏組件產能繼續擴大至700GW左右，而全球新增裝機量預計僅為300GW，行業產能早已嚴重過剩，光伏組件價格也逐漸滑向深淵。
此前，晶澳科技曾連續8年盈利，卻依舊十分缺錢。如今陷入巨虧后，赴港融資的前景無疑更加令人擔憂。
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