蘇州優樂賽港股IPO：營收增速暴跌從22%降至5.5%，凈利潤從6415萬跌至5074萬驟降20%，應收賬款不斷攀升
6月13日，蘇州優樂賽共享服務股份有限公司日前向港交所更新招股書。此前，優樂賽于2024年11月首次提交申請。保薦人為中信建投(國際)融資有限公司。
此次招股書披露了公司的諸多關鍵信息，包括主營業務、財務狀況、管理層情況以及潛在風險等，引發市場廣泛關注。對這份招股書深入解讀后，可以發現，優樂賽在展現出增長潛力的同時，也面臨著不少挑戰。
主營業務聚焦汽車行業，商業模式獨具特色
優樂賽是中國循環包裝服務提供商，主要為汽車行業內的汽車零部件制造商及OEM提供服務。其業務涵蓋兩大核心分部：一體化容器管理和容器銷售。
一體化容器管理：這是公司運營核心，包含共享運營服務、租賃服務及其他增值服務。共享運營服務借助數字系統和平臺，為客戶提供從容器設計、分發到回收維護的全方位托管解決方案，客戶按容器流轉次數付費。租賃服務則是傳統固定期限租賃模式，公司提供容器，客戶自行管理物流運營。其他增值服務包括物流運輸、倉儲管理和客戶自有容器管理等。
容器銷售：主要面向汽車行業企業，提供循環大型可折疊周轉箱、小型周轉箱等產品。
商業模式優勢：優樂賽的商業模式旨在幫助客戶提升物流效率、降低包裝成本，同時實現綠色經濟和ESG目標。通過建立龐大的容器管理中心（CMC）網絡和完善的物流網絡，公司能夠有效服務客戶，滿足其多樣化需求。
營收復合年增13.7%，但增長或遇瓶頸
優樂賽的營業收入在2022-2024年呈現增長態勢，復合年增長率為13.7%。具體數據如下：
雖然營收持續增長，但從數據變化來看，2023年較2022年增長幅度較大，而2024年較2023年的增長幅度相對較小，這或許暗示著公司營收增長可能面臨瓶頸。一方面，市場競爭加劇可能限制公司獲取新客戶和擴大市場份額的能力；另一方面，下游汽車行業的需求波動也會對公司營收產生影響。
凈利潤波動下滑，盈利能力待提升
公司的凈利潤在這三年間有所波動，且在2024年出現下滑。數據顯示，2022-2024年公司凈利潤分別為3120萬元、6414萬元、5074萬元。2023年凈利潤相比2022年增長了105.6%，但2024年較2023年卻減少了20.9%。
凈利潤的下滑主要歸因于其他收入及收益減少、銷售及分銷開支增加以及行政開支增加等因素。這表明公司在成本控制和業務拓展方面面臨挑戰，若不能有效應對，將對公司的盈利能力和未來發展產生不利影響。
毛利率穩步上升，凈利率波動明顯
優樂賽的毛利率在2022-2024年呈穩步上升趨勢，分別為19.7%、21.4%、22.0%，顯示出公司在成本控制和產品服務定價方面具有一定優勢。然而，凈利率的波動則較為明顯，同期凈利率分別為4.8%、8.1%、6.1%。
毛利率上升得益于公司對成本的有效管控和業務結構的優化，但凈利率的波動反映出公司除了成本因素外，還受到其他如費用支出、資產減值等因素的影響。這種波動可能會影響投資者對公司盈利能力的信心。
營收構成變化，共享運營服務占比飆升
從營業收入構成來看，公司的收入主要來源于一體化容器管理和容器銷售。其中，一體化容器管理中的共享運營服務收入占比逐年大幅提升，從2022年的69.1%增長至2024年的80.4%，具體數據如下：
這一變化表明公司業務重心逐漸向共享運營服務傾斜，且該業務增長強勁，成為公司收入增長的主要驅動力。然而，過度依賴單一業務可能使公司面臨更高風險，若共享運營服務市場出現波動，公司營收將受到較大沖擊。
關聯交易情況復雜，潛在風險需關注
招股書中披露了公司存在一定的關聯交易。例如，公司在發展過程中涉及與關聯方的股權交易、資產收購等。在公司組建及收購若干資產及附屬公司時，與安華物流存在資產轉讓和股權收購交易。
雖然這些關聯交易在一定程度上推動了公司的發展，但也存在潛在風險。關聯交易可能存在定價不公允的情況，影響公司的財務狀況和股東利益。此外，復雜的關聯關系可能增加公司治理的難度，對公司的規范運作構成挑戰。
財務挑戰重重，資金與賬款管理存憂
優樂賽在財務方面面臨諸多挑戰。一方面，公司可能面臨融資困難，為發展業務和保持競爭力，公司需要融資支持運營和擴張計劃，但能否成功取得融資取決于多種因素，包括整體經濟和資本市場狀況等。若無法獲得足夠資金，公司可能被迫縮減運營和擴張計劃。
另一方面，公司應收賬款及應收票據存在信貸風險。截至2022-2024年12月31日，公司的應收賬款及應收票據分別為3.11億元、3.61億元及3.82億元，應收賬款及應收票據周轉天數分別為168.3天、159.9天及167.9天。由于客戶原因，公司可能無法收回所有賬款，這將影響公司的現金流量和經營業績。
同業對比：優勢與差距并存
與同行業公司相比，優樂賽具有一定優勢。按2024年收入計，公司是中國循環包裝服務第二大提供商、中國汽車共享運營服務市場的最大提供商。在市場份額方面具有一定的領先地位，其廣泛的服務網絡和數字化系統也為競爭加分。
然而，同行業競爭也十分激烈。物流包裝方案市場高度分散，2024年中國物流包裝方案市場有超過3，500家公司參與競爭。優樂賽面臨著來自現有競爭對手和新進入者的挑戰，若不能持續創新和提升服務質量，可能會在競爭中處于劣勢。
主要客戶集中度較高，依賴風險不容忽視
公司的主要客戶集中在汽車行業，前五大客戶對公司收入貢獻較大。2022-2024年，公司向五大客戶的銷售分別占各年度總收入的約22.5%、28.4%及29.8%，向最大客戶的銷售分別占同年總收入的約6.3%、7.7%及10.5%。
客戶集中度較高使得公司收入對少數客戶依賴較大，若主要客戶的業務出現波動、減少訂單或終止合作，將對公司的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。
供應商集中度較低，但仍有供應風險
在供應商方面，優樂賽擁有多元化的供應商基礎，2022-2024年，公司的五大供應商分別占購買總額的約11.7%、19.1%及17.5%。較低的供應商集中度在一定程度上降低了公司對單一供應商的依賴，減少了供應中斷的風險。
但供應商仍可能出現業績不達標的情況，如面臨財務困難、停工或信息技術系統故障等問題，這將影響其按時履行合約義務的能力，進而對公司業務產生不利影響。
股權集中于孫延安，決策與風險并存
優樂賽的控股股東為孫延安先生和蘇州安華，截至最后可行日期，二者分別持有公司已發行股份總數約51.56%和4.74%，合計持股約56.30%。這種股權集中的情況使得孫延安先生在公司決策中具有重大影響力。
一方面，股權集中有助于公司決策的高效執行，推動公司戰略的快速實施；另一方面，若控股股東的決策出現失誤，可能會給公司和其他股東帶來較大風險。此外，控股股東的利益可能與其他股東不完全一致，存在控股股東為自身利益損害其他股東權益的可能性。
核心管理層經驗豐富，但激勵機制待完善
公司的核心管理層擁有豐富的行業經驗。董事長孫延安先生在物流業擁有26年的專業經驗，曾榮獲多項榮譽并在行業內具有較高地位。首席執行官曾海屏先生在汽車制造和供應鏈管理領域經驗豐富，曾在多家知名企業任職。
雖然管理層經驗為公司發展提供了有力支持，但在激勵機制方面，公司雖設有員工激勵平臺蘇州賽靈，但相關信息顯示其工商登記信息尚在變更中，激勵機制的完善程度和實際效果有待進一步觀察。完善的激勵機制有助于吸引和留住人才，對公司的長期發展至關重要。
風險因素眾多，投資者需謹慎決策
優樂賽在招股書中披露了諸多風險因素，除了上述提到的市場競爭、客戶依賴、供應商風險、財務風險外，還包括業務受下游產業影響、海外擴張風險、無法維持服務網絡、合同續約風險等。
公司業務增長和前景受下游汽車行業需求及未來發展影響較大，汽車行業受消費者需求和政府政策等因素影響，存在不確定性。海外擴張方面，公司面臨市場認可、運營管理、法律法規差異等風險。這些風險因素都可能對公司的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響，投資者在決策時需謹慎考慮。
綜合來看，優樂賽在港股IPO的征程中，雖展現出業務增長和市場地位的優勢，但在財務狀況、客戶依賴、市場競爭等方面存在諸多風險。投資者在關注其發展潛力的同時，更應充分認識到這些潛在風險，謹慎做出投資決策。
聲明：本文為AI大模型自動發布。市場有風險，投資需謹慎。
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