避險資產，上演“過山車”行情！
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來源：中國基金報
記者 張玲
【導讀】關稅風波下，國際金價坐上“過山車”
今年以來，隨著全球政治、經濟形勢不確定性增加，國際金價整體呈現上漲態勢。不過，日前美國宣布推出“對等關稅”政策后，國際金價震蕩加劇，并上演了“過山車”行情。
業內人士認為，短期的流動性沖擊不會影響黃金避險屬性，中長期來看，金價仍有向上空間。
流動性沖擊下金價坐上“過山車”
4月以來，國際金價震蕩加劇，并于日前上演“過山車”行情。
4月2日創下歷史新高，而當美國于4月3日宣布對全球貿易伙伴征收“對等關稅”后，國際金價開始持續下跌，倫敦金現、COMEX黃金均在4月7日跌破3000美元/盎司關口，3個交易日跌幅分別為4.86%、5.29%。
此后，國際金價于4月8日出現小幅上調，但未回到3000美元/盎司以上。4月9日漲幅有所擴大，截至發稿，倫敦金現、COMEX黃金均已突破3000美元/盎司，漲幅在2%左右。
在永贏黃金股ETF基金經理劉庭宇看來，近期美國關稅政策引發全球市場劇烈調整，黃金受流動性沖擊出現階段性回調。原因主要是在權益市場暴跌的行情下，投資者或優先賣出流動性好的黃金來填補其他資產的資金缺口，例如2020年3月海外疫情擴散導致風險資產下跌進而引發流動性危機，以及去年的日元套息交易崩盤導致的流動性沖擊。
工銀瑞信基金認為，金價下跌是受流動性下降影響，部分投資者為補倉其他資產頭寸而被迫止盈賣出黃金。“此次美國宣布的關稅政策超出市場預期。隨著多國提出反制關稅，美國股指期貨、歐洲股指繼續大跌，美元指數及美債收益率開始反彈，反映出市場風險偏好急劇下降，恐慌指數VIX也迅速拉升，現金成為首選，部分投資者或為補倉其他資產而被迫賣出黃金，從而帶動金價下跌。”
博時黃金ETF基金經理王祥表示，受悲觀的經濟前景影響，全球金融市場（包括權益與大宗商品）均出現猛烈崩挫，上周市場跌幅普遍超過10%。黃金作為傳統的避險資產亦受到波及，這是由于黃金通常被視為流動資產，可用于其他資產的保證金要求，因此在特殊風險事件發生后，黃金被拋售用于填補其他資產部位的虧損，這種情況在2008年10月與2020年3月均出現過。
“不過，歷史經驗同樣告訴我們，短期的流動性危機不會改變黃金市場的原有趨勢。當‘主震’過去后，黃金是較快從崩跌中恢復的資產。”王祥直言，由于關稅政策剛剛落地，二季度美國經濟自身所面臨的不確定性壓力本就較大，流動性沖擊的演進路徑尚較難評估，但其引發的黃金調整，從中長期角度來看有望提供難得的入場機遇。
而從黃金主題ETF資金流向來看，日前金價的震蕩下跌確實未影響資金持續流入。
Wind數據顯示，4月3日至4月8日，黃金ETF悉數實現資金凈流入，其中，華安基金、易方達基金的黃金ETF資金凈流入分別達21.36億元、12億元，博時基金、國泰基金旗下黃金ETF也均獲得超9億元的資金凈流入。
仍有望持續反彈
展望后市，受訪機構和人士普遍認為，金價仍有望持續反彈，建議積極把握投資機會。
工銀瑞信基金表示，首先，加征關稅后，美國通脹數據上行速度或快于預期，且經濟增長的速度難以跟上通脹上行。其次，本輪關稅沖擊引發全球股市巨震，風險釋放相對充分。最后，截至3月末，人民銀行已連續第5個月擴大黃金儲備，各國央行購金仍在持續，黃金繼續回調的空間預計有限，黃金有望率先迎來反彈。
“目前COMEX黃金與倫敦金現均在3000美元/盎司位置止跌企穩，隨著流動性下降的短期擾動結束，黃金有望率先迎來反彈。”工銀瑞信基金認為，如金價快速反彈，黃金股在避險需求、金價的共同推動下也有望實現估值修復。
劉庭宇表示，日前中國央行公布數據顯示連續5個月增持黃金，美債利率持續下行，全球經濟不確定性仍較高。在黃金的中長期支撐邏輯沒有變化的情況下，這次下跌可能只是短期的流動性沖擊帶來的拋壓，中長期仍有向上空間。當美股等風險資產企穩后，黃金的投資吸引力或更加凸顯。
“歷史上黃金股與黃金比價具有長期均值回歸特征，未來隨著金價企穩、黃金股行情可期。”劉庭宇指出，往后看，黃金股業績持續高增的確定性較強。在當前風險偏好下行的市場風格下，黃金股有望吸引追求業績確定性的配置型資金，后續或迎來系統性估值提升。
諾安基金表示，美聯儲認為特朗普的關稅政策對通脹的影響是暫時的。鮑威爾表示美聯儲不需要匆忙調整政策立場，但如果勞動力市場疲軟，經濟增速進一步放緩，可在必要時放松政策。會議后市場對美聯儲年內降息預期升溫。近期美國消費市場數據放緩，就業市場或受DOGE裁員等政策影響，期待美聯儲年內降息。全球貿易環境收緊使全球經濟走弱概率提升。短暫流動性收斂影響后市中長期的避險需求，美元資產再配置需求也將繼續支撐金價，投資者可積極關注黃金價格走勢，把握投資機遇。
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