點心債市場日益成熟 中資境外債券備受期待
◎黃冰玉 記者 張欣然
人民幣離岸債券(又稱為點心債)與中資境外債券持續受到業界關注。一方面，2024年人民幣離岸債券市場持續升溫，在規模和質量上實現雙增長——當年發行額大幅增長31%，達到944億美元，發行主體日益多元化，市場正朝著更加成熟的方向邁進。另一方面，受益于良好的信用環境和再融資需求，中資美元債市場逐步回暖。
業內人士預計，隨著全球投資者對人民幣資產價值的認同不斷提升，以及中資境外債券整體吸引力的增強，2025年有望成為人民幣離岸債券市場發展的關鍵一年，為發行人和投資者帶來更多機遇。
點心債市場：質與量齊頭并進
2024年，離岸人民幣債券發行火熱，“增量提質”成為主旋律。業內人士稱，2025年，點心債市場發行動能將進一步提升，發行主體、債券期限趨于多元化，逐步走向更成熟的債券市場。
近年來，點心債發行規模逐年遞增。中證鵬元提供的數據顯示，2021年到2024年，點心債發行額分別為357億美元、403億美元、720億美元和944億美元，同比分別增長9%、13%、78%和31%。
除了數量擴大，質量也齊頭并進。在業內人士看來，當前點心債市場涌現出了更多高質量發行人主體。此外，更多長久期債券的發行也成為新亮點。
“近年來，我們也看到越來越多境外機構和港資企業積極參與點心債市場，如新加坡主權財富基金淡馬錫、國際復興開發銀行、亞投行、香港鐵路和太古地產等，都在2024年發行了點心債。同時，很多外資出于資金配置的需求也更加活躍于點心債市場，一改以往以中資為主的格局。隨著人民幣國際化的推進，點心債的投資者和發行人都將更加多元化。”中證鵬元國際評級部董事郭瑩表示。
除了發行成本優勢外，人民幣國際化進程也是推動點心債市場發展的一個重要因素。隨著市場對人民幣資產配置需求的不斷提升，業內人士預計，點心債的發行量在2025年依然會維持高速增長。
東方金誠研究發展部高級副總監白雪表示，2025年，“出海”投資成為機構增厚收益的較好選擇，而考慮到全球金融市場不確定性依然較強，離岸人民幣債券能夠更好地規避匯率波動風險，因此2025年點心債在國際投資者中的配置價值還將會有所提升。
中資美元債：市場回暖，信用改善
回顧2024年，中資美元債一級發行整體改善。中證鵬元的數據顯示，其發行規模達878億美元，較2023年上升37%；二級市場回報率可觀，根據民生證券研究院統計，截至2024年12月16日，中資美元債當年整體回報率為6.69%，優于同期中債指數表現。
“影響中資美元債供需的主要因素是融資成本。中美利差和匯率是影響投資者偏好、資金流向和發行量的主導因素。2024年受美聯儲降息、中國經濟回暖和政策利好頻頻釋放的影響，中資美元債供需雙方皆有改善。”郭瑩分析。
業內人士預計，新的一年中資美元債市場將延續回暖趨勢。郭瑩表示，從發行端來看，2025年共有1594億中資美元債到期，到期高峰集中在3月到6月，到期再融資會催生境外新債發行。此外，在美國貨幣政策取向寬松、美債利率將震蕩下行的背景下，預計中資美元債的發行在2025年整體上有望出現一定回升。但考慮到中美利差深度倒掛的狀況短期內難以扭轉，在境內外融資成本利差仍存、部分境內主體融資受限的背景下，中資美元債發行增量可能仍然有限。而從需求端來看，隨著貨幣政策逆周期調節推動經濟持續回升，中資美元債市場的整體信用環境會持續改善，信用利差有望繼續收窄，指數表現有望持續回暖，這也將利好美元債市場需求增長。
市場回暖也帶來了投資機會。“就目前來看，中資美元債仍有較大的利差空間可以壓縮，且眼下收益率較高，相對境內債仍有較大的性價比和吸引力。”民生證券研究院固收首席分析師譚逸鳴表示。
值得注意的是，美元債的發行主體也有望在2025年進一步多元化。2024年10月，互聯網企業美團發行了25億美元債券，這是近三年中資離岸債券市場最大規模的發行。
“近期制造業PMI和工業增加值持續回暖，顯示國家培育新質生產力政策發力。隨著制造業回暖，融資需求提升，該行業也有望在2025年成為美元債發行的新亮點。”郭瑩稱。
中資境外債表現備受期待
隨著境內投資者尋找高收益資產的需求愈發強烈，以及海外對相關人民幣資產需求的提升，中資境外債整體受到海內外投資者青睞，2025年中資境外債市場表現頗受市場期待。
天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，近期QDII基金和南向通額度緊張，反映出市場向中資境外債“搶券”的行為。未來一段時間，預計這一趨勢還將延續。
根據國家外匯管理局此前披露的《合格境內機構投資者（QDII）投資額度審批情況表》，截至2024年11月末，QDII投資累計批準額度達1677.89億美元。其中，基金公司和券商資管公司累計獲批準額度為921.7億美元。“而同期末公募基金QDII凈值為5898.37億元，已占到可用額度的88.88%，剩余可投額度已不多。”孫彬彬稱。
業內人士稱：這一方面源于投資者對全球資產配置意識的提升，在關注本國市場的同時也重視在全球范圍內分散風險、獲取收益；另一方面QDII投資額度的進一步擴容，也為QDII基金產品配置海外資產和規模增長提供了有利條件。
Wind最新數據顯示，截至1月5日，QDII基金的整體規模達到了5936.6564億元，與2024年初相比，規模大幅增長了41.27%。
點心債作為中資境外債中一個不可或缺的部分，一方面拓寬了境內外企業的融資渠道，為投資者豐富了投資渠道和投資產品類別，另一方面增加了人民幣在境外的流通和使用，提升了人民幣的國際地位和影響力。業內人士普遍認為，離岸人民幣債券市場接下來一年的表現將備受期待。
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