光大期貨：12月20日有色金屬日報
銅：
隔夜LME震蕩走弱，下跌1.85%至8885美元/噸；SHFE銅下跌0.53%至73850元/噸；國內進口窗口持續打開。宏觀方面，美聯儲本年度最后一次議息會議，如期再降息25基點，點陣圖顯示明年降息次數砍半至兩次，鮑威爾表示“接近或已到達”放緩、暫停降息的節點，未來降息將需要通脹取得新的進展。美國本周末面臨政府關門風險，特朗普稱如果債務上限沒有延長或完全結束，他寧愿政府關門。日央行繼續推遲加息，日元大幅貶值，推升美元。國內方面，元旦前市場偏平淡，市場繼續關注穩增長政策預期。基本面方面，LME庫存維持在272325噸；SHFE銅倉單下降3625噸至23825噸；BC銅倉單維持在6299噸；下游企業有趕訂單的情況，但隨著年尾逐漸到來，需求弱勢或逐漸到來。美聯儲放緩降息節奏預期沖擊海外金融市場，美元維持偏強走勢，黃金原油表現偏弱，銅價昨日出現補跌動作，臨近年關暫時仍以區間震蕩來去看待，關注盤面可能出現的新變化。
鎳&不銹鋼：
隔夜LME鎳跌3.27%報15070美元/噸，滬鎳跌1.24%報122080元/噸。庫存方面，昨日?LME?鎳庫存增加318噸至161239噸，昨日國內?SHFE?倉單減少355噸至29549噸。升貼水來看，LME0-3?月升貼水維持負數；進口鎳升貼水維持-100元/噸。不銹鋼方面，本周全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存93.82萬噸，周環比上升1.70%，原材料鎳鐵采購價格和意向采購價格重心延續下移，但考慮鎳鐵成本關系，短期進一步下跌空間較為有限，對不銹鋼的成本支撐作用顯現。新能源方面，三元前驅體排產環比增加帶動硫酸鎳價格上漲，冶煉利潤小幅修復。純鎳方面，12月供應預計仍維持增加態勢，國內庫存壓力相對較大。短期來看，基本面來看鎳價缺乏上漲動力，今日價格快速下跌進入低估值區間，不銹鋼亦處于階段性低估值區間，短期進一步下跌空間有限。
氧化鋁&電解鋁：
氧化鋁震蕩偏強，隔夜AO2502收于4752元/噸，漲幅0.06%，持倉增倉3235手至11.8萬手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2502收于19845元/噸，跌幅0.1%。持倉減倉168手至20萬手。現貨方面，SMM氧化鋁價格小幅回調至5757元/噸。鋁錠現貨擴至貼水120元/噸，佛山A00報價漲至19880元/噸，無錫A00貼水190元/噸，下游鋁棒加工費多地持穩，新疆臨沂上調40-50元/噸；鋁桿1A60加工費持穩，6/8系加工費持穩，低碳鋁桿加工費持穩。氧化鋁現貨價格開始松動、但內外價差未逆轉、進口延續關閉，山西冬季焙燒受限后，短期現貨暫無大跌憂慮，盤面正套空間不大，可提前布局遠月空單。隨著美聯儲降息塵埃落定，宏觀風險計價比重開始下滑。累庫和淡季效應將逐步顯現。當前鋁價存在較強成本支撐，疊加各地出現虧損減產檢修等消息，向下驅動并不充分，震蕩調整為主。
錫：
滬錫主力跌1.06%，報240810元/噸，錫期貨倉單5311噸，較前一日減少116噸。LME錫跌2.60%，報28275美元/噸，錫庫存4625噸，減少5噸。現貨市場，對2501云錫升水1，000-1，200元/噸，交割升水700-1，000元/噸，小牌升水500-700元/噸，進口貼水300~600元/噸。價差方面，01-02價差-340元/噸，02-03價差-350元/噸，滬倫比8.48。錫價震蕩走低，下游積極備貨，市場交投活躍。上周盤面反彈至25萬上方后礦貿積極點價，市場擔心冶煉企業高價交倉，錫價快速回落至24.5萬附近。但目前下跌空間依然有限，一是因為印尼和緬甸供應尚未恢復，SMM已下調加工費；二是錫庫存量已經降低至相對低位，三是下游常備庫存不高，下跌較多可能會繼續備貨，錫價預計以震蕩盤整為主。
鋅：
滬鋅主力跌0.18%，報25140元/噸，鋅期貨倉單21667噸，較前一日減少6379噸。LME鋅跌1.03%，報2970.0美元/噸，鋅庫存257525噸，減少2875噸。現貨市場，上海0#鋅對2501合約升水510~520元/噸，對均價升水160~200元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2502合約升水595~695元/噸，粵市較滬市貼水30元/噸；天津0#鋅對滬鋅2501合約升水470~530元/噸，津市較滬市升水70元/噸。價差方面，01-02價差+245元/噸，02-03價差+60元/噸，滬倫比8.46。昨日上期所倉單繼續大幅減少，下游低價備貨情緒較好，預計鋅庫存將延續去庫態勢。鋅礦港口庫存和冶煉廠原料庫存均逐步抬升，加工費開始反彈，冶煉企業提產積極性有所好轉，供應端緊張的驅動邏輯開始轉弱。需求企業開工相對平穩，但實際新增訂單有限。臨近春節，部分冶煉企業有計劃在1月注冊交割，2501-2502合約月差或有高位回落風險。但庫存持續去化，來到近年來季節性相對低點，現貨升水維持高位，下跌壓力尚未兌現現實端，價格整體或維持震蕩。
工業硅：
19日工業硅震蕩偏弱，主力2502收于11315元/噸，日內跌幅1.74%，持倉增倉7668手至15.3萬手。現貨止漲走弱，百川參考價11722元/噸，較上一交易日下調73元/噸。其中#553各地價格區間降至10600-11850元/噸，#421價格區間降至11800-12650元/噸。最低交割品#553價格降至10750元/噸，現貨貼水收至605元/噸。晶硅期貨即將上市，期現貿易商開始提前走動，新疆部分硅廠線路檢修硅廠恢復生產，供應有繼續增壓風險。年末下游以降庫和現金回流為主，接采購單意愿較低，硅價無大漲驅動、維持觸底節奏。
碳酸鋰：
昨日碳酸鋰期貨2501合約跌1.49%至73920元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價下跌350元/噸至75500元/噸，工業級碳酸鋰平均價下跌350元/噸至72250元/噸，電池級氫氧化鋰上漲50元/噸至69080/噸。倉單方面，昨日倉單庫存減少100噸至46353噸。供應端表現出持續增加態勢，結構上鋰云母、鋰輝石和回收提鋰均有增加。需求端12月總體仍維持高位運行，下游連續四周小幅補庫，中間環節資金回籠需求出貨意愿增加，造成對現貨價格的壓力，且仍有節前補庫的預期。社會庫存在經歷了連續15周去庫后，上周度庫存表現出現小拐點，重新表現出小幅累庫態勢，但絕對量上仍不明顯；倉單庫存快速恢復對盤面價格壓力逐步顯現。總體來看價格仍然上有頂、下有底，上方受到套保壓力和庫存壓力制約，下方考慮總體需求仍維持偏強，短期仍偏震蕩運行，關注下游備貨需求釋放。
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