光大期貨：12月3日有色金屬日報
銅：
隔夜LME銅先抑后揚，上漲0.21%至8996.5美元/噸；SHFE銅主力上漲0.47%至74060元/噸；國內現貨進口窗口持續打開。宏觀方面，美國11月ISM制造業PMI指數48.4，創今年6月以來的最高，預期47.6，其中新訂單指數擴張，表明企業信心正在修復。美聯儲理事沃勒稱，仍傾向于12月繼續降息，但若通脹意外上行，改變他對通脹走勢的預測，會考慮暫停降息。庫存方面，LME銅下降275噸至270725噸；SMM統計國內銅社會庫存較上周五環比增加0.57萬噸至14.32萬噸，未能進一步去庫；12月份搶出口窗口結束，也開始進入淡季月份。基本面進入季節性偏弱月份，在此期間宏觀依然是重要的定價因子，除繼續關注川普政府動作外，國內重要經濟工作會議也是重點，市場或有偏樂觀情緒，但在無實質性動作之前市場依然會偏平靜，也就是內外無突出矛盾，進入政策觀望期，無外力打破下，銅價或依然呈區間震蕩甚至震蕩偏弱之勢。
鎳&不銹鋼：
隔夜LME鎳跌1.53%報15755美元/噸，滬鎳跌0.99%報124480元/噸。庫存方面，昨日?LME?鎳庫存增加3168噸至163134噸，昨日國內?SHFE?倉單增加61噸至27234噸。升貼水來看，LME0-3?月升貼水維持負數；進口鎳升貼水維持-100元/噸。鎳礦方面，印尼政府計劃推遲原定于2025年1月1日實施的增值稅（PPN）稅率提高至12%的政策，周度鎳礦價格來看，升水和內貿價格小幅下跌。不銹鋼產業鏈來看，原料端鎳鐵價格小幅下跌，終端需求亦有拖累；庫存端，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存93.68萬噸，周環比下降3.49%，隨著周初現貨價格走弱刺激下游補庫。新能源產業鏈來看，周度硫酸鎳價格企穩，據第三方機構顯示，12月三元前驅體產量預計環比大幅增加7.1%（2.25萬噸），實際要進一步驗證市場需求情況。資源端趨松，鎳鐵成交價格重心下移，一級鎳持續放量，硫酸鎳產業鏈或有短期偏強表現。鎳價缺乏利多刺激，同樣成本支撐導致下跌空間有限，短期仍或偏震蕩運行，警惕市場情緒波動。
氧化鋁&電解鋁：
氧化鋁震蕩偏強，隔夜AO2501收于5355元/噸，漲幅1.23%，持倉增倉965手至20.04萬手。滬鋁震蕩偏強，隔夜AL2501收于20435元/噸，漲幅0.25%。持倉減倉1045手至16.1萬手。現貨方面，SMM氧化鋁價格漲至5731元/噸。鋁錠現貨升水20元/噸收至平水，佛山A00報價跌至20370元/噸，對無錫A00貼水10元/噸，下游鋁棒加工費河南臨沂南昌持穩，包頭上調30元/噸，新疆廣東無錫下調10-20元/噸；鋁桿1A60持穩，6/8系加工費持穩；低碳鋁桿加工費上調25元/噸。氧化鋁遠月存在新增產能，但短期增量有限、不宜提前計價，現貨仍有支撐但增幅放緩，期貨回調幅度有限，可持續滾動正套思路。11月在搶出口風潮中、鋁材需求內減外增，隨著12月鋁材出口退稅政策正式實施，初加工品出口面臨較大減量，疊加新疆鋁錠集中到貨，鋁價存在進一步下滑壓力，現貨升水有望逐步轉為貼水。
錫：
滬錫主力漲0.02%，報241470元/噸，錫期貨倉單5746噸，較前一日減少49噸。LME錫跌1.74%，報28535美元/噸，錫庫存4780噸，減少35噸。現貨市場，對2412云錫升水500-700元/噸，交割升水0-300元/噸，小牌貼水0-100元/噸，進口貼水800-1，000元/噸。價差方面，12-01價差-580元/噸，01-02價差-270元/噸，滬倫比8.46。全球電子需求增速連續兩月放緩，但光伏回暖較多，托底需求。上周盤面大幅回落，帶動下游備貨，庫存連續兩周加速去庫，回到去年同期水平。雖然從明年預期角度隨著緬甸和印尼的恢復，全球錫供應將逐步趨于寬松，但是佤邦當前仍在停產也不得不對做空情緒形成壓力。目前來看，需求無亮點，供應多空雙方均有立場與忌憚，基本面來看價格或呈寬幅震蕩。
鋅：
截至本周一（12月2日），SMM七地鋅錠庫存總量為9.99萬噸，較11月25日降低0.83萬噸，較11月28日降低0.43萬噸。滬鋅主力跌0.22%，報25415元/噸，鋅期貨倉單34288噸，較前一日減少413噸。LME鋅跌0.87%，報3081.5美元/噸，鋅庫存276275噸，減少575噸。現貨市場，上海0#鋅對2412合約貼水0-10元/噸，對均價貼水20-40元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2501合約升水420-460元/噸，粵市較滬市貼水10元/噸；天津0#鋅對滬鋅2412合約升水0-50元/噸，津市較滬市升水20元/噸。價差方面，12-01價差+435元/噸，01-02價差+165元/噸，滬倫比8.25。雖然鋅需求季節性轉弱，但鍍鋅板出口以及鐵塔訂單的將托底鋅需求，鋅國內平衡仍處于短缺階段，海外制造業需求低迷加之冶煉供應較為平穩，海外處于過剩階段，策略上關注鋅內外反套。另外國內月差結構堅挺，進入12月若國內庫存繼續走低，鋅反套上行至鋅錠進口窗口打開時，關注01-03的反套機會。
工業硅：
2日工業硅震蕩偏強，主力2501收于12305元/噸，日內漲幅0.7%，持倉減倉39732手至12.5萬手。現貨止漲企穩，百川參考價11960元/噸，較上一交易日持穩。其中#553各地價格區間回升至11300-12150元/噸，#421價格區間漲至12150-12850元/噸。最低交割品回歸#553價格至11150元/噸，現貨貼水擴至1235元/噸。11月舊倉單421貼水后展現較高性價比，繼續積壓再生硅和97硅等市場。進入12月新疆石河子出現環保減產動向，后續繼續傳出鄯善大廠預計減產30臺礦熱爐消息。但枯水季下游主消費板塊晶硅減產力度更大，基本面仍未擺脫過剩壓力。下游仍在主導壓價，預計硅價回漲空間有限，弱勢震蕩為主。
碳酸鋰：
昨日碳酸鋰期貨2501合約跌0.63%至78300元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價上漲200元/噸至78400元/噸，工業級碳酸鋰平均價上漲200元/噸至75150元/噸，電池級氫氧化鋰上漲30元/噸至68310元/噸。倉單方面，昨日倉單增加1260噸至22966噸。供應端，周度產量延續環比增加，周度產量環比增加494噸至15566噸，其中鋰輝石提鋰環比增加465噸至8399噸，鋰云母提鋰環比增加24噸至2989噸，鹽湖提鋰環比減少72噸至2594噸，回收提鋰環比增加77噸至1584噸。需求端，根據第三方排產數據來看，4家樣本企業磷酸鐵鋰排產環比小幅下降1.8%（10.8萬噸），4家樣本企業三元材料排產環比下降5.3%（2.1萬噸）。庫存端，去庫速度放緩，下游小幅補庫。短期來看，預期的需求環境下現貨采買形成價格底部支撐，而上方則受限于環比或為走弱的需求、持續增加的供應及套保壓力限制，仍呈現震蕩運行，但需進一步驗證需求實際情況和下游補庫動作。
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