【原油點評】中東局勢升溫，油價上行
來源：建信期貨研究服務
中東局勢升溫，油價上行
國慶假期期間，中東局勢快速升溫，國際油價持續上漲，WTI主力累計漲13.18%，Brent主力漲12.7%。
地緣局勢方面，10月1日，伊朗對以色列發動了一次大規模導彈襲擊，發射了超過400枚導彈，針對以色列的軍事基地和城市地區。3日媒體詢問美國是否會支持以色列襲擊伊朗石油設施，拜登回應道：“我們正在討論這個問題。”
中東地區作為全球原油供應的主要樞紐，地緣局勢令市場擔憂。伊朗原油產量持續回升，截至2024年8月已經接近330萬桶日，較拜登上臺時增長50%。伊朗是OPEC內部第三大產油國，且占據霍爾木茲海峽。霍爾木茲海峽2023年原油運量超過2000萬桶日，占全球需求量的20%以上。若中東局勢繼續升級影響到原油運輸，油價仍有較大上行空間。
供應端，9月26日，《金融時報》發布報道稱，了解沙特想法的消息人士表示，沙特準備放棄每桶100美元的非官方油價目標。10月2日《華爾街日報》的一篇報道稱，沙特石油部長表示，如果OPEC+內部的一些成員不遵守既定的減產協議，油價可能會跌至每桶50美元。當日晚些時候，歐佩克反駁了這一報道，稱其“完全不準確且具有誤導性”。
從IMF今年4月的測算來看，2024年沙特財政盈虧平衡油價從93.3美元上漲至96.2美元，仍保持相對高位。2010年以來OPEC主動發起過兩次價格戰，2014年美國頁巖油大幅增產搶了沙特的市場份額，2020年全球因為疫情需求崩塌。OPEC+能通過自己的減產控制油價時會執行減產，減產無法托底油價時才會考慮打價格戰，目前中東是全球原油成本最低的地方。我們認為沙特意圖發動價格戰的消息真實性有待繼續觀察。
另一方面，10月4日利比亞政府宣布對該國的石油生產和出口解除不可抗力。利比亞復產在即。受到國內示威活動的影響，利比亞8月原油產量環比下降21.9萬桶日。利比亞國內局勢持續動蕩，2020年國內產量一度下滑90%，且持續數月。今年初sharara油田也曾短暫關閉兩周。后續情況需要持續關注。
整體來看，供應端，市場消息稱沙特可能放棄減產來保障市場份額，但我們認為沙特對油價訴求較強，且目前來看美國暫無大幅增產的能力，OPEC+仍可以通過主動減產來對油價形成支撐，目前的市場環境下沙特的主要思路仍然是以犧牲份額來保障油價。若后期油價出現大幅下跌，沙特大概率將再度自行減產或聯合其他成員國共同控制供應。美國在資本開支受限的背景下原油產量增長整體較為緩慢。需求臨近淡旺季轉換，今年旺季終端需求低于市場預期，但我國最近推出了一系列刺激政策，以重振經濟。短期內支撐原油和其他大宗商品價格。平衡表方面，無論是EIA還是IEA的平衡表均指向今年3季度市場繼續去庫存，但4季度去庫幅度將有所收窄。
三大機構最新月報對需求端都沒有大幅下調，4季度市場延續去庫存，疊加近期中東地緣局勢再度升溫，短期油價將延續高位震蕩。
風險提示：經濟衰退、需求不及預期等
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