弘元綠能虧損超預期全產業鏈布局受質疑 470億激進擴張風險向供應商和定增股東轉嫁
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作者：昊
日前，弘元綠能發布2024年中報。上半年，公司實現營業收入40.12億元，同比下降44.08%，歸母凈利潤-11.57億元，扣非后凈利潤-9.61億元，相比去年同期10.17億元和8.46億元，均大幅轉虧。
值得注意的是，今年7月，弘元綠能在業績預告中表示，“預計2024年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤-8億元到-11億元”，而實際虧損額超出了該預測區間。
近幾年，有“小隆基”之稱的弘元綠能持續擴張，從工業硅到硅料、硅片，再到電池片、組件，在全產業鏈進行布局，然而研發投入卻長期低于隆基綠能，毛利率下滑幅度也明顯超過隆基，產品實際市場競爭力備受質疑。
除全產業鏈布局外，弘元綠能還在各個環節全面進行產能逆勢擴張，近兩年規劃投資額合計約470億。而與此同時，公司應付款不斷攀升，目前已達到150億，上市5年多累計直接融資近百億，激進擴張的風險轉嫁到了供應商和參與定增的股東身上。
實際上，弘元綠能目前股價比此前兩次定增價格分別低了50%和80%，上述風險已經開始暴露。
毛利率降幅超隆基、研發投入不及隆基 全產業鏈布局實際競爭力受質疑
弘元綠能的前身是上機數控，從光伏切片設備行業起家，逐步涉足工業硅與晶硅、硅片、電池片、組件、新能源電站等多個業務板塊，素有“小隆基”之稱。不過，自去年以來，弘元綠能的經營遭遇到了重大挑戰。
今年上半年，弘元綠能營業收入40.12億元，同比下降44 %，繼2023年同比下降46%后再次大幅下滑，實現歸母凈利潤-11.57億元，扣非后凈利潤-9.61億元，相比去年同期均大幅轉虧。
分季度來看，弘元綠能二季度營業收入18.21億元，同比下降50.26%，環比下降16.88%，單季凈虧損達10.16億元，業績呈加速下滑之勢。
上半年，光伏多晶硅、硅片價格下跌超40%，電池、組件價格下跌超15%，行業盈利水平整體下降明顯，業內企業普遍受到較大影響。不過，弘元綠能毛利率下滑幅度卻明顯超過隆基綠能，在行業下行期受到的沖擊似乎更大。
據介紹，弘元綠能以“硅料、硅片、電池、組件”全產業鏈、一體化戰略為主，打造業內有競爭力的成本優勢。
年報中，弘元綠能也表示，公司高純晶硅產品致密率超90%，質量達到電子一級，硅片端通過優化N型硅棒機加工藝、晶棒電阻率拉晶工藝、提高硅片電阻率集中度，實現硅片在電池端的效率提升，電池端公司采用全新PECVD技術，產品效率、品質均達到行業領先水平。
然而，自2019年上市之后至2023年，無論是研發支出還是研發費用率，弘元綠能均長期低于隆基綠能。
毛利率下滑幅度明顯超過隆基綠能，研發支出和研發費用率又長期低于隆基，弘元綠能產品的實際競爭力備受質疑。
兩年擬投資470億逆勢激進擴產 已直接融資百億、應付款150億
除全產業鏈布局外，弘元綠能還在各個環節全面進行產能擴張。
2022年2月，弘元綠能發布公告，擬在內蒙古包頭市固陽縣投資118億元，建設年產15萬噸高純工業硅及10萬噸高純晶硅生產項目。
同年6月，公司宣布擬投資約148億元，建設年產40GW單晶硅拉晶及相關配套生產項目，其中一期建設20GW單晶硅產能，預計2023年達產。
同年8月，公司再次公告，擬投資150億元，在徐州經濟技術開發區投資建設新能源產業園，包括年產25GW單晶硅切片及年產24GWN型高效晶硅電池生產項目。
今年4月，弘元綠能發布公告稱，擬在包頭市青山區投資建設16GW光伏電池項目，該項目分兩期實施，一期建設10GW光伏電池項目，預計于2025年投產，二期建設6GW光伏電池項目，將根據市場情況推動項目進度，兩期投資額合計55億元。
截至目前，弘元綠能五大產業基地共計規劃工業硅和硅料年產能分別為15萬噸和10萬噸，硅片、電池片和組件年產能分別為75GW、45GW和35GW。而僅上述幾個規劃項目，計劃總投資額就高達471億元。
而激進擴產的同時，弘元綠能似乎也在不停的“轉嫁風險”。
Wind數據顯示，從2019年到2024年上半年，弘元綠能應付款從7.86億大幅攀升至150.63億，應付款占同期總資產比例也從28%逐步攀升至47%。
此外，自2018年底上市至今5年多，弘元綠能先后通過IPO、可轉債和定增，累計融資99.09億元。
不難看到，弘元綠能激進擴張的風險，實際上已逐步轉嫁到了公司供應商和參與定增的股東身上。
值得一提的是，目前弘元綠能股價跌至12.56元/股，比此前兩次的定增價分別低了50%和80%，上述風險已經開始暴露。
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