普門科技(688389)：試劑占比提升帶動毛利率改善下半年收入有望提速

快訊 2024年09月11日 08:30 33 admin

投資要點：事件：公司發布2024 年半年報，2024H1 實現收入5.9 億（同比+5.7%），歸母凈利潤1.7 億（同比+27.8%），扣非歸母凈利潤1.6 億（同比+29.2%）；2024Q2：實現收入2.8 億（同比+1.3%），歸母凈利潤6466 萬（同比+39.3%），扣非歸母凈利潤5995 萬（同比+37.9%）。試劑上量帶動毛利率及利潤，治療康復承壓拖累收入增速。2024H1體外診斷收入+21.7%，臨床康復同期高基數及醫院招投標延遲負增速，拖累收入增速，但存量裝機銷售帶動試劑放量，拉動毛利率及利潤。24H1 公司整體毛利率69.82%，同比23 年中報提升4.6pct。糖化、特定蛋白穩健增長，發光受同期高基數因素影響略有承壓：24H1體外診斷收入4.7 億（+21.7%），其中國內3.2 億（+19%），國際收入1.49億（同比+27%），存量裝機銷售帶動試劑上量。分項目看，發光1.6 億，同比基本持平，核心受去年同期呼吸道疾病多發高基數影響；糖化1.43 億，同比增長32%；特定蛋白1.49 億（同比+84%）。國內特定蛋白業務增速較快，發光和糖化業務增速相對較慢，二季度國內發光和糖化的增長情況均好于一季度；國際糖化業務增速高于發光業務。預計下半年隨試劑上量，海外發光有望加速。皮膚醫美增長34%，治療康復下半年有望恢復。23Q1 呼吸道疾病高發背景下排痰儀、濕化儀等銷售放量提升，24H1 臨床治療康復業務受同期高基數、醫療反腐影響醫院招標采購進度影響負增長；皮膚醫美實現同比34%增長。下半年隨公立醫院采購恢復，增速有望提升。盈利預測及估值：考慮到公司治療康復板塊業務上半年有所承壓，我們調整盈利預測，預計2024-2026 年公司營收分別為14.0/17.9/22.9 億元，同比增長22%、28%、28%（前值14.4/18.5/23.6 億元）；歸母凈利潤分別為4.2、5.4、6.9 億元，同比增長28%、27%、28%（前值4.2/5.4/6.9 億元），維持“買入”評級。風險提示 IVD 領域集采中標情況不及預期的風險，醫美、IVD 行業競爭格局惡化的風險，醫美產品推廣不及預期的風險【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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