投資邏輯 電子板塊：云廠商Q2 資本開支樂觀，英偉達GB200 延后不改向好趨勢。根據The Information 及臺灣工商時報信息，由于設計缺陷、COWOS-L 良率低及產能問題，英偉達Blackwell 架構系列AI 旗艦芯片GB200 的出貨時間，將被推遲至少三個月。我們認為，從歷史經驗看，技術、工藝問題解決只是時間問題，從云廠商公布的資本開支來看，AI 算力需求并未減少，微軟2024 年第二季度的資本支出190 億美元，同比大增77.6%，環比增長35.7%；亞馬遜2024 年上半年資本開支已達305 億美元，并表示下半年繼續增加資本開支；谷歌2024 年二季度資本開支達到130 億美元，預計全年每季度的資本支出將大致保持在120 億美元左右。我們認為AI 云端算力板塊短期承壓，不改向好趨勢，隨著B 系列芯片問題的解決，產業鏈將迎來較好的拉貨機會。蘋果公布2024 年Q2 業績，收入857.8 億美元、同增5%，Q2 公司活躍設備安裝基數在所有產品和地理區域均創下歷史新高，預計Q3 延續同比增速。 蘋果發布了《Apple Intelligence 基石模型技術報告》，蘋果將持續打造芯片、系統、硬件創新及端側AI 模型的核心競爭，蘋果AI 技術及硬件創新有望拉動硬件換機需求，蘋果產業鏈有望迎來量價齊升。我們認為，電子進入三季度拉貨旺季，Ai 給消費電子賦能，有望帶來新的換機需求，繼續看消費電子創新/需求復蘇、自主可控及好AI 驅動受益產業鏈。電子進入三季度拉貨旺季，Ai 給消費電子賦能，有望帶來新的換機需求，下半年智能手機、AI PC 將迎來眾多新機發布，云廠商Q2 資本開支樂觀，英偉達GB200 延后不改向好趨勢，繼續看好消費電子創新/需求復蘇、自主可控及AI 驅動受益產業鏈。重點受益公司：立訊精密、水晶光電、鵬鼎控股、滬電股份、藍思科技。 通信板塊：1、近期多家北美大廠發布中報，對AI 的capex 仍處于中樞上行中，因此北美大廠明年800G/1.6T 的出貨量指引預計將沒有變化。此外NVL 機柜的出貨數量有望繼續上調，因此下半年1.6T 的出貨量有望再次上調。據外網研報，B100供貨或被撤銷，但B100出貨量較小，目前用其他系列的芯片填充缺失的砍單芯片數的概率較大，不論是用H系列（利好800G）還是用B 系列（利好1.6T），邏輯上均有補救這一小部分芯片砍單帶來的減項。但同時NVL72 機柜功率過高，可能暫時無法大規模部署，帶來市場對NVL36/72 出貨情況的擔憂，建議持續跟蹤溫控、電力等因素的解決進展。2、海外及國內服務器液冷滲透率尚低，但發展迅速。伴隨國內外AI 服務器出貨快速上升及其帶來的數據中心需求，液冷溫控需求量將快速拉升。 華為AI 芯片下一代產品功率將繼續增長，將帶來液冷滲透率的進一步提升，建議關注服務器/數據中心液冷龍頭廠商英維克。3、以華為為首的國產AI 芯片需求高增將帶來光模塊需求旺盛，高速連接器與光模塊比例大約為1:1，光模塊需求快增長將帶來配套連接器需求量大幅提升。此外華為下一代芯片組網架構可能發生變化，預計將帶來更多背板連接器需求。同時下一代芯片將產生800G 光模塊需求，400G 光模塊配套56Gbps 的連接器產品，800G 光模塊將升級至112Gbps，產品的迭代升級將帶來價值量的提升。量價齊升將帶動市場規模持續擴大。建議關注華為連接器供貨商。 計算機板塊：7-8 月進入業績披露期，按照慣例，市場對基本面的關注權重提升，一方面看存量的最新季度經營成果，另一方面看企業對未來需求端和經營趨勢的增量展望。相對而言，這一階段技術、政策等供給端因素對股價的影響權重可能有所下降。從前者的視角來說，市場對存量的最新季度經營成果預期不高，可能在AI 算力、能源IT、信創、工業軟件等部分領域的部分公司有相對更好一些的業績表現。增量的未來需求端展望看，在改革和托底經濟的背景下，G 端和大B 端需求也可能存在見底回暖的契機，或至少邊際可能不會更弱，只是恢復節奏和強度需要持續跟進。我們認為計算機板塊有可能具備再次構筑雙底，啟動新一輪向上行情的機會。從行業經營層面看，雖然不算強且有所曲折，但收入端總體還處于去年初以來的回暖通道中，利潤端剔除少數公司特殊情況的影響，也處在凈利率修復，彈性釋放的階段。我們預計全年經營態勢是逐步改善，下半年可能強于上半年，如果達到一定閾值，利潤端可能強于收入端，具體取決于宏觀大環境和政策發力節奏及方向。對于估值彈性貢獻市值波動遠大于基本面彈性的板塊，面對持倉比例再次回到低位的計算機板塊，我們不悲觀，預計24 年中央 *** 、央國企關鍵行業、海外需求等，都相對更有韌性，需求端的好轉，疊加費用端的改善，利潤彈性有望逐步體現。同時技術、政策等供給端持續有新的進展，對估值修復也有所催化。相信需求改善，可以關注龍頭企業，期待邊際創新，可以關注海外映射，關注流動性改善，可以關注港股。 推薦組合：海康威視、螢石 *** 、理工能科。 傳媒板塊：重視游戲板塊低估值機會，關注龍頭標的；關注AI 主線，風險偏好提升時有望迎來反彈。互聯網：關注基本面邊際向好、具備出海邏輯的公司。8 月3 日國務院印發《關于促進服務消費高質量發展的意見》，明確提及激發改善型消費活力，其中包括游戲、影片、 *** 視聽等文娛產業，利好傳媒互聯網板塊。1）①游戲：監管持續釋放積極信號，24 年國產游戲版號發放常態化，8 月1 日，今年第4 批進口游戲版號發放，共15 款，監管對游戲行業仍抱著鼓勵良性健康發展的態度，目前游戲市場已進入存量競爭時代，顯現出強者恒強態勢；A 股白馬公司估值處于較低位置。建議關注龍頭及后續業績邊際向上且確定性較強或業績強勢的公司。②我們認為雖然AI 目前尚未對傳媒互聯網上市公司業績產生顯著影響，但經營層已在應用或研發，AI 產業發展必將帶來機遇。加之今年AI 主線持續回調，風險偏好回升時有望反彈，建議關注概念龍頭，以及AI 應用落地、爆款出現。③影視： 7 月票房環比顯著提升，但同比承壓，8 月供給較多，但尚未出現《默殺》《抓娃娃》這種直接提升當月熱度的影片，關注《白蛇： 浮生》《逆行人生》等票房潛力較大影片對8 月票房的驅動。中長期而言，看好電影、劇集行業繁榮。關注今年內容排期較強且邊際向上的標的。2）基于基本面及流動性綜合分析，我們認為港股互聯網有望走出持續性行情。個股關注：萬達電影、騰訊控股、嗶哩嗶哩、愷英 *** 。 風險提示 新能源車、智能手機銷量不及預期；智能化配置滲透率不及預期；美國芯片法案產生的風險；內容上線及表現不及預期；行業競爭加劇；宏觀經濟運行不及預期；元宇宙技術迭代和應用不及預期風險；數據統計結果與實際情況偏差；AIGC 進展不及預期；終端需求不及預期的風險。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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