開源證券：給予永泰能源增持評級

快訊 2025年09月02日 06:00 2 admin

　　開源證券股份有限公司張緒成近期對永泰能源進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：Q2業績環比提升，海則灘貢獻成長和回購提振信心》，給予永泰能源增持評級。

　　永泰能源(600157)

　　煤價低谷拖累H1業績，海則灘+儲能雙輪驅動蓄勢，維持“增持”評級公司發布2025年中報，2025H1實現營業收入106.8億元，同比-26.4%，實現歸母凈利潤1.3億元，同比-89.4%，實現扣非后歸母凈利潤9967.6萬元，同比-91.0%。單Q2來看，公司實現營業收入50.4億元，環比-10.7%，實現歸母凈利潤7485.3萬元，環比+46.6%，實現扣非后歸母凈利潤5730.1萬元，環比+35.2%。考慮到煤價運行趨勢，我們適當調整2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年前值為4.1/9.0/14.6億元(前值4.1/9.0/14.8億元)，同比-73.8%/+118.9%/+63.5%；EPS為0.02/0.04/0.07元，對應當前股價PE為78.4/35.8/21.9倍，預期下半年煤價或有反彈，公司煤礦建設加速推進，儲能轉型發展值得期待，維持“增持”評級。

煤炭以量補價對沖價格回落影響，成本下降致電力盈利提升

　　煤炭業務：產銷方面，2025H1實現原煤產量/銷量分別為691.3/689.0萬噸，同比+15.6%/+16.3%，其中對外/內部銷售分別為440.5/248.5萬噸，同比+38.8%/-9.6%;實現洗精煤產量/銷量分別為115.3/108.9萬噸，同比-21.9%/-24.3%。單Q2來看，實現原煤產銷量分別為400.2/398.6萬噸，環比+37.5%/+37.2%；實現洗精煤產銷量分別為66.6/64.3萬噸，環比+36.8%/+44.4%。價格方面，2025H1原煤噸價368.3元/噸，同比-13.3%；Q2原煤噸價為345.2元/噸，環比-13.5%。毛利方面，2025H1噸煤毛利為86元/噸，同比-80.2%；Q2噸煤毛利為65元/噸，環比-43.2%。電力業務：2025H1實現發電量178.9億度，同比-7.6%，實現售電量169.6億度，同比-7.6%，實現度電價格0.461元/千瓦時，同比-3.8%，實現度電毛利0.097元/千瓦時，同比+30.4%。

海則灘煤礦投產有望打開成長空間，多措并舉提升內在價值

　　海則灘煤礦進入“收獲倒計時”：二期井巷已完成65%，為2026年如期試產打下了堅實基礎。該礦資源儲量11.45億噸，平均發熱量≥6500大卡，投產后有望直接驅動公司煤炭板塊規模與效益倍增，是未來最確定的業績增長引擎。煤下鋁資源：公司在興慶等三礦的煤下鋁勘查順利結束并發現中型礦床，開拓出了全新的戰略資源接續領域，若后續成功獲取采礦權，或將形成“煤鋁共采”的產業新格局，打造出又一個具有潛力的利潤中心。股份回購：2025年7月2公司完成回購股份全部注銷工作。本次回購股份總金額5.01億元，回購并注銷股份4億股、占注銷前公司總股本的1.80%，體現管理層對長期價值的強烈信心。儲能賽道“從0到1”落地：首座MW級南山光儲一體化電站已閉環運行，電堆能量效率82.09%，通過中國電科院認證，23項專利實現全釩液流電池核心環節全覆蓋。該業務與現有煤電場景天然協同，可提升調峰收益、降低棄電風險，為公司打開第二成長曲線。

　　風險提示：煤價下跌超預期；煤炭產量不及預期；儲能轉型不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為46.8%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利3.48億，根據現價換算的預測PE為73.5。

最新盈利預測明細如下：

開源證券：給予永泰能源增持評級