老鳳祥(600612)：2025Q2銷售收入增速轉正營運質量穩健

快訊 2025年08月30日 20:30 4 admin

　　2025H1 公司營收下降16.5%，歸母凈利潤下降13.1%。2025H1 公司實現營收333.6 億元，同比下降16.5%，毛利率同比下降0.5pcts 至8.7%，銷售費用率同比下降0.1pcts 至1.3%，管理費用率同比下降0.1pcts 至0.6%，疊加政府補助增加（2024H1 為849 萬元，2025H1 為3.5 億元），2025H1 公司歸母凈利率提升0.1pcts 至3.7%，歸母凈利潤同比下降13.1%至12.2 億元。　　單Q2 來看，公司營收同比增長10.51%至158.35 億元，增速轉正，單Q2 毛利率下降2.4pcts 至8.3%，綜合考慮政府補助的增加后，Q2 歸母凈利潤同比增長0.88%至6.07 億元。　　2025Q2 線下凈開店，電商逐步拓展，產品創新持續。1）渠道端：截至2025H1 末公司共計擁有營銷網點5550 家，較年初凈減少288 家，其中單Q2 凈開店9 家，扭轉網點下降趨勢，公司鼓勵支持總經銷、經銷商更好的開拓市場。與此同時，針對線上業務，公司開始運營老鳳祥天貓旗艦店，推進線上線下融合發展，期內借助淘寶天貓珠寶飾品行業首屆“超級首飾發布”，直接展示國家級非遺工藝珍品以及公司新品。　　2）生產端：上半年公司緊抓國潮趨勢，推出“盛唐風華”、“鳳舞九天”、“八寶羅盤”等主題新品，同時公司積極與頂級IP 進行跨界合作，上半年和阿里魚合作開發《圣斗士星矢》聯名產品，強化品牌和年輕消費群體之間的情感共鳴。從生產層面來看，期內東莞、海南兩大生產基地推動生產升級，同時公司下屬6 家工廠試點云智造智能工廠項目，多方面提升數智化能力，實現“快產、快銷、快補”的生產模式。　　波動環境下公司營運能力保持穩健。2025H1 末存貨金額同比增長2.6%至72.6 億元，存貨周轉天數延長8 天至56 天；應收賬款同比下降32%至10.6 億元，應收賬款周轉天數同比基本持平在4 天左右；2025H1 公司經營活動現金流凈額同比下降8%至47.1 億元，期內盡管消費環境波動，但公司的整體營運能力仍保持穩健。　　展望2025 年，我們預計公司業績下降24%。展望2025 年我們認為公司將繼續加大渠道以及產品調整優化力度，為長期發展奠定基礎，當前我們預計公司2025 年營收下降13.5%至491 億元，歸母凈利潤下降24%至14.81 億元。　　盈利預測和投資建議：公司作為黃金珠寶行業龍頭，長期持續推進渠道/產品經營效率優化，我們預計公司2025-2027 年歸母凈利潤為14.81/15.94/17.26 億元，現價對應25 年PE 為17 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：金價波動風險；消費環境波動；門店優化不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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