紡織服飾行業周專題：服飾制造公司7月營收公布

快訊 2025年08月17日 22:30 4 admin

　　【本周專題】　　近期部分服飾制造公司公布2025 年7 月營收表現。2025 年7 月豐泰企業/裕元集團（制造業務）/儒鴻收入同比分別-8.8%/+0.5%/-2.9%（2025 年1-7 月累計同比分別-4.8%/+5.3%/+8.7%），月度數據有波動。當前國際貿易環境及關稅變化或對行業競爭格局帶來影響，我們提醒后續持續關注服飾制造商訂單趨勢。　　行業層面：東南亞國家服飾出口表現持續好于中國，單月增速因政策預期影響有波動。2025Q2 以來越南服飾出口同比快速增長。1）中國：2025 年1~7 月服裝及衣著附件出口金額為886.2 億美元，同比-0.3%；紡織紗線織物及其制品出口金額為821.2 億美元，同比+1.6%。2）越南：2025 年1~7 月紡織品出口金額225.9億美元，同比+13.7%（2024 全年累計為同比+11.5%）；鞋類出口金額140.9 億美元，同比+9.9%（2024 年全年累計為同比+12.3%）。　　【本周觀點】　　服裝家紡：7 月消費環境延續波動復蘇態勢，居民服裝消費保持平穩，持續關注基本面穩健運營的細分運動鞋服板塊。此前運動鞋服公司披露2025Q2 流水，各綜合性品牌終端銷售呈現穩健增長的態勢，同時庫銷比整體也維持在4-5 左右的健康水平，7 月份來看考慮到消費環境整體仍處于波動復蘇的態勢下，我們預計各綜合性運動品牌延續穩健趨勢（但增速預計仍優于服裝大盤）；與此同時，我們判斷以迪桑特、可隆、索康尼為代表的細分賽道運動品牌增速在2025 年仍然較快。　　運動鞋服板塊重點推薦業績確定性較強的龍頭公司【安踏體育】，公司集團化運營能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 為代表的其他品牌分部增速優異，助力公司長期可持續增長，當前股價對應公司2025 年PE 為17 倍；推薦長期業績彈性較大的【李寧】，當前股價對應公司2025 年PE 為18 倍；推薦跑步賽道運營領先的【特步國際】，短期主品牌表現穩健，新品牌索康尼長期收入和利潤具備增長空間，當前股價對應公司2025 年PE 為11 倍；關注高分紅標的滔搏。　　品牌服飾推薦新業務拓展順利的【海瀾之家】，對應2025 年PE 為13 倍；推薦醫用耗材+消費品兩大業務協同發展的【穩健醫療】，對應2025 年PE 為23 倍；推薦估值具備吸引力的【波司登】，FY2025 良好業績有望落地，公司堅持迭代羽絨新品、豐富戶外及防曬品類、打造功能性服飾綜合品牌，中長期業績有望持續高質量增長，對應FY2026PE 為13 倍；關注比音勒芬、森馬服飾。　　家紡板塊關注業績彈性較大的羅萊生活，我們預計2025 年以來國內家紡業務運營穩健，同時全年來看美國家具業務虧損有望收窄，當前股價對應2025年PE 為14 倍。　　黃金珠寶：中長期來看標的公司向內尋求產品與渠道力提升，以增強市場競爭力。　　面對金價高企的態勢，我們判斷消費者或加強對于產品設計以及品牌力的關注，2025 年具有明確產品差異性以及強品牌力的公司有望跑贏行業。　　推薦產品力以及渠道效率不斷提升的標的公司【周大福、潮宏基】，受產品結構優化帶動FY2025 周大福經營利潤同比增長10%，周大福當前股價對應 F為Y201296倍PE，潮宏基股價對應 2025 年PE 為28 倍。　　服飾制造：東南亞關稅政策大方向基本落地，短期產業鏈利潤分配變化或影響制造公司2025 年-2026 年盈利預期表現。中長期競爭格局持續優化，具備一體化和國際化產業鏈的龍頭公司預計享受份額提升。　　我們推薦對美業務占比較小、盈利表現穩健、估值性價比較高的【申洲國際】，對應2025 年PE 為12 倍；關注新客戶合作推進順利、產能加速國際化布局的華利集團，對應2025 年PE 為17 倍；關注收入增長穩健、中長期競爭力不斷提升的偉星股份，對應2025 年PE 為17 倍。　　【近期報告】　　361 度：2025H1 業績穩健增長，營運效率提升。公司發布2025H1 中報，期內營收同比+11%至57 億元，毛利率同比+0.2pcts 至41.5%，銷售費用率同比+0.4pcts 至18.2%，管理費用率同比-0.2pcts 至5.8%，綜合考慮其他收益的減少后，歸母凈利潤同比+8.6%至8.6 億元，歸母凈利率同比-0.4pcts 至15%。公司上半年派發股息20.4 港仙/股，派息比率45%，2024H1 派息率為40.3%，公司提升派息率重視股東回報。　　風險提示：消費力疲軟及消費環境波動風險，門店擴張不及預期，電商業務建設不及預期，管理層團隊優化不及預期，匯率波動風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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