狂砸10億接盤虧損藥企，恒昌醫藥掌舵者江琎劍指啟迪藥業實控權
炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
一個月前，一場圍繞啟迪藥業（000590.SZ）部分股權的司法拍賣引發市場矚目：經過107次延時鏖戰，彼時成立還不足月的湖南賽樂仙管理咨詢服務合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“湖南賽樂仙”）最終以10.07億元、較市價溢價24%競得原控股股啟迪科技服務有限公司（以下簡稱“啟迪科服”）所持啟迪藥業24.47%的股權。
近日，啟迪藥業發布公告稱，該司法拍賣股權已完成過戶登記。這也意味著，啟迪藥業的股權面臨重塑，湖南賽樂仙持股比例上升至24.47%成為新的控股股東，湖南賽樂仙的幕后操盤手江琎為新掌舵者。
證券之星注意到，這場高調競拍的時機頗為微妙：啟迪藥業正深陷核心產品依賴度高且增長乏力、業績由盈轉虧的泥潭。分析認為，啟迪藥業所擁有的獨家中藥大品種、省級非遺和國家秘密技術“古漢養生精”，或是吸引江琎高價接盤的原因。
頗具戲劇性的是，今年4月底，江琎掌控的湖南恒昌醫藥集團股份有限公司（以下簡稱“恒昌醫藥”）正因涉嫌擅自使用啟迪藥業核心品牌“古漢”商標而被啟迪藥業告上法庭，且雙方業務存在同業競爭問題，如何解決這些棘手難題成為焦點。
01．?湖南賽樂仙耗資逾10億競得實控權，接盤方“閃電”成立
啟迪科服所持啟迪藥業的股份拍賣始于去年10月。
2024年10月30日，啟迪藥業公告，提示啟迪科服所持股份可能被司法拍賣，隨后原定于11月28日的首場拍賣因“利害關系人提出執行異議”而暫緩。直至2025年6月17日，北京金融法院重新掛拍，將啟迪科服所持的啟迪藥業5860.6962萬股股票（占總股本的24.47%）定于7月14日10時至7月15日10時進行二拍。
根據公告，本次拍賣源于啟迪科服與中國農業銀行股份有限公司北京自貿試驗區分行的金融借款合同糾紛，執行標的為啟迪科服所質押的全部股份。
7月15日，啟迪藥業通過查詢京東網司法拍賣平臺拍賣結果獲悉，啟迪科服持有公司的5860.6962萬股股票均已拍賣成交。據悉，前述股權的起拍價約為4.5億元，吸引了超40萬人圍觀，共8方報名，拍賣總計延時107次。最后階段，競買號233558415與競買號233687121兩方輪番加價。
成交確認書顯示，湖南賽樂仙通過競買號233558415勝出，成交價格約10.07億元，折合每股17.19元，較7月15日啟迪藥業13.86元/股的收盤價溢價24%。
以目前啟迪藥業股價看，湖南賽樂仙這筆投資已浮虧。
此次司法拍賣已完成過戶登記，意味著啟迪藥業股權重塑。原控股股東啟迪科服已不再持有啟迪藥業股份，啟迪科服及其一致行動人北京華清投資有限公司持股比例從26.37%下降至1.9%，湖南賽樂仙持股比例從0增加為24.47%。
證券之星注意到，湖南賽樂仙今年6月19日才成立，注冊資本4.06億元，由上海賽樂仙企業管理咨詢有限公司（以下簡稱“上海賽樂仙”）、長沙開福國有資本投資運營有限公司分別持股75%、25%，執行事務合伙人為上海賽樂仙。
穿透股權，上海賽樂仙由江琎、周延奇、江瓊、謝浪夫、江慧分別持股66.86%、30.01%、2.59%、0.41%、0.14%。其中，江琎為上海賽樂仙實控人、法人代表及執行董事。至此，湖南賽樂仙將變更為啟迪藥業的控股股東，江琎成為實際控制人。
啟迪藥業的公告顯示，湖南賽樂仙通過參與司法拍賣的方式依法取得公司股份，基于對公司及其業務領域的發展信心。只不過，這種信心難以抵消啟迪藥經營業績不佳的現實。
02．?去年由盈轉虧，對“古漢養生精”高依賴難解
公開資料顯示，啟迪藥業前身為1956年成立的“協盛西”衡陽分店，1996年在深交所主板上市。啟迪藥業產品涵蓋中藥、化藥、保健食品三大板塊，主要產品分為補益養生類、心腦血管類、兒童營養類、感冒類、清熱解毒類等處方及非處方藥品，擁有古漢養生精、丹棗口服液、丹黃顆粒、養心定悸顆粒、消糖靈片等7個獨家品種。其中，獨家中藥大品種“古漢養生精”（源自長沙馬王堆漢墓古方《養生方》）被列為湖南省級非物質文化遺產代表性項目，并入選國家秘密技術保護品種。
啟迪藥業在2024年財報中坦言，公司對主導產品依賴較高，“古漢養生精”系列產品在生產銷售中所占比重較大，風險集中度高。
證券之星注意到，中藥作為啟迪藥業收入的支柱，近幾年增長明顯乏力。2021年-2023年，啟迪藥業來自中藥公司的收入分別為2.85億元、2.95億元、3.01億元，占總營收的比重為94.71%、84.16%、74.35%。2023年中藥公司收入的增速由2022年的3.56%降至1.98%。
2024年，啟迪藥業將中藥公司和營銷公司收入整合后，營收同比下滑12.62%至2.63億元，不及2021年的水平。不僅如此，廣東先通公司產品收入也同樣不佳，同比下降33.72%至4864.64萬元。
而制藥公司產品微增2.46%難以拉動基本盤，致使啟迪藥業整體承壓顯著：2024年實現營業收入約3.43億元，同比下降15.18%。利潤端，啟迪藥業則由盈轉虧，歸母凈利潤為-1.25億元，同比下降596.98%。財報顯示，2024年，中藥公司及營銷公司、廣東先通公司、制藥公司相關產品的毛利率分別下滑5.29%、6.46%、14.91%。啟迪藥業解釋稱，受市場環境等因素影響，公司營業總收入較上年同期出現下滑，加上部分原輔材料價格上漲導致整體毛利率及盈利水平下降，同時商譽減值及業績補償也對業績產生重要影響。
在營收下滑疊加部分原輔材料價格上漲的雙重不利因素疊加下，啟迪藥業業績頹勢延續至今，其預計2025年上半年歸母凈利潤虧損1500萬元至1900萬元，扣非后凈利潤虧損2000萬元至2500萬元。
03．?與新主旗下恒昌醫藥商標糾紛“懸而未決”，又添同業競爭新問題
在參與啟迪藥業司法拍賣前，江琎曾寄希望于旗下資產獨立IPO。
江琎于2015年1月創立恒昌醫藥，前者現任后者董事長兼總經理。恒昌醫藥主要從事醫藥流通及零售連鎖業務，專注于為中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫療衛生機構提供優質平價的醫藥產品及綜合服務。2022年初，恒昌醫藥深交所IPO獲受理，歷經三輪問詢后，于2024年7月主動撤單。同年10月，因上海賽樂仙入股康惠制藥成為后者二股東，被外界猜測“為旗下的恒昌醫藥借殼上市打前站”。
證券之星注意到，啟迪藥業實控權變更背后，其與恒昌醫藥之間的“糾葛”被拉回公眾視線。
今年3月，啟迪藥業在其官方微信公眾號上發出《嚴正聲明》，公開譴責恒昌醫藥。啟迪藥業指控，2024年11月20日至22日，恒昌醫藥在第89屆藥交會參展期間，擅自在其產品包裝、宣傳物料及展會現場使用與啟迪藥業的“古漢”注冊商標標識及古漢中藥有限公司的“中華老字號”標識。
4月，啟迪藥業再度發聲稱，再次發現恒昌醫藥在網絡宣傳信息中未經授權使用“古漢”注冊商標標識，構成商標侵權及不正當競爭。其編造事實，稱古漢中藥為“旗下品牌工業”之一，明示與啟迪藥業存在戰略合作關系，屬于欺騙、誤導消費者，嚴重損害啟迪藥業商譽。面對連串指控，恒昌醫藥選擇“沉默”。4月29日，長沙市開福區人民法院正式受理啟迪藥業（原告）訴恒昌醫藥（被告）侵害商標權糾紛一案。
分析指出，啟迪藥業所擁有的“古漢養生精”，可能是吸引湖南賽樂仙高價競拍啟迪科服持有啟迪藥業股份的原因。隨著恒昌醫藥實控人通過湖南賽樂仙競得啟迪藥業實控權，雙方的商標糾紛是否會達成和解引發外界關注。
此外，恒昌醫藥的部分自持批文或產品與啟迪藥業的部分自持批文或產品在產品類型、主要成分、適應癥方面基本相同，包括風寒感冒顆粒、 風熱感冒顆粒、抗骨增生片、六味地黃丸、歸脾丸、補中益氣丸等，存在一定程度的同業競爭。
湖南賽樂仙表示，將自取得上市公司控制權之日起5年內，按照相關證券監管部門的要求，在符合屆時適用的法律法規及相關監管規則的前提下，積極協調企業及關聯方綜合運用包 括但不限于資產重組、業務調整、委托管理等多種方式，穩妥推進相關業務整合以解決同業競爭或潛在同業競爭問題。（本文首發證券之星，作者|劉鳳茹）
相關文章
最新評論