【市場聚焦】黑色：樂已極，悲漸生
來源：中糧期貨研究中心
摘要
黑色市場“反內卷”政策短期點燃情緒，帶動價格階段性沖高。但長期需求仍有下降壓力，行業過剩底色未變，價格沖高后缺乏持續基本面支撐，價格終將隨供需失衡回落至合理區間。
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焦煤主導樂觀情緒
上半年焦煤市場過剩預期強烈，價格持續下探至邊際成本線下方。在估值偏低的背景下，行業實際減產動作逐步落地，疊加“反內卷”政策對無序擴產的抑制，雙重因素共振點燃市場情緒。低庫存與成本支撐下，前期超跌行情得以修復，價格階段性反彈，短期供需錯配預計推動情緒持續樂觀。
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需求下降壓力仍在
長期來看，需求端下行壓力持續顯現。國內建筑用鋼受地產低迷影響，下降趨勢難逆轉；制造業雖產量維持高位，短期憑借政策刺激和訂單韌性支撐用鋼需求，但增長動能趨緩。同時，海外需求疲軟疊加貿易壁壘，出口下降壓力未減，整體需求結構呈現“建筑弱、制造穩、出口承壓”的分化格局。
圖：五大品種鋼材表觀消費量
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短強長弱局面顯現
從節奏觀察，短期內“反內卷”政策帶來的樂觀情緒仍在延續，市場信心支撐下價格或延續上漲態勢。但需注意，行業長期過剩的基本面未發生根本改變，供需失衡的核心矛盾仍存。因此，黑色系市場呈現“短期偏強、長期承壓”的分化格局，“短多長空”的操作策略值得投資者重點關注和布局。
作者簡介
劉佳良
中糧期貨研究院 黑色資深研究員
交易咨詢資格證號：Z0013540
風險揭示
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