長城基金汪立：宏觀緩和期，科技成長或迎修復行情
上周市場有略微幅度反彈，但市場成交額仍然較為平淡，日均成交額約12，089億元。中美兩國元首在經貿摩擦后首次直接溝通，快速推動兩國達成新的貿易協定，對市場起到正面影響，出口品種更為受益。風格上，整體成長優于價值，小盤跑贏大盤；行業上，通信、有色金屬、電子等表現靠前，家用電器、食品飲料、交通運輸等表現靠后。
宏觀展望：中美談判或增強國內出口預期
國內方面，出口仍具韌性，但地產銷售在快速走弱，疊加汽車、家電等補貼金額逐漸用完，后續內需仍然缺乏支撐。具體來看：外需方面，吞吐量同比維持韌性，SCFI指數走高、CCFI美線邊際加速修復；地產方面，新房、二手房環比均明顯走弱，較前幾周跌幅擴大，端午假期對數據統計有一定影響，但地產銷售也確實呈現走弱趨勢中；此外，汽車行業協會發布了《汽車消費補貼政策全面收緊有關政策解讀》，指出近期多地汽車消費補貼政策出現提前結束或即將調整跡象，家電補貼同樣有類似跡象，后續內需的壓力仍然較大。
整體而言，國內宏觀基本面壓力對市場的負面影響仍然存在，但短期內被宏觀事件對沖。我們認為，為避免量價形成下行螺旋，政策有必要更早發力：一方面承托內需更快改善，另一方面明確“反內卷”治理細則，減緩供給壓力。
海外方面，上周市場風險偏好快速回升，美股創新高，貴金屬資產出現一定調整。當前美國居民消費的強度在逐漸放緩，美股的進一步修復同樣需要看見新的催化，由于5月非農數據超預期，市場對美國衰退擔憂降溫，加之薪資數據指向通脹壓力上升，降息的路徑可能進一步延后，意味著美股破前高的難度同樣較大。
往后展望，主要有兩類事件會對各類資產價格起到明顯影響。1）美國降息路徑：由于非農數據超預期，后續美國降息路徑再度延后的可能性較大；2）特朗普“大美麗法案”能否通過：該法案主要內容包括減稅、停止新能源補貼、提高債務上限等，如果該法案通過，短期內或能提振經濟增長，但是也可能大幅提升美國赤字率，之后市場會擔憂美國財政的不可持續性問題。
關于中美貿易談判，6月5日晚，中美兩國元首在關稅摩擦后首次通話，強調了雙方應增進外交、經貿、軍隊、執法等各領域交流，增進共識、減少誤解、加強合作，此外6月8日至13日國務院副總理將訪問英國并舉行中美經貿磋商機制首次會議。
從表面上看，此次通話是美方持續努力的結果，特朗普目前正面臨內外交困的壓力，尤其是內部壓力，尋求與中國對話并達成共識基礎可以一定程度上緩解他面臨的內外部壓力。如果中美雙方能在出口管制問題上展開真正的會談，甚至達成一些協議，那么美國對中國芯片等高科技產業的圍堵壓力將會有所減輕，往后關注中美談判的最新結果。
市場展望：關注“紅利、貴金屬+科技”啞鈴配置
基本面預期交易和宏觀預期交易的分歧仍是近期市場的主線，在兩者方向不一致的情況下，市場向上和向下的空間都可能比較有限。雖然上周兩國元首的進展再度修正了市場對關稅談判的預期，但在基本面逐步好轉前，市場的震蕩幅度或比較窄。
短期內，市場主要的下行風險來自基本面的持續惡化、企業利潤的持續走低，而關稅談判的順利進展會比較明顯對沖上述負面影響，因而市場下行風險相對有所緩和。當前來看，如果想看到市場的進一步走高，則要看到基本面超預期、流動性超預期或產業催化超預期。
往后看，基本面超預期需要關注7月政治局會議，流動性超預期需要關注聯儲降息路徑，產業催化超預期則需要新的技術突破或者產品層面的催化。如果三者之一落地，市場可能會走出趨勢性行情，可以進行右側配置；如果都沒發生，市場可能難以走出當前震蕩區間。在當前震蕩的局面下，市場輪動速度過快，選擇有一定基本面、并且估值便宜的標的，等到市場輪動到對應板塊可能是更好的思路。
在投資策略上，我們仍建議關注啞鈴配置型思路，過于追隨當下熱點反而容易帶來交易磨損。防御方向，6月高分紅板塊在分紅派息后或具較高配置性價比，此外在宏觀交易未完全結束的節點，央行購金仍未結束背景下，黃金板塊仍舊適合逢低布局；進攻方向，在宏觀緩和期內，科技成長板塊獲得更高收益的可能性較高，基于相對性價比的思路，建議關注商業航天、自動駕駛、國產算力/DeepSeek鏈、消費電子、機器人等板塊。
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