相較于2020年末，當(dāng)前南向資金在港股市場(chǎng)的占比大幅提升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著南向資金加速流入，境內(nèi)投資者在港股市場(chǎng)中的占比將持續(xù)提升。與此同時(shí)，海外資金也有增配港股的動(dòng)力，未來(lái)內(nèi)外資對(duì)于港股話(huà)語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪或成為市場(chǎng)一大看點(diǎn)

　　◎記者 王彭

　　春節(jié)長(zhǎng)假后，在內(nèi)外資的共同推動(dòng)下，港股走出一輪強(qiáng)勁的上漲行情。一方面，DeepSeek的橫空出世引發(fā)中國(guó)科技股價(jià)值重估，海外資金大量回流港股市場(chǎng)，買(mǎi)入阿里巴巴、騰訊控股等科技股龍頭；另一方面，南向資金2月凈買(mǎi)入港股逾1400億元，創(chuàng)下2021年1月以來(lái)單月凈買(mǎi)入額最高紀(jì)錄。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，相較于2020年末，當(dāng)前南向資金在港股市場(chǎng)的占比大幅提升。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著南向資金加速流入，內(nèi)地投資者在港股市場(chǎng)中的占比將持續(xù)提升。與此同時(shí)，海外資金也有增配港股的動(dòng)力，未來(lái)內(nèi)外資對(duì)于港股話(huà)語(yǔ)權(quán)爭(zhēng)奪或成為市場(chǎng)一大看點(diǎn)。

　　南向資金占比顯著提升

　　在港股市場(chǎng)，海外資金一直占據(jù)著舉足輕重的地位。不過(guò)，近兩年來(lái)，南向資金在港股市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步提升。據(jù)興業(yè)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月21日，與2020年末相比，港股通持股市值占比由4.9%提升6.7個(gè)百分點(diǎn)至11.6%，而國(guó)際中介機(jī)構(gòu)持股市值占比則下降2個(gè)百分點(diǎn)至45.6%。

　　天風(fēng)證券近日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，港股能在2024年后確立整體上行的趨勢(shì)，主要是因?yàn)槟舷蛸Y金成交額占比不斷提升，為市場(chǎng)提供了大量流動(dòng)性，并且承接了外資大部分賣(mài)盤(pán)壓力。

　　今年以來(lái)，南向資金仍是做多港股的重要力量之一。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，今年以來(lái)南向資金合計(jì)凈流入3425.77億元。今年2月，南向資金凈買(mǎi)入額為1426.87億元，創(chuàng)2021年1月以來(lái)單月凈買(mǎi)入額最高紀(jì)錄。在近期美股下跌引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)之時(shí)，南向資金更是在3月10日凈流入276.13億元，創(chuàng)單日凈流入額歷史新高。

　　興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，DeepSeek引發(fā)了海外資金重估中國(guó)資產(chǎn)，代表外資的國(guó)際中介機(jī)構(gòu)自1月27日起轉(zhuǎn)為快速加倉(cāng)港股，但又于2月17日起轉(zhuǎn)為凈流出。與之相對(duì)的是，南向資金為港股持續(xù)貢獻(xiàn)增量資金。

　　“從最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，南向資金持股占港股總市值約12%，但日均成交額占比約36%，可以說(shuō)南向資金對(duì)市場(chǎng)的影響力不斷提升。特別是今年以來(lái)，恒生科技指數(shù)漲逾20%，南向資金在AI、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域的占比在13%至30%之間?！被堇硗顿Y組合總監(jiān)盛今稱(chēng)。

　　“當(dāng)前海外資金對(duì)港股市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)猶在，但南向資金的影響力在不斷提高也是事實(shí)，這反映了南向資金長(zhǎng)線(xiàn)看好港股的態(tài)度。”FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正稱(chēng)。

　　內(nèi)資影響力逐步顯現(xiàn)

　　隨著南向資金持有港股市值的不斷提升，其對(duì)港股市場(chǎng)的影響力日益顯現(xiàn)。

　　據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，從行業(yè)上看，“科技+紅利”是春節(jié)長(zhǎng)假以來(lái)南向資金的主要流入領(lǐng)域。一方面，AI板塊是本輪行情中南向資金與外資的顯著共識(shí)，其中南向資金大幅增配以專(zhuān)業(yè)零售（主要為阿里巴巴）、汽車(chē)、生物科技、軟件服務(wù)、電訊、半導(dǎo)體為代表的AI+板塊；另一方面，南向資金依然持續(xù)流入以銀行、公用事業(yè)、保險(xiǎn)為代表的紅利板塊，并在公用事業(yè)和保險(xiǎn)上與中資中介資金形成共振。

　　“在港股各行業(yè)中，南向資金對(duì)高股息行業(yè)和部分科技行業(yè)的定價(jià)權(quán)較高。截至3月6日，南向資金對(duì)以煤炭、貴金屬、石油天然氣、電信為代表的高股息行業(yè)以及以半導(dǎo)體、資訊科技器材為代表的科技行業(yè)持股占比較高，在煤炭、半導(dǎo)體、電信行業(yè)的定價(jià)權(quán)已經(jīng)超過(guò)國(guó)際中介資金?！迸d業(yè)證券稱(chēng)。

　　貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野混合基金經(jīng)理?xiàng)顥澱J(rèn)為，今年以來(lái)，南向資金占港股成交額比重顯著提高，在個(gè)別板塊例如科技領(lǐng)域的某些細(xì)分個(gè)股上具備定價(jià)影響力。

　　楊棟認(rèn)為，南向資金的涌入會(huì)帶來(lái)某些板塊與A股聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性變化。具體體現(xiàn)為，主題類(lèi)板塊估值聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，科技等板塊與A股估值差異收窄，呈現(xiàn)定價(jià)邏輯趨近的特點(diǎn)。不過(guò)，港股仍受?chē)?guó)際資本流動(dòng)和監(jiān)管規(guī)則制約的影響，短期內(nèi)難以完全復(fù)制A股特征。

　　在貝萊德卓越遠(yuǎn)航混合基金經(jīng)理畢凱看來(lái)，在一些周期類(lèi)標(biāo)的上，AH股價(jià)差仍處在相對(duì)比較高的水平，未來(lái)如果基本面持續(xù)向好，估值差會(huì)出現(xiàn)一定程度的收斂。

　　內(nèi)外資均有較大增配空間

　　展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，內(nèi)外資對(duì)港股均有較大增配空間，隨著兩路資金持續(xù)流入，港股話(huà)語(yǔ)權(quán)之爭(zhēng)將成為市場(chǎng)一大看點(diǎn)。

　　據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前外資持有港股規(guī)模處于2021年以來(lái)的中等水平，對(duì)港股的持倉(cāng)占比則處于歷史低位。對(duì)標(biāo)2021年2月和2023年1月的持股市值，外資持股市值還有1.87萬(wàn)億港元和7.7萬(wàn)億港元的提升空間。

　　在盛今看來(lái)，以DeepSeek的發(fā)布為標(biāo)志，國(guó)際投資者正在對(duì)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行重新估值。根據(jù)惠理測(cè)算，港股當(dāng)前市盈率不到10倍，與全球其他區(qū)域估值水平相比，處于較低區(qū)間。根據(jù)第三方研究統(tǒng)計(jì)，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資金的凈配置比例為8.2%（在過(guò)去5年處于35%分位），仍低于去年10月達(dá)到的9.8%峰值，這表明其還有加倉(cāng)的空間。

　　內(nèi)資方面，興業(yè)證券研報(bào)顯示，截至2024年末，公募基金的港股倉(cāng)位為11.5%，較歷史高點(diǎn)仍有一定提升空間。根據(jù)全持倉(cāng)口徑統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)偏股基金的港股投資市值為3675.58億元，占全部股票投資市值的比重為11.5%。假設(shè)其港股倉(cāng)位回到歷史最高水平，根據(jù)截至2024年末的持股規(guī)模推算，公募基金或仍有700億元以上的增配空間。

　　中信建投證券首席策略官陳果在近日發(fā)布的研報(bào)中表示，南向資金將繼續(xù)成為驅(qū)動(dòng)港股上漲的重要力量。他認(rèn)為，內(nèi)資和外資的資金成本差異為南向資金的流入提供依據(jù)，國(guó)內(nèi)利率持續(xù)處于較低水平，而美國(guó)維持高利率，這導(dǎo)致以中債為錨的港股股債收益差很高，以美債為錨的港股股債收益差偏低。因此，內(nèi)資流向港股的意愿較外資更強(qiáng)，考慮到美國(guó)今年大概率放緩降息節(jié)奏，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)象還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　頭部私募景林旗下基金經(jīng)理金美橋在致投資者信中認(rèn)為，內(nèi)資對(duì)港股的定價(jià)權(quán)和南向資金在港股市場(chǎng)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)不斷抬升，南向資金持續(xù)流入顯示內(nèi)地投資者長(zhǎng)線(xiàn)看好港股。

　　“2024年第四季度，境內(nèi)投資者在港股市場(chǎng)交易額的占比提高至創(chuàng)紀(jì)錄的45%，如果這種趨勢(shì)持續(xù)，2025年很有可能超過(guò)50%?！苯鹈罉蚍Q(chēng)。