來源：紫金天風期貨研究所

　　【20250304】鋁周報：既無風雨也無晴

　　鋁 觀點小結?

　　核心觀點：中性??成本下移疊加去庫加速，但由于當前需求擴張有所方面，利潤進一步擴張的可能性較低。

　　月差：偏多??當月與主力月差為15元/噸，較前一周擴大25元/噸。

　　冶煉利潤：偏空??上周國內電解鋁利潤為3504元/噸。

　　現貨升貼水：偏空??A00鋁升貼水：由現貨貼水70元/噸轉為貼水40元/噸。

　　鋁型材開工率：偏多??鋁型材企業周度開工率52.5%，較前一周增加1%。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

　　鋁板帶開工率：偏多??鋁板帶企業周度開工率68.6%，較前一周增加2%。

　　鋁線纜開工率：偏多??鋁線纜企業周度開工率55%，較前一周增加4%。

　　國內庫存：偏空??本周一電解鋁社會庫存為88.6萬噸，相較上周四增加1.3萬噸。

　　鋁棒庫存：偏空??本周一鋁棒社會庫存相較上周四增加0.65萬噸至31.42萬噸。

　　進口利潤：偏多??上周電解鋁進口盈虧為-2143元/噸，進口窗口保持關閉。

　　LME庫存：偏多??上周LME鋁庫存為51.71萬噸，較前一周減少1.87萬噸。

　　LME0-3升貼水：偏多??上周LME鋁0-3升水為5.11美元/噸。

　　平衡&展望

觀點總結：總體而言我們認為當前鋁價處于高位震蕩的態勢，一方面，當前氧化鋁價格基本企穩，后續成本帶來的拖累在逐步走弱；另一方面，節后地產端的開工、融資出現邊際改善，以及相關政策逐步提上議程，或將對鋁利潤帶來一定程度的支撐，后續仍需觀察電子消費、電網、汽車端的需求釋放情況以判斷鋁的利潤變化節奏。

　　鋁市場觀測

　　期鋁價格震蕩

上周滬鋁價格小幅下調，開于20670元/噸，收于20670元/噸，周漲0%，周內高點20730元/噸，低點20435元/噸；倫鋁開于2626美元/噸，收于2650美元/噸，周跌0.91%。

　　基差&區域價差

上周LME 0-3 升貼水由升水10.1美元/噸轉為升水5.11美元/噸，上海A00鋁現貨由貼水70元/噸收斂至40元/噸。

價差方面，上周滬粵兩地價差為10元/噸。

　　供給

　　云南電解鋁春季將不會減產

目前云南地區逐步進入旱季，金沙江、瀾滄江流域降水逐步開始減少，但受益于前期豐沛的降水，當地儲水較為充足；

減產方面，南方電網稱云南地區電力儲備充足，可保證旱季云南電解鋁廠生產。

　　電解鋁產量處于高位

電解鋁產量方面，上周電解鋁產量為83.3萬噸/周，較上周增加0.2萬噸；

廢鋁方面，受滬鋁價格上漲影響，上周精廢價差有所回落，廢鋁供應利潤整體有所收斂。

　　成本&利潤

　　利潤有所回落

利潤方面，節后電解鋁利潤在滬鋁價格堅挺以及氧化鋁價格回落的影響下大幅修復，上周電解鋁平均利潤回調至3504元/噸；

成本方面，受到氧化鋁價格大幅幅下行影響，上周全國電解鋁平均成本由19521元下跌至17263元/噸。

　　氧化鋁

上周國內氧化鋁價格整體大幅下行，其中北方產區均價為3370元/噸，南方產區均價為3398元/噸，價格整體處于南高北低的情形

海外方面，海外氧化鋁價格持續走弱，氧化鋁成交價格下跌至485美元/噸。

　　動力煤&電力

動力煤方面，上周動力煤價格整體小幅下行，榆林Q5800價格為519元/噸，鄂爾多斯Q5500價格為468元/噸，廣西防城港為750元/噸；

電力價格方面，上周全國平均工業電價保持在0.424元/度。

　　進出口

　　電解鋁出口利潤保持

進出口方面，在當前內外平衡的驅動下，電解鋁進口窗口持續保持關閉狀態，當前電解鋁進口利潤僅為-2143元/噸；鋁材出口方面，當前鋁箔、鋁板帶出口利潤已基本修復至水面上方，鋁型材出口利潤仍處于虧損狀態。

　　下游&庫存

　　鋁下游開工回升

上周，鋁下游龍頭加工企業開工率為59.8%，較前一周回升1.1%。

分板塊來看，春節后終端消費持續修復，鋁下游開工率整體回升，上周個板塊中鋁線纜板塊開工率回升最為迅猛，其開工率回升4%至55%，其次是鋁板帶板塊，在出口回升的帶動下開工率回升2.2%至68.4%；鋁型材、鋁箔板塊的開工率則小幅回升0.9%、1%至52.5%、74.3%．

　　國內累庫放緩

本周一電解鋁社會庫88.6萬噸，較上周四增加1.3萬噸。

上周LME鋁庫存約為51.75萬噸，較前一周減少1.87萬噸。

　　鋁棒去庫加速

本周一鋁棒社會庫存相較上周一減少0.65萬噸至31.42萬噸。

鋁棒出庫速度較前一周加快，上周鋁棒出庫5.86萬噸，較前一周增加0.71萬噸/周；鋁棒加工費方面，本周一各地鋁棒加工費平穩運行，無錫地區加工費由180/噸升至200元/噸，佛山地區加工費由150元/噸升至160元/噸，包頭地區加工費為-80元/噸。

　　作者：賈瑞斌

　　從業資格證號：F3041932

　　交易咨詢證號：Z0015195