股指：消化套牢盤壓力，股指有望創出新高
來源：紫金天風期貨研究所
核心觀點：偏多??股指在重要技術壓力位有所反復，盡管短期解套和獲利的壓力很大，但隨著大盤科技股的崛起，國債利率的回升和紅利股的資金流出，已經形成了新的機構科技抱團趨勢。特朗普上臺改變了一切，美俄開始協商瓜分烏克蘭，美中經濟冷戰格局轉向了美國孤立主義導致全球多元化趨勢，資本重返中國已經沒有政治障礙，外資投行大面積開始宣傳提升中國股票資產，日本CPI重回4%，加息趨勢明確，日元回升可能會加速全球資本的再配置。美國內部開啟政府裁員，政治斗爭白熱化，中國內部舉辦最高規格的民企座談會，證監會也表示落實資本市場對民企的支持。股指震蕩向上的趨勢沒有變，建議逢低做多為主。
估值：中性??十年期國債利率1.70%，滬深300指數十年風險溢價率分位數83%，藍籌股性價比高，恒生指數美債風險溢價率5%，以美債衡量估值偏高。滬深300PE十年分位點56%，PB分位點27%，處于中低位。上證50PE十年以來分位點73%，PB分位點47%，中證500PE注冊制改革以來PE分位點72%，PB分位數50%，中證1000PE注冊制改革以來分位點60%，PB分位數28%，萬得全A估值PE分位數60%，PB分位數30%，處于歷史中性偏低，科創50PE分位數99%，PB分位數50%。
短期資金：中性??上周短期資金流動整體平衡，兩融增長處于較高水平，但是成交占比仍不高，ETF持續流出，產業股東減持回升，公司回購減少，大宗交易處于較低水平。
陸股通指數成交占比處于低位，恒生AH股溢價指數偏低。港股市場短期處于過熱狀態。
股指期貨：中性??股指期貨方面前十會員凈空單方面IH、IF、IC、IM都處于凈空增加的狀態，保值盤明顯回升。IC和IM綜合基差貼水擴大到較低的水平，IM年化貼水處于8-9%。
大類資產：中性? ?美十年期國債利率沖高回落，實際利率回到2%，美元指數持續回落。美股高位回落。人民幣兌美元低位企穩回升。中美十年期國債利差低位反彈。貨幣市場利率回升，十年期國債利率低位回升。上周十年期國債期貨價格高位回落，商品市場震蕩回升。玉米、谷物、飼料等農產品板塊領漲，煤炭、石油、鋼鐵領跌。有色平穩。
行業板塊：偏多??上周市場行業表現上科技牛繼續深化，電信、軟件、媒體、半導體、醫療領漲，房地產、可選消費和日常消費墊底。經過市場短期的震蕩后，機構開啟了抱團科技牛的趨勢。傳統行業成交占比普遍低迷，工業維持穩定，材料、能源、金融板塊成交占比下行，房地產、公用事業持續低迷。新經濟行業成交占比中信息技術繼續維持高位，醫療保健和電力新能源成交占比有所回升，可選消費和日常消費繼續低迷。
政策：偏多??美國與俄羅斯繼續聯手推進停戰談判，大框架基本呈現：土地屬于俄羅斯，資源屬于美利堅，難民屬于歐羅巴，榮耀屬于烏克蘭；習近平總書記召開民營企業座談會會議，證監會表示資本市場是促進民營經濟發展壯大的重要平臺，為民營企業做優做強提供更有力的資本市場支持。
經濟數據：中性??密歇根大學消費者信心指數2月份降至64.7，環比下降近10%，美國密歇根消費者長期通脹預期飆升至3.5%，2月份美國服務業采購經理人指數（PMI）跌入收縮區間，為兩年來首次。滯漲苗頭超出預期。日本1月CPI重回4%，日本加息日元升值影響全球流動性。
美國消費信心指數
日本CPI與政策利率
指數與行業估值表
周度市場綜合數據監測
上周短期資金流動整體平衡，兩融增長處于較高水平，但是成交占比仍不高，ETF持續流出，產業股東減持回升，公司回購減少，大宗交易處于較低水平。
陸股通指數成交占比處于低位，恒生AH股溢價指數偏低。港股市場短期處于過熱狀態。
股指期貨方面前十會員凈空單方面IH、IF、IC、IM都處于凈空增加的狀態，保值盤明顯回升。IC和IM綜合基差貼水擴大到較低的水平，IM年化貼水處于8-9%。
股指期貨基差概覽
IH凈空單與基差變化
IH前十會員凈單占比有所反彈，平均基差小幅升水，保值盤增加。
IF基差與凈空單變化
IF前十名會員凈空單占比反彈，平均基差小幅升水，保值盤回升。
IC凈空單與基差變化
IC前十會員凈空占比上升，平均基差貼水擴大到低位，保值盤增加。
IM凈空單與基差變化
IM前十會員凈空單占比增加，平均基差貼水擴大到低位，保值盤增加。
周度流動資金合計圖
累計資金流向（除陸股通外）
陸股通指數、成交金額對比全A
恒生溢價指數
滬深300風險溢價率
十年期國債利率1.70%，十年風險溢價率分位數85%，股市性價比較高。
恒生指數
10年期美債利率4.42%，恒生指數10年估值美債風險溢價率分位數5%，恒指短期過熱。
滬深300估值
滬深300PE十年分位點56%，PB分位點27%，處于中低位。
上證50估值
上證50PE十年以來分位點73%，PB分位點47%，處于歷史中位。
中證500估值
中證500PE注冊制改革以來PE分位點72%，PB分位數50%，處于中低位。
中證1000估值
中證1000PE注冊制改革以來分位點60%，PB分位數28%，估值中低位。
萬得全A估值
萬得全A注冊制以來估值PE分位數60%，PB分位數30%，處于中低位的水平。
科創50
科創50注冊制以來估值PE分位數99%，PB分位數55%，處于中高位的水平。
創業板
全球資產定價中樞的美國十年期國債
美十年期國債利率沖高回落，實際利率回到2%，美元指數持續回落，打破上升趨勢。
美國債期限利差與通脹預期
美國十年期國債與兩年期國債利差回落，原油下跌，美國通脹預期維持高位。
貨幣債券市場利率
貨幣市場利率回升，十年期國債利率低位回升。
人民幣匯率
貿易加權人民幣匯率指數回落，人民幣兌美元低位企穩回升。
中美利差與股指
中美十年期國債利差低位反彈，滬深300開始與匯率掛鉤。
股債商輪動
上周十年期國債期貨價格高位顯著回落，商品市場震蕩回升。玉米、谷物、飼料等農產品板塊領漲，煤炭、石油、鋼鐵領跌。有色平穩。
中證500、滬深300、上證50比價
中證500與滬深300的比值反彈到高位，交易出現擁擠。
滬深300波動率指數VIX
滬深300波動率VIX維持低位。
換手率
全A指數換手率持續回升，日成交再度突破2萬億。
修正主動買盤
股指修正賣盤逐漸減少，新增資金基本消化了套牢盤的壓力。
大宗交易成交額
五日大宗交易成交額58億，活躍度較低。
兩融余額與交易占比
兩融余額周度流入260億，融資交易占比顯著回落．
ETF份額
股票型ETF份額流出263億。
新成立偏股基金規模
新成立偏股基金發行規模上周增105億，股票基金市場發行回升。
IPO上市規模
IPO小幅回升，周度上市金額0億，IPO過會融資0億，IPO處于封禁狀態。
重要股東增減持規模
上周產業資本減持48億。
周度限售股解禁規模
2025年2月末月解禁壓力很大。
上市公司回購
上市公司周度回購增加6億。
行業變化
上周市場行業表現上科技牛繼續深化，電信、軟件、媒體、半導體、醫療領漲，房地產、可選消費和日常消費墊底。經過市場短期的震蕩后，機構開啟了抱團科技牛的趨勢。
傳統行業成交占比
上周A股傳統行業成交占比普遍低迷，工業維持穩定，材料、能源、金融板塊成交占比下行，房地產、公用事業持續低迷。
新經濟行業成交占比
新經濟行業成交占比中信息技術繼續維持高位，醫療保健和電力新能源成交占比有所回升，可選消費和日常消費繼續低迷。
（轉自：紫金天風期貨研究所）
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