長安期貨張晨：進口減量與國內供應增長并存，甲醇上下兩難
甲醇：進口減量與國內供應增長并存，甲醇上下兩難
一、行情走勢回顧
節后歸來甲醇期貨偏強震蕩，1月伊朗裝船量下滑，故2月進口量有回落預期，支撐盤面走強，另一方面國內供應充裕，廠家有排庫需求，壓制盤面漲勢。
現貨市場目前交投尚未完全恢復，市場表現分化，港口市場價格受進口縮量預期影響隨盤小幅上漲，內地市場價格較節前多數下滑，西北地區降幅較大。截至2月7日，江蘇太倉地區進口甲醇市場價2665元/噸，較節前上漲15元/噸，廣州國標甲醇市場主流價2675元/噸，較節前上漲20元/噸，西北陜西地區市場主流價2195元/噸，較節前下跌35元/噸，內蒙古地區市場主流價2055元/噸，較節前下跌42.5元/噸，川渝地區市場主流價2495元/噸，較節前下跌5元/噸，魯南地區市場主流價2417.5元/噸，較節前下跌5元/噸。華東太倉地區現貨與05合約基差74元/噸，較節前收縮17元/噸，華東太倉與山東中部地區價差155元/噸，與山東南部價差240元/噸，較節前分別收縮52.5元/噸和20元/噸。
二、供給端：國內供應充裕，進口預期減量
2月7日當周甲醇生產企業裝置產能利用率91.06%，較節前下跌0.64個百分點，高于上年同期4.54個百分點，周度產量192.1萬噸，環比減少1.65萬噸，高于上年同期11.01萬噸，產能利用率與產量環比小幅回落，1月中旬以來國內甲醇裝置產能利用率始終維持在90%以上，均處歷史同期絕對高位，節后首周甲醇裝置產能利用率小幅回落，統計期內新增一套裝置停車，久泰新材料、云南解化降負，帶動產量窄幅下滑，根據裝置檢修計劃，本周暫無裝置有停車計劃，四川瀘天化、云南曲煤裝置預計重啟，產量料將再次增加，目前停車裝置較少，本月底陜西黃陵、七臺河隆鵬、大慶甲醇廠等裝置有重啟計劃，國內供給端仍對價格形成壓力。
海外裝置開工率59.4%，環比上漲0.78個百分點，高于上年同期3.33個百分點，周產量80.45萬噸，環比增長1.06萬噸，與上年持平。增量主要體現在非伊裝置方面，據隆眾資訊消息，挪威裝置提前重啟，馬油2號春節前臨停裝置已恢復，北美Nat、Koch節前短時降負后也已恢復，馬油3號維持停車；伊朗方面，節前伊朗裝置有重啟傳聞，但目前并不順利，節前重啟并半負荷運行的ZPC一套裝置再度停車，此前重啟的Marjan也再次停車，切換為Bushehr啟動，伊朗裝置開工維持低位，1月裝船量大幅下滑，預計2月進口量60萬噸，較1月下滑約40萬噸，支撐港口現貨價格。
三、需求端：需求尚未恢復
假期危運受限影響，節后下游有補庫需求，市場交投逐步恢復中，節后首周尚不活躍，預計正月十五之后下游需求將恢復至正常水平。
主力下游方面，裝置方面，MTO裝置產能利用率小幅回升，裝置運行基本穩定，浙江興興、常州富德維持停車，寧波富德1月停車計劃推遲至2月，預計將于本周落地，區域內甲醇消費量將有所減少，關注裝置運行情況。成品方面，PP、PE震蕩運行，終端消費尚未恢復，下游裝置開工率處同期低位，且煤制裝置利潤較好，外采甲醇的MTO裝置成本較高，因此仍有負反饋可能。2月7日當周，甲醇制烯烴裝置產能利用率86.64%，環比增加1.08個百分點，低于上年同期0.82個百分點，也低于上年農歷年后，華東甲醇制烯烴裝置利潤-1292元/噸。
傳統下游品種產能利用率漲跌互現，多維持低位，廠家原料補庫相對謹慎，春節后終端需求尚未完全恢復，維持剛需采購，消耗相對較慢。2月7日當周，醋酸裝置產能利用率86.96%，較節前降5.62個百分點，甲醛裝置產能利用率23.20%，較節前降10.01個百分點，二甲醚裝置產能利用率7.71%，較節前升1.03個百分點，MTBE裝置產能利用率54.81%，較節前降0.46個百分點。
四、庫存：港口、內地雙雙累庫
庫存方面，假期廠家維持生產，下游提貨量有限，庫存大幅增長，上周甲醇廠家庫存57.29萬噸，環比大增27.43萬噸，增幅91.58%，廠家排庫壓力增大，西北地區廠家降價去庫，隨著節后運輸的恢復，以及補貨需求的釋放，廠家庫存將有所下行。
假期港口提貨同樣受限，但到港卸貨基本維持正常，假期期間甲醇到港量分別為21.9萬噸、14.06萬噸，累計到港量35.96萬噸，節后港口庫存95.51萬噸，上漲2.54萬噸，港口庫存持續增加，目前僅低于2021年春節期間水平，若以當前庫存水平看，港口區域甲醇價格暫不具備上漲基礎，近期支撐主要來自本月進口量減少預期，關注兌現情況。
隆眾調研樣本下游廠家原料庫存13.84萬噸，較節前下降3.62萬噸，去庫較快，但是與往年節后庫存水平接近，故補庫需求暫無集中爆發。
五、成本端：煤價下行壓力較大
上周甲醇各制法裝置利潤環比均出現小幅回落。煤炭方面，節后港口煤價持穩，貿易商陸續復工，但市場交投尚未恢復，下游及貿易商拿貨較為謹慎；坑口拉運情況一般，貿易商剛需采購，神華下調外購價，市場看空情緒仍較濃。供給端，產地煤礦陸續恢復，鋼聯調研節后首周462家樣本礦山產能利用率80.7%，環比增5.4個百分點，日均產量485.2萬噸，環比增32.6萬噸，供應逐步回升，且假期期間煤礦庫存去化程度不高，整體庫存水平仍處較高水平，因此供給端給予的壓力仍較大。運輸方面，假期大秦線發貨量下滑至80萬噸以下，但港口部分時間封航，且錨地船舶數量較少，調出量同樣維持低位，且目前需求端仍無明顯增長點，市場交投冷清，實際成交量稀少，環渤海港口庫存累積，仍將壓制價格。需求端，上周北方大部氣溫偏低，6日起一股較強冷空氣自北向南影響中東部，居民端取暖用電需求增加，電廠日耗環比提升明顯，但較去年同期仍有一定距離，中央氣象臺預報，目前全國大部回暖進行中?，11日起，受冷空氣影響，中東部將有大風降溫和降水天氣，但工商業用電量回升仍需時間，電廠日耗抬升有限，且電廠存煤可用天數相對安全，節后有剛性補庫需求但支撐有限。整體看動力煤目前仍處于供強需弱狀態，價格壓力較大，短期內難有上漲，中長期關注降水情況，近兩個月全國整體降水較少，三峽水庫出庫量同比增加，水位下降，若干旱天氣未有改善，水電替代作用將有所減弱。
從持倉數據看，甲醇持倉量處近年同期新低，市場矛盾并不突出，資金關注度一般，且倉單量較高，可交割商品充足，市場供應充裕。
七、總結：進口減量與國內供應增長并存，甲醇上下兩難
節后歸來甲醇現貨市場交投尚未完全恢復，市場交投并不活躍，從區域來看，沿海市場受進口預期減少表現偏強，內地市場在廠家累庫壓力下價格承壓。基本面來看，國內甲醇裝置運行平穩，供應繼續回升，海外非伊裝置重啟增多，但伊朗裝置開工率仍較低，且1月裝船量較少，影響2月到港量預期，支撐港口價格；現貨市場交投逐步恢復中，當前下游廠家庫存與往年水平相當，補庫需求暫未完全釋放；MTO裝置基本平穩，裝置產能利用率進一步提升空間有限，且華東裝置檢修落地后需求有走弱預期，傳統下游較分散，預計正月十五之后終端采購需求陸續回歸；動力煤供強需弱狀態延續，成本支撐不足。目前甲醇矛盾并不突出，供應端進口減量預期繼續提供支撐，需求恢復較慢及成本支撐不足則對盤面形成壓制，另外倉單量較大說明目前供應相對充足，預計甲醇維持震蕩走勢。僅供參考。
長安期貨：張晨
2025年2月10日
張晨，長安期貨煤化工研究員，對煤炭及其相關產業有系統的理論學習經歷，進入期貨市場以來，主要負責動力煤及煤化工相關品種的研究工作，善于從政策導向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業知識和較強的邏輯分析能力。
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