【糖史演義】外盤反彈產銷利好，國內基差快速收斂
作者 | 中信建投期貨產業部??陳家誼
本報告完成時間? | 2024年7月7日
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近期糖價盤面波動加劇，外盤重回20美分/磅附近，國內在強勢的外盤和利好的產銷數據下，反彈至6300元/噸附近，基差快速收斂。
目前巴西持續性的干旱，市場對新季巴西產量的擔憂加劇，目前中南部累計降雨持續偏少，和2021年相似，導致甘蔗含糖偏少，有可能出現提前收榨，產量不及預期的情況；國內基差隨著鄭糖反彈快速收斂，目前國內的庫存壓力不大，糖漿成本也由于倫白糖價格的上漲而上漲5900-6000元/噸附近，近月更便宜的糖源較少，接下來近月鄭糖合約上行高度受現貨價格和進口糖大量到港的影響。
1、市場普遍預計全球平衡表將走向寬松，但是仍需注意預期差：
1）天氣風險：巴西中南部偏干，利于生產進度，產量仍沒出現爆發性的增加，而值得注意的是，越往 后期持續性的干旱會不利于甘蔗的生長前景，如2021年，在干旱和霜凍的天氣下，巴西雙周產量出現了 “初期雙周產量多，中期雙周產量增幅快速回落，末期提前收榨”的情況，今年的情況和2021年相似，6月下半月，巴西中南部的降雨量僅有5毫米，比往年同期的均值低38毫米。因此未來需要關注在天氣問題、港口問題、利潤重新調整等問題影響下，制糖比和產量可能出現的新一 輪調整，進而對盤面帶來影響。
2）貿易流集中，供應鏈脆弱，港口等待天數仍高于往年同期。截至7月3日巴西港口待運量422萬噸，環比減少15萬噸，高于去年同期的389萬噸；桑托斯港口更大等待天數24天，環比增加3天，去年同期為5天。
2、北半球當前累計降雨仍然偏少。
6-9月是印度和泰國的季風降雨階段，作為兩個灌溉高度依賴降雨的食糖主產國來說，甘蔗的生長前景高度季風降雨情況，而從當前的降雨情況來看，6月印度和泰國的整體降雨均低于均值水平，如果7月的降雨仍然偏低，那么新一榨季的豐產幅度或打折。
3、國內6月產銷數據利多，從庫存的角度今年食糖庫存和去年水平持平，但是區別在于今年的進口節奏加快，但是預計壓力在11和01上體現得更明顯。
2023/24年制糖期全國共生產食糖996.32萬噸，同比增加99萬噸，增幅11.03%。截至6月底，全國累計銷售食糖738.34萬噸，同比增加50.52萬噸，增幅7.34%；累計銷糖率74.11%，同比放緩2.54個百分點。食糖工業庫存257.98萬噸，同比增加48.43萬噸。
從庫存角度算上倉單和第三方庫存今年和去年的情況基本一致。因此來自國產糖的現貨壓力和去年情況相同。
壓力主要來自未來的進口到港壓力和新季甜菜糖的壓力，從目前的船報數據來看，第三季度的進口量預計在200萬噸的水平，是去年同期的2倍，但是成本仍然偏高。
總結來看，目前廣西現貨報價維持在6400元/噸以上，09合約跟隨外盤出現反彈，基差收斂。目前國內的庫存壓力不大，糖漿成本也由于倫白糖價格的上漲而上漲至5900-6000元/噸附近，也就是近月更便宜的糖源較少，近月缺少繼續向下的動力，7月開始預計進口糖預計快速上量，但是成本仍然偏高，意味著近月便宜的糖快速消失，但遠月有新季豐產的預期壓力，建倉以正套為主，臨近交割月9-1價差有望向300-400靠攏。
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