中金：維持華潤啤酒“跑贏行業”評級 目標價32.4港元
中金發布研究報告稱，維持華潤啤酒（00291）“跑贏行業”評級，下調2024/2025年收入2.8%/4.3%至387.0/395.1億元，下調2024/25年核心凈利潤3.9%/4.8%至52.0億元/55.0億元，引入2026年核心凈利潤預測57.5億元，考慮到行業競爭格局仍然良性且公司龍頭地位穩固，維持目標價32.4港元。
該行預計公司2024年收入和利潤有低單位數同比下滑，2H24啤酒業務同比小幅下滑，其中銷量同比有低單位數下滑，價格同比實現低單位數增長，整體費用率基本維持平穩，同時因基期有較多政府補助影響，2H24利潤率或較2H23下滑。
中金主要觀點如下：
啤酒主業的結構升級趨勢不改，次高端及以上產品仍實現穩健增長，對沖外部環境壓力，帶動2H24基本面延續平穩基調。
盡管2H24整體餐飲環境較弱，但公司戰略依然致力于高端化，該行估計2H24公司仍有低單位數的ASP同比提升，其中2024年喜力受益于強產品力及非現飲渠道的拓展，體量維持雙位數同比增長，純生表現亦跑贏整體銷量表現，該行認為若今年餐飲渠道恢復，則高端產品銷量或可釋放彈性。
行業升級步伐放緩后，公司進一步聚焦費用投放有效性，2024年費用率或維持平穩。
雖然行業整體結構升級放緩，但是目前啤酒行業龍頭間競爭良性、可持續，2024年公司費用率或維持平穩。展望看，該行認為公司費效比提升存在可行的空間，包括對于非現飲場景的針對性投入，及公司對于墾十四[1]（華潤啤酒三十周年慶典發布）等為代表的小眾產品的投入。
白酒業務受宏觀環境影響延續調整態勢，或難快速貢獻利潤，建議關注后續彈性。
2H24宏觀環境影響致白酒板塊整體動銷節奏明顯放緩，同時主流價格帶的醬酒競爭亦有所加劇，公司白酒板塊業務延續調整態勢，該行預計全年公司白酒收入或同比基本持平，同時因無形資產攤銷影響利潤端或難有顯著貢獻。但是該行認為基于金沙摘要突出的產品和品牌力，以及華潤啤酒對于其的綜合賦能，未來隨著環境和白酒行業復蘇，公司白酒業務或將帶來一定的成長彈性。
相關文章
最新評論