人民幣匯率守住7.3背后 央行有哪些穩(wěn)匯率工具？
近日，隨著離岸人民幣匯率跌破7.3整數(shù)關(guān)口，整個(gè)金融市場(chǎng)日益關(guān)注下半年人民幣匯率韌性能否延續(xù)。下半年人民幣匯率怎么走？
年內(nèi)新低，一度跌破7.3
截至7月4日21時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2972，隔夜一度創(chuàng)下今年以來(lái)更低點(diǎn)7.3112。
“但是，相比多數(shù)新興市場(chǎng)貨幣與日元等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，人民幣匯率在上半年美元強(qiáng)勢(shì)反彈的壓力下，仍呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。這份韌性主要表現(xiàn)在兩大方面，一是匯率跌幅小于其他新興市場(chǎng)貨幣與日元等發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣，二是人民幣匯率跌勢(shì)相對(duì)平緩，不像日元等貨幣出現(xiàn)劇烈快速大跌行情。
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人民幣兌美元中間價(jià)累計(jì)下跌441個(gè)基點(diǎn)，跌幅0.6%；境內(nèi)在岸人民幣兌美元下跌約1739個(gè)基點(diǎn)，跌幅約2.7%；離岸人民幣兌美元下跌約1738個(gè)基點(diǎn)，跌幅約2.4%，均低于同期日元、越南盾、泰銖等眾多國(guó)家貨幣。
圖/今年上半年國(guó)際貨幣兌美元波動(dòng)情況 （截至7月4日晚21時(shí)報(bào)價(jià)）
這背后，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)，給人民幣匯率帶來(lái)一定的支撐；二是今年上半年境外資本大舉加倉(cāng)境內(nèi)中國(guó)國(guó)債，令人民幣匯率獲得較高的企穩(wěn)動(dòng)能；三是上半年跨境貨幣貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比達(dá)到30%，有效緩解外貿(mào)企業(yè)跟風(fēng)匯率操作所帶來(lái)的“羊群效應(yīng)”，令人民幣出現(xiàn)劇烈異常波動(dòng)的幾率顯著降低；四是中國(guó)逾3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備與充足的穩(wěn)匯率工具，也令投機(jī)資本有所忌憚。
近日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝指出，今年以來(lái)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，美元升值動(dòng)能減弱，國(guó)內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用，有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動(dòng)平衡。
中銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)歷了多輪資本流入流出與人民幣升貶值的切換，宏觀審慎管理框架不斷完善，積累了豐富的匯率調(diào)控經(jīng)驗(yàn)。這是中國(guó)有信心、有能力、有條件保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的底氣所在。
值得注意的是，6月央行通過(guò)增發(fā)150億元人民幣的離岸票據(jù)，開(kāi)始回籠離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性，向市場(chǎng)傳遞相關(guān)部門(mén)堅(jiān)決防范人民幣匯率超調(diào)下跌風(fēng)險(xiǎn)的決心。
人民幣匯率為何能保持韌性？
多位外匯交易員指出，今年上半年人民幣匯率貶值壓力不小，一方面是美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不降息導(dǎo)致美元指數(shù)逆勢(shì)上漲，無(wú)形間加速人民幣匯率被動(dòng)下跌壓力，另一方面日元匯率大幅貶值且迭創(chuàng)過(guò)去38年以來(lái)更低點(diǎn)，令亞洲貨幣匯率普遍承壓。
“此外，中美貨幣政策分化令中美利差倒掛幅度（10年期中美國(guó)債收益率之差）一度擴(kuò)大至-250個(gè)基點(diǎn)，也驅(qū)動(dòng)境外量化基金相應(yīng)技術(shù)性增加離岸人民幣空頭頭寸?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。
但是，今年1—6月期間，人民幣匯率整體在上下波動(dòng)過(guò)程呈現(xiàn)緩慢下跌趨勢(shì)，且跌幅與下跌速度都明顯弱于日元與某些新興市場(chǎng)貨幣。
一位香港私募基金經(jīng)理認(rèn)為，這背后，是人民幣兌美元匯率中間價(jià)發(fā)揮較大的作用。整個(gè)上半年，人民幣匯率中間價(jià)較即期匯率價(jià)格高出約1300個(gè)基點(diǎn)，鑒于相關(guān)部門(mén)規(guī)定境內(nèi)人民幣兌美元匯率交易價(jià)格在當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下2%幅度之內(nèi)浮動(dòng)，“相對(duì)較高”的中間價(jià)無(wú)形間限制了境內(nèi)外人民幣匯價(jià)跌幅，令上半年境內(nèi)外人民幣匯率始終未能跌破7.3一線。
記者多方了解到，除了中間價(jià)起到良好的匯率企穩(wěn)作用，外匯市場(chǎng)供需關(guān)系也令人民幣匯率面對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元的跌勢(shì)相對(duì)平緩。
具體而言，上半年境外資本累計(jì)加倉(cāng)逾千億美元的境內(nèi)中國(guó)國(guó)債，加之中國(guó)保持較高的外貿(mào)順差，確保中國(guó)跨境資本流動(dòng)始終保持相對(duì)均衡狀況，沒(méi)有像某些國(guó)家出現(xiàn)資本外流所帶來(lái)的本國(guó)貨幣匯率急劇下跌狀況。
上述香港私募基金經(jīng)理指出，相比美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率政策引發(fā)日元利差交易持續(xù)火熱，令日本面臨較高的資本流出與日元匯率快速大幅下跌雙重壓力，中國(guó)相對(duì)審慎的跨境資本流動(dòng)管理舉措令上半年人民幣匯率整體走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。
“尤其在北向資金頻繁進(jìn)出的情況下，中國(guó)出臺(tái)互換通機(jī)制優(yōu)化舉措吸引更多境外資本加倉(cāng)中國(guó)境內(nèi)國(guó)債資產(chǎn)，有效對(duì)沖了北向資金頻繁進(jìn)出所帶來(lái)的人民幣匯率短期劇烈波動(dòng)下跌風(fēng)險(xiǎn)?！彼治稣f(shuō)。
央行有哪些穩(wěn)匯率工具？
“目前，金融市場(chǎng)普遍擔(dān)心，若下半年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)對(duì)降息不松口，眾多原先韌性較高的貨幣有可能面臨補(bǔ)跌壓力。”前述香港銀行外匯交易員指出。
尤其在日元匯率迭創(chuàng)過(guò)去38年以來(lái)更低點(diǎn)，且日本央行4月—5月動(dòng)用逾620億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市收效甚微之際，眾多投機(jī)資本都在尋找下一個(gè)“日元”。
央行出手：增發(fā)150億元離岸央票
在他看來(lái)，這也是中國(guó)相關(guān)部門(mén)在6月決定增發(fā)150億元人民幣離岸票據(jù)，加大離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性回籠力度的主要原因——此舉有助于提前向外匯市場(chǎng)釋放中國(guó)穩(wěn)匯率與遏制人民幣匯率超調(diào)下跌風(fēng)險(xiǎn)的決心，令投機(jī)資本更加不敢肆意妄為。
去年9月，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.3498，當(dāng)時(shí)中國(guó)相關(guān)部門(mén)在9月11日午盤(pán)期間迅速召開(kāi)外匯自律機(jī)制會(huì)議，并公布一系列金融數(shù)據(jù)，成功遏制人民幣匯率超調(diào)下跌趨勢(shì)。
在2023年下半年人民幣匯率波動(dòng)之際，央行打出多個(gè)政策組合拳穩(wěn)匯率 圖源/21財(cái)料
一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理指出，如今眾多境外投資機(jī)構(gòu)都在關(guān)注若境內(nèi)外人民幣匯率一旦跌破7.35，中國(guó)相關(guān)部門(mén)是否會(huì)迅速“入場(chǎng)”采取新的穩(wěn)匯率措施，作為他們研判下半年人民幣匯率底部區(qū)間的重要依據(jù)。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)相關(guān)部門(mén)穩(wěn)匯率工具相當(dāng)充足，包括下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、重新引入逆周期因子等，一旦這些穩(wěn)匯率組合拳啟動(dòng)，境外投機(jī)資本將面臨極大的沽空人民幣失敗風(fēng)險(xiǎn)。
“因此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為下半年人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)下跌狀況的幾率相當(dāng)?shù)?。”前述香港銀行外匯交易員指出。
中國(guó)銀行研究院近日發(fā)布的《2024年三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》指出，展望下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持平穩(wěn)運(yùn)行，需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)供給端延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，恢復(fù)基礎(chǔ)有望進(jìn)一步鞏固，加之一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)降息，下半年人民幣有望走向升值。
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事洪灝指出，下半年，人民幣匯率、資本流向、資本市場(chǎng)走勢(shì)都有望在政策空間打開(kāi)后，維持較好的表現(xiàn)。
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