原油：弱需求下油價高波動為主

　　1、截至11月29日，油價收盤WTI1月原油收盤至68美元/桶，布倫特主力合約收盤至72.94美元/桶， SC2501以528.7元/桶收盤。11月油價表現(xiàn)為重心下移，其中WTI月度均價為69.6美元/桶，Brent月度均價為74.3美元/桶，SC月度均價為74.1美元/桶。

　　2、供應方面來看市場關注OPEC將下一次政策會議，會議時間推遲到了12月5日，預計OPEC將在此次會議上決定進一步延長減產(chǎn)，增產(chǎn)計劃或推遲至少三個月，將為油價提供支撐。當前油價處于交易區(qū)間的較低端，如果在1月份增產(chǎn)，可能會加劇季節(jié)性市場過剩，對油價造成下行壓力。此外，伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯在彌補過去超額生產(chǎn)方面的進展也為減產(chǎn)政策的延期提供了支持。

　　3、供應方面的另一個重要因素是地緣因子，以色列和黎巴嫩武裝組織真主黨相互指責對方違反?；饏f(xié)議，目前還未達成?；饏f(xié)議。俄羅斯對烏克蘭能源基礎設施發(fā)動了11月第二次大規(guī)模襲擊，一半海水一半火焰，地緣的矛盾仍在演繹，尤其到年末，市場面臨的擾動或仍將對油價提供一定支撐，不過仍需要注意，地緣演繹如果未能影響產(chǎn)油國的實際供應，則未能改變當前較為焦灼的格局。

　　4、需求方面，非OECD今年石油日均需求增長或主要得益于中國，有機構(gòu)預計2024年中國日均需求增加45萬桶，占全球石油需求增長的四分之一；預計2025年中國石油需求增長占全球石油需求增長的五分之一，因為中國大力發(fā)展新能源，特別是電動汽車方面。在新能源的推動下，石化原料需求預計也將保持強勁產(chǎn)能增加，將需要額外的液化石油氣、乙烷和石腦油，預計這些因素將支撐石油近期中國的需求。不過IEA則認為，市場供應過剩有望超過100萬桶/日，相當于全球產(chǎn)量的1%以上。

　　5、從時點來看，當前油品市場的季節(jié)性較為顯著，汽油消費表現(xiàn)疲弱，不過元旦前市場存在提前備貨需求；柴油方面，冬季氣溫進一步下降，戶外工礦、基建等行業(yè)開工率存在下降預期，疊加經(jīng)濟形勢恢復緩慢，柴油消費難有起色。

　　6、綜合來看，市場短期進入焦灼狀態(tài)，油價振幅加劇，等待月初OPEC+會議的最終結(jié)果指引，同時油價的驅(qū)動更加偏向弱需求。

　　燃料油：高硫估值或偏高

　　1、供應方面：目前新加坡低硫燃料油市場庫存較多，11月從西半球運往新加坡的低硫燃料油套利船貨約在260萬-280萬噸左右，且貿(mào)易商預計11月底流入新加坡的套利貨將繼續(xù)增加，且將持續(xù)到12月上半月，低硫燃料油市場將承壓下行。高硫燃料油市場也供應充足，12月除了有來自俄羅斯高硫資源的穩(wěn)定流入，還有來自中東地區(qū)和委內(nèi)瑞拉的資源將流入新加坡。預計12月新加坡燃料油整體供應將增加。

　　2、需求方面：低硫船燃下游需求維持平淡，新加坡高硫船燃現(xiàn)貨需求也低于往常，此外，由于煉油利潤較低，中國地煉進口需求減弱，預計12月新加坡整體需求或繼續(xù)下降。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，10月中國保稅市場供油量下降，總供油量157.5萬噸，環(huán)比減少19.6萬噸，跌幅11.1%。預計11-12月低硫燃料油加注量繼續(xù)下滑。

　　3、油價方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存整體去庫幅度超預期，汽油和餾分油庫存增加，美灣地區(qū)原油進口量降至15.1萬桶/日，為2010年6月有記錄以來的最低水平，煉廠開工率基本持穩(wěn)。近期地緣局勢有所緩和，據(jù)報道以色列和黎巴嫩即將達成?；饏f(xié)議，哈馬斯也表示準備好在加沙地區(qū)與以色列達成停火協(xié)議，地緣風險溢價的回落帶動油價再度轉(zhuǎn)弱。當前市場的關注重點在于周日OPEC+會議的結(jié)果，市場預期OPEC+存在再度推遲增產(chǎn)計劃的可能，但從明年來看增產(chǎn)只是時間問題，特朗普新一任期開始后，OPEC+增產(chǎn)的節(jié)奏和幅度可能都會超過此前預期，或成為明年全球原油供應增量的主要來源，在明年全球原油需求增速放緩的預期之下油價中樞面臨向下壓力。

　　4、策略觀點：本月，國際油價整體先漲后跌，新加坡燃料油價格震蕩偏強。從基本面看，低硫燃料油市場繼續(xù)承壓下行，高硫燃料油市場暫時維持平穩(wěn)運行。低硫方面，隨著套利船貨陸續(xù)運抵，低硫燃料油市場供應不斷增加，但下游消化能力有限，亞洲低硫燃料油市場暫時低迷。高硫方面，當前高硫市場表現(xiàn)依然偏強，但隨著冬季臨近，需求逐漸下滑，盡管消費稅調(diào)整政策尚未執(zhí)行，但落地預期仍存，后期煉廠進料需求或受到抑制；套利窗口打開，供應也有增加預期，當前高硫估值偏高位，可考慮做空FU對SC裂解價差。

　　瀝青：冬儲需求之下價格暫以企穩(wěn)為主

　　1、供應方面：根據(jù)隆眾對96家企業(yè)跟蹤，2024年12月國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為233萬噸，環(huán)比下降2萬噸，降幅0.85%，同比12月實際產(chǎn)量下降17.49萬噸，跌幅6.98%。百川盈孚統(tǒng)計，本周社會庫存率為16.79%，環(huán)比下降0.55%；本周國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為24.42%，環(huán)比下降1.20%；本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為30.33%，環(huán)比下降3.23%。

　　2、需求方面：目前正處于瀝青終端需求的淡季，隨著氣溫下降，預計后續(xù)需求將繼續(xù)下滑。但是近期已經(jīng)有部分煉廠開始釋放冬儲合同，由于瀝青的社庫和廠庫位于近年同期低位，雖然北方地區(qū)終端施工基本停止，但是南方市場部分項目趕工，支撐終端需求，現(xiàn)貨市場相對供應偏緊，因此市場對冬儲積極性較高，冬儲合同釋放較為順利。隆眾資訊統(tǒng)計，本周國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共46.3萬噸，環(huán)比增加9.7%。

　　3、油價方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存整體去庫幅度超預期，汽油和餾分油庫存增加，美灣地區(qū)原油進口量降至15.1萬桶/日，為2010年6月有記錄以來的最低水平，煉廠開工率基本持穩(wěn)。近期地緣局勢有所緩和，據(jù)報道以色列和黎巴嫩即將達成?；饏f(xié)議，哈馬斯也表示準備好在加沙地區(qū)與以色列達成?；饏f(xié)議，地緣風險溢價的回落帶動油價再度轉(zhuǎn)弱。當前市場的關注重點在于周日OPEC+會議的結(jié)果，市場預期OPEC+存在再度推遲增產(chǎn)計劃的可能，但從明年來看增產(chǎn)只是時間問題，特朗普新一任期開始后，OPEC+增產(chǎn)的節(jié)奏和幅度可能都會超過此前預期，或成為明年全球原油供應增量的主要來源，在明年全球原油需求增速放緩的預期之下油價中樞面臨向下壓力。

　　4、策略觀點：本月，國際油價整體先漲后跌，瀝青盤面和現(xiàn)貨價格震蕩偏強。供應端，近幾周瀝青的供應有所增加，不過由于煉廠利潤仍處于虧損狀態(tài)，實際生產(chǎn)積極性不高，從公布的12月地煉排產(chǎn)來看，計劃排產(chǎn)小幅下滑，供應壓力不明顯；需求端，北方陸續(xù)轉(zhuǎn)為備貨入庫需求；南方地區(qū)保持趕工狀態(tài)，需求存一定支撐，社會庫去庫明顯，整體商業(yè)庫存處于近幾年最低水平。盡管12月受降溫影響各地項目開工終端需求預計逐步減弱，但是冬儲需求之下預計瀝青價格暫時以企穩(wěn)為主，需要關注成本端油價的波動情況。

　　集運：關注12月宣漲落地和旺季需求兌現(xiàn)情況

　　1、供應方面：11月整體停航規(guī)模減少，至明年春節(jié)后停航規(guī)模再度增加。高頻運力數(shù)據(jù)顯示，上海-北歐航線12月WEEK 49-WEEK 52平均周度運力達到23.85萬TEU，明年1月前兩周平均運力約為24.8萬TEU，環(huán)比增加4%。歐美節(jié)日季來臨，疊加特朗普勝選后對于加征關稅的擔憂，10月美國商品進口顯著增加，但需要注意的是，近期加拿大主要港口受到罷工影響導致大量集裝箱積壓，對于北美港口供應鏈效率或造成一定影響。船視寶數(shù)據(jù)顯示，本周蒙特利爾港的平均在港時長為132小時，比七日平均值增加17.4%；錨泊時長為380小時，比七日平均值增加22.6% 。

　　2、需求方面：宏觀端，美國10月零售銷售額環(huán)比增長0.4%，較9月0.8%的增長率明顯放緩，但仍然強勁，高于市場預期，預計在12月的節(jié)日季海外消費仍然將保持強勁。10月我國出口增速（按美元計）創(chuàng)2022年8月以來新高，一方面海外需求增加，另一方面在美國大選背景之下，加征關稅預期增強，搶出口需求顯著。此外，本月財政部、稅務總局下調(diào)部分商品出口退稅率，搶出口需求進一步增加，驅(qū)動11月中旬以來貨量持續(xù)攀升。汽車方面，雖然10月歐盟反補貼政策正式實施，新能源汽車出口暫時放緩，但隨著對于關稅的逐步適應，預計我國對于歐洲的出口有望回升。家電方面，在圣誕和“黑五”促銷季來臨的備貨需求刺激下，家電出口持續(xù)高位增長，特別是俄羅斯和拉美地區(qū)的需求強勁。

　　3、策略觀點：本月，集運指數(shù)（歐線）期現(xiàn)價格波動較大。本周一SCFIS歐線公布2861.6點，環(huán)比上期上漲3.2%；周五SCFI環(huán)比上行22.4%至3039美金/TEU，覆蓋12月初漲幅。近期地緣局勢有所緩和，據(jù)報道以色列和黎巴嫩即將達成停火協(xié)議，哈馬斯也表示準備好在加沙地區(qū)與以色列達成?；饏f(xié)議，市場對于地緣局勢預期的轉(zhuǎn)變帶動盤面價格大幅波動。12月目前大柜報價中樞在5500美元/FEU左右，預期落地程度要好于11月。一方面需求旺季的到來有望帶動裝載率上升，另一方面近期出口退稅政策的調(diào)整或帶來搶運的貨量沖擊。因此對于EC2412來說，樂觀的需求和漲價落地預期支撐近月合約相對更為堅挺，而EC2502雖為主力合約，并且也屬于旺季范圍內(nèi)，但距離現(xiàn)在仍有一定時間，受到地緣等消息影響較大，建議投資者注意風險控制，謹慎操作，關注12月宣漲落地和旺季需求兌現(xiàn)情況。

　　橡膠：供需缺口與備貨需求共存

　　1、供給端，四季度正值全球年內(nèi)橡膠產(chǎn)量峰值，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)12月初停割，海南產(chǎn)區(qū)12月底停割，泰國主產(chǎn)區(qū)1月底左右轉(zhuǎn)低產(chǎn)。主產(chǎn)區(qū)天氣擾動因素減弱，但橡膠旺產(chǎn)季供應一方面要將年內(nèi)供需缺口補足，另一方面為明年停割期原料備貨。國內(nèi)備貨至4月前，泰國備貨至5月前。半年內(nèi)原料依舊偏緊。

　　2、需求端，目前正處需求淡季，并隨著天氣寒冷，需求逐步轉(zhuǎn)淡。春節(jié)前輪胎廠有部分備貨需求，但目前全鋼庫存水平41天，半鋼庫存水平39天，補庫需求有但偏弱。

　　3、庫存：中國橡膠庫存去庫至底部，后期進口量有回升預期，國內(nèi)庫存存去庫轉(zhuǎn)累庫預期。截至2024年11月24日，中國天然橡膠社會庫存113.1萬噸。

　　4、整體來看，市場多空分歧較大，且在國內(nèi)外供應最大之時，橡膠價格未出現(xiàn)大幅下跌，后續(xù)橡膠區(qū)間震蕩仍將維持。目前主力合約換月至2505合約，關注冬春時間點橡膠產(chǎn)區(qū)天氣變化，轉(zhuǎn)弱的拉尼娜若帶來超預期的氣象變化，旺產(chǎn)季價格回落的可能性進一步降低。

　　PX&PTA&MEG：年底聚酯原料供應充足，終端需求轉(zhuǎn)弱

　　聚烯烴：消費淡季需求難以支撐價格持續(xù)上行

　　1、供應：PE方面十一月PE檢修損失量小幅降低，產(chǎn)能利用率增加至80.53%，但分品種來看，LLDPE十月份三套裝置集中檢修外加一些臨時停車，導致LLDPE供給變動不大，產(chǎn)量的增加主要來自HDPE，12月新增檢修計劃較少，并且前期檢修裝置有復產(chǎn)計劃，預計PE供應將穩(wěn)步增加，LLDPE現(xiàn)貨緊張的局面能得到一定緩解。PP方面，生產(chǎn)利潤普遍較差，裝置檢修持續(xù)增加，開工率降至74%附近，是近五年同期最低水平，產(chǎn)量環(huán)比上月小幅下降，但受新增產(chǎn)能影響產(chǎn)量依舊是近5年同期的最高水平，國內(nèi)供應相對充足，12月檢修計劃仍然較多，并且預計會有部分臨時檢修，預計產(chǎn)量將從高位震蕩下降。

　　2、需求：PE方面11月下游開工從高位回落，尤其農(nóng)膜開工率季節(jié)性變化較為明顯，下游訂單也開始下降，后續(xù)隨著需求淡季的到來，下游開工整體將繼續(xù)走弱，因此現(xiàn)貨價格上方存在一定壓力。PP方面，11月下游開工雖然有所增加，但季節(jié)性相對PE沒有那么明顯，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，預計12月需求將有小幅走弱。

　　3、庫存：PE方面需求季節(jié)性增長之下，煉廠庫存壓力不大，并且供應還有小幅下降，11月庫存有明顯下降，后續(xù)來看，供應壓力有所增加，需求也將逐步走弱，預計庫存將小幅上升。PP方面，產(chǎn)量環(huán)比下降，下游有剛需支撐，因此11月庫存環(huán)比下降，12月需求走弱，但煉廠臨時檢修可能會增多，預計庫存下降速度將有所放緩。

　　4、總結(jié)：11月LLDPE由于前期煉廠集中檢修導致現(xiàn)貨供應有些緊張，社會庫存快速下降，期現(xiàn)貨價格同步上行。12月是消費淡季，需求支撐有限，并且PE方面供應有增加預期，PP供應又相對充足，整體來看聚烯烴基本面12月份相對偏弱，LLDPE現(xiàn)貨緊張的局面將有所緩解，PP則是維持震蕩偏弱的表現(xiàn)，策略上可以關注做空L-P價差。

　　PVC：基本面偏弱，但仍需關注12月會議對遠期價格的影響

　　1、供應：11月生產(chǎn)企業(yè)檢修規(guī)模縮減，檢修損失量小幅降低，產(chǎn)量環(huán)比上月小幅增加，供應仍然是近5年最高水平，12月新增檢修計劃僅有一個，預計供應依舊維持小幅上升的趨勢。

　　2、需求：隨著各地限購政策的放開，國內(nèi)房地產(chǎn)成交較上月明顯回升，但目前來看仍然表現(xiàn)為季節(jié)性回暖，明年是否能持續(xù)仍要繼續(xù)觀察，反映到施工端則是水泥發(fā)運和螺紋表均處在下降通道，顯示出施工正在持續(xù)走弱，因此可以看到PVC下游的管材和型材開工在11月持續(xù)下滑，年底房地產(chǎn)施工將繼續(xù)走弱，受此影響，管材和型材的開工也會繼續(xù)下降。出口方面，隨著印度反傾銷調(diào)查的落地，以及年底BIS認證的實施，市場參與者對于出口較為謹慎，10月份縮量較多，預計12月份仍將繼續(xù)縮量，后續(xù)關注BIS是否有延期的可能。

　　3、庫存：11月總庫存小幅下降，但依舊保持在近5年最高水平，說明供需變化不大，從結(jié)構(gòu)上來看，則表現(xiàn)為煉廠庫存向社會轉(zhuǎn)移，倉單持續(xù)增長。

　　4、總結(jié)：供應端，12月檢修計劃稀少，因此產(chǎn)量短期下降概率不大，反而會繼續(xù)維持在高位水平；需求端，從水泥發(fā)運率和螺紋鋼表觀需求的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)施工將繼續(xù)走弱，這樣會對PVC下游管材和型材的需求有所拖累，同時印度BIS認證的年底到期，在政策落地之前，出口會相對謹慎，總需求會有所走弱，因此社會庫存壓力增加。，整體來看，PVC基本面長期偏弱，但12月份中央政治局會議以及中央經(jīng)濟工作會議將召開，屆時可能會對遠期價格形成一定影響，需要警惕由此帶來的脈沖式的行情。

　　甲醇：供給存下降預期，基本面支撐較強

　　1、供應：國內(nèi)方面，11月月初供給持續(xù)增加，直到月末才開始下降，導致產(chǎn)量較上月小幅上升，目前國內(nèi)供給仍然是近5年最高水平。進口方面，前期國外供應高位，導致到港量一直較為充足，近期隨著伊朗裝置有減產(chǎn)動作，國外產(chǎn)量隨之降低，預計受伊朗冬季限氣影響，國外供應壓力將有所下降，進口量降低。

　　2、需求：MTO利潤變動不大，十月開工維持在較高水平，尤其是內(nèi)地企業(yè)，基本是高負荷運行，預計12月MTO開工仍將維持在高位。傳統(tǒng)下游方面受甲醇漲價影響，利潤普遍受到壓制，開工沒有大幅提高的驅(qū)動，維持相對穩(wěn)定。

　　3、庫存：由于MTO裝置負荷較高，11月部分企業(yè)開始外采甲醇，導致內(nèi)地庫存水平持續(xù)下降至近5年低點水平，下旬煉廠開始惜售，待發(fā)訂單有所降低。東部地區(qū)MTO裝置運行穩(wěn)定，港口庫存月初增加，月末開始下降，因此整體變動不大。后續(xù)國內(nèi)供應預計將繼續(xù)從高位下降，進口量受伊朗限氣影響也將走弱，整體供應有降低預期，需求端保持相對穩(wěn)定的趨勢，因此總庫存預計仍將維持下降狀態(tài)。

　　4、總結(jié)：供應方面，雖然國內(nèi)產(chǎn)量仍是近5年最高水平，但后續(xù)預計將環(huán)比走弱，進口方面受伊朗冬季限氣影響，也有下降預期，總供應水平預計較之前會有所下降。需求方面，MTO開工維持在高位水平，傳統(tǒng)下游利潤被壓縮之后開工沒有明顯下降，預計12月也不會大幅度下滑，總需求預計仍能提供支撐。整體來看，12月供應有下降預期，需求保持穩(wěn)定，庫存將逐步下降，外加轉(zhuǎn)口貿(mào)易的增加，預計甲醇12月價格震蕩偏強，但下游利潤目前難有好轉(zhuǎn)，甲醇價格上行過多可能會導致下游開工的下降，因此短期來看上方空間有限。

　　純堿：12月供需博弈，外部因素提振明顯

　　1、期貨市場：11月純堿期貨價格延續(xù)偏弱震蕩趨勢，主力合約波動中軸1500元/噸。截至11月29日純堿期貨主力合約收盤價1478元/噸，月度跌幅5.86%。

　　2、現(xiàn)貨市場：11月純堿現(xiàn)貨市場波動幅度同樣偏低，截至月末，沙河地區(qū)重堿送到價格仍維持在1500元/噸，較10月末持平。中下旬部分地區(qū)輕堿價格小幅抬升，后期關注重堿價格能否與輕堿價格形成聯(lián)動。

　　3、供應：11月純堿供應水平高位波動，月內(nèi)企業(yè)復產(chǎn)和檢修交替進行，開工趨勢呈現(xiàn)先降后升。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月末行業(yè)周度開工率87%，較10月末提升3.03個百分點；周度產(chǎn)量72.53萬噸，較10月末提升2.01%。本月下旬輕堿價格抬升帶動部分裝置調(diào)整輕重堿生產(chǎn)比例，輕堿產(chǎn)量提升明顯，重堿產(chǎn)量增幅有限。下半年計劃新投產(chǎn)能目前尚未落實，預計壓力將集中在12月之后釋放。若新增產(chǎn)能落實到位，則純堿供應水平將再度明顯提升。

　　4、庫存：11月純堿企業(yè)庫存高位窄幅波動，累庫趨勢明顯放緩。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月末純堿企業(yè)庫存165.58萬噸，較10月末小幅下降2.19萬噸，降幅1.31%。社會環(huán)節(jié)純堿庫存37.46萬噸左右，較10月末提升6.3萬噸，增幅20.22%。中上游純堿庫存整體仍保持增加趨勢，行業(yè)庫存壓力仍偏高。

　　5、需求：純堿下游各板塊有所分化。浮法玻璃產(chǎn)線冷修放緩，再加上部分點火產(chǎn)線出成品、改產(chǎn)產(chǎn)線投料生產(chǎn)，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能小幅提升，支撐重堿剛需。同時，光伏玻璃行業(yè)經(jīng)營狀況未明顯改善，產(chǎn)線冷修持續(xù)推進，不斷壓縮重堿剛需用量。截至11月29日，浮法玻璃在產(chǎn)日熔量15.91萬噸，光伏玻璃在產(chǎn)日熔量8.63萬噸，二者合計較10月末下降0.79萬噸。12月仍有不少光伏玻璃產(chǎn)線存在冷修計劃，合計日熔量或超0.4萬噸，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能12月變化幅度不大，純堿剛需整體仍面臨下滑壓力。好的方面則在于12月行業(yè)或迎來集中儲備周期，純堿采購需求或有好轉(zhuǎn)。

　　6、物流：11月西北運費上漲、運輸不暢情況或延續(xù)至12月。西北地區(qū)庫存高位且貨源外發(fā)受限對當?shù)貎r格施壓，但中部、東部部分地區(qū)出現(xiàn)貨源緊張現(xiàn)象，區(qū)域間市場存在差異。

　　7、宏觀政策：12月國內(nèi)重要會議召開，市場期待更多關于消費、地產(chǎn)等方面的增量政策，情緒上對純堿玻璃產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生明顯支撐。

　　8、觀點：12月純堿供應水平及庫存壓力仍偏高，剛需下滑、補庫需求跟進，供需兩端將出現(xiàn)博弈。短期基本面對價格驅(qū)動有限，但市場將再次交易宏觀政策、下游玻璃期價聯(lián)動影響等外部因素，波動幅度將較11月提升。中長期來看純堿基本面壓力仍偏高，盤面上方高度受限。關注宏觀政策導向、玻璃期價走勢、純堿產(chǎn)能投放情況及中下游補庫力度。

　　玻璃：政策有望持續(xù)支撐市場心態(tài)

　　1、期貨市場：11月玻璃期貨價格前后走勢分化，上旬震蕩下跌，下旬區(qū)間震蕩。截至11月29日主力合約收盤價1263元/噸，月度下跌7.4%。

　　2、現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨市場前后走勢同樣分化，中上旬持續(xù)上行，下旬開始回落。截至11月29日國內(nèi)浮法玻璃均價1367元/噸，較10月底提升43元/噸；沙河地區(qū)、湖北地區(qū)市場價格分別為1200元/噸、1250元/噸，二者分別較10月底下降20元/噸，上漲20元/噸，區(qū)域間表現(xiàn)分化。

　　3、供應：11月玻璃供應仍保持下降趨勢，但上旬降至絕對低位后觸底回升。一方面，行業(yè)產(chǎn)線冷修進度明顯放緩，另一方面，前期部分點火產(chǎn)線出成品、改產(chǎn)白玻產(chǎn)線投料生產(chǎn)，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能小幅提升。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日浮法玻璃在產(chǎn)日熔量15.91萬噸，較10月末提升1100噸/天。12月行業(yè)或仍處于產(chǎn)線冷修、復產(chǎn)交替進行中，預計供應水平變化幅度有限。

　　4、成交：玻璃現(xiàn)貨市場成交11月也出現(xiàn)明顯分化，上旬多數(shù)地區(qū)維持高成交狀態(tài)，中旬之后現(xiàn)貨成交氛圍明顯回落，沙河、湖北地區(qū)中旬產(chǎn)銷率最低降至60%、50%附近，月末局部地區(qū)產(chǎn)銷再次回升。12月中下游仍有補庫需求，且年底趕工仍將支撐玻璃剛需。但受制于天氣、運輸?shù)纫蛩赜绊?，需求高度不宜過分樂觀。

　　5、庫存：11月玻璃企業(yè)仍維持去庫通道，下旬之后庫存停止去化，甚至出現(xiàn)小幅增加。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月末玻璃企業(yè)庫存4901.7萬重箱，較10月末下降4%，但同比仍偏高30%左右。12月若中下游補庫需求兌現(xiàn)，則玻璃企業(yè)仍有可能維持去庫狀態(tài)。

　　6、政策：11月國內(nèi)多地進一步放松樓市政策，例如一線城市均取消普通住房和非普通住房標準，且市場對12月重要會議關于消費、地產(chǎn)等方面的增量政策仍存較強預期，盤面情緒短期將持續(xù)受到積極提振。地產(chǎn)政策不斷落實長周期有利于玻璃終端需求恢復，但政策傳導至現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈仍需較長時間。

　　7、觀點：從供需角度來看12月玻璃市場矛盾并不突出，供應窄幅波動，庫存小幅去化，需求存在剛需和補庫預期。產(chǎn)業(yè)鏈心態(tài)分化較為明顯，且市場投機庫存較高，冬儲期間可能與廠家形成競爭局面。期貨市場主導因素仍在于宏觀及政策層面，市場對12月國內(nèi)重要會議的政策預期強烈，玻璃期價也仍將處于預期和現(xiàn)實的博弈過程中。長期來看，在消費、地產(chǎn)等政策支持下，家電、電子產(chǎn)品、以二手房為主的裝修更新需求都有望帶動玻璃供需矛盾持續(xù)緩解，玻璃也仍可作為長周期下的多配品種。關注政策導向、玻璃庫存變化及成交情況。

　　尿素：12月供需壓力或進一步緩解

　　1、期貨價格：11月尿素期貨價格先跌后漲，整體走勢呈“V”字型。截至11月29日收盤，尿素期貨主力合約收盤價1800/噸，月度跌幅0.99%。

　　2、現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格11月窄幅波動，截至11月29日山東地區(qū)市場價格1800元/噸，河南地區(qū)市場價格1800元/噸，二者分別較10月末提升10元/噸、維持穩(wěn)定。

　　3、供應：11月尿素供應水平維持同比最高位波動。中旬北方開啟供暖季，但氣頭企業(yè)開工下降尚未體現(xiàn)在11月的供應水平中。隆眾數(shù)據(jù)顯示， 11月29日尿素行業(yè)日產(chǎn)量19.19萬噸，較10月底提升3.67%。月底之后氣頭企業(yè)檢修將逐步落實，尿素供應水平也將逐步下降，12月尿素供應端對價格支撐力度將有所加強。

　　4、庫存：11月尿素企業(yè)庫存仍維持增加趨勢，月末庫存略有拐點跡象。隆眾數(shù)據(jù)顯示，11月末尿素企業(yè)庫存140.89萬噸，較10月末提升12.59%，較去年同期提升197.61%。按照季節(jié)性規(guī)律12月尿素庫存或小幅去化。當前庫存水平處于絕對高位，后期企業(yè)仍面臨較高的去庫壓力。

　　5、需求：11月需求略有好轉(zhuǎn)。一方面，下游復合肥開工率季節(jié)性回升，對尿素剛需水平回暖；另一方面，11月末化肥淡儲面臨承儲期的第二次考核，部分承儲企業(yè)存在逢低采購需求。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月末下游復合肥行業(yè)開工率35.45%，較10月末提升8.54個百分點；月末尿素周度表觀消費量132.92萬噸，較10月末提升7.62%。12月復合肥行業(yè)開工仍有季節(jié)性回升預期，中下游采購需求也仍面臨淡儲、冬季備肥等托底，預計12月需求表現(xiàn)較11月仍偏樂觀。

　　6、國際市場：10月末印標結(jié)果于11月中旬出結(jié)果，共收到237.515萬噸貨源投標，但此次印標只接受印度西海岸貨源，我國出口也依舊受限。11月國際市場價格有所回落，不同地區(qū)價格跌幅17.5~32.5美元/噸。

　　7、其他：11月末市場流傳關于磷肥出口受限消息，具體有待進一步驗證，但在一定程度上對尿素期貨市場心態(tài)產(chǎn)生壓制。

　　8、觀點：12月尿素供需格局或較11月進一步好轉(zhuǎn)，供應存在季節(jié)性下降預期，需求仍有復合肥剛需及淡儲采購需求托底。再加上12月重要會議召開，宏觀政策方面對尿素期價的提振可能與基本面發(fā)生階段性共振。預計12月尿素期價底部中樞整體較11月繼續(xù)上移，但考慮保供穩(wěn)價大環(huán)境，建議謹慎對待上方高點。