光大期貨：11月27日有色金屬日報
有色金屬類
銅：
隔夜LME銅震蕩偏弱，價格下跌0.9%至8962.5美元/盎司；SHFE銅下跌0.14%至73760元/噸；國內現貨窗口持續打開。宏觀方面，美聯儲11月會議紀要顯示，若通脹符合預期，可能適合轉向更中性政策；但反過來若通脹高企可能暫停降息，可以說本次會議紀要并沒有太多心意，特朗普當選后帶來的不確定性，成為后期判斷美聯儲動作的障礙。國內方面，2024年中央經濟工作會議預計將在12月中旬召開，關注穩增長政策以及金融市場表現。基本面方面，LME銅庫存下降1500噸至269475噸；SHFE銅倉單增加1453噸至25098噸；BC銅倉單維持在10246噸；搶出口下，銅材開工率回升，帶動精銅消費。從海外市場來看，美元保持偏強走勢，風險性資產波動性有所加大，宏觀因子定價邏輯較為混亂，對資產價格產生不確定性和不一致性，且“特朗普交易”也在搖擺，同樣影響著有色市場。銅交易由海外轉向國內穩增長層面在淡季預期下也在猶豫，對銅價上行形成掣肘，短期暫以區間震蕩行情來看待。
鎳&不銹鋼：
隔夜LME鎳跌1.18%報15980美元/噸，滬鎳跌1.21%報126720元/噸。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存減少96噸至158952噸，昨日國內 SHFE 倉單增加104噸至27424噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負數；進口鎳升貼水下跌50元/噸至-100元/噸。不銹鋼產業鏈來看，原料端鎳鐵價格小幅下跌，終端需求亦有拖累；庫存端，本周全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存97.06萬噸，周環比下降0.20%。新能源產業鏈來看，11月鋰電產業鏈仍為旺季，但三元環比或呈現負增長，硫酸鎳需求轉弱。資源端趨松，鎳鐵成交價格重心下移，一級鎳持續放量，基本面表現偏空，關注市場情緒擾動。
氧化鋁&電解鋁：
氧化鋁震蕩偏強，隔夜AO2501收于53元/噸，漲幅2.6%，持倉增倉12354手至25.98萬手。滬鋁震蕩偏強，隔夜AL2412收于20590元/噸，漲幅0.88%。持倉增倉2278手至21.14萬手。現貨方面，SMM氧化鋁價格漲至5711元/噸。鋁錠現貨升水收至60元/噸，佛山A00報價跌至20520元/噸，對無錫A00貼水70元/噸，下游鋁棒加工費河南包頭河南臨沂無錫持穩，新疆廣東南昌上調10-60元/噸；鋁桿1A60持穩，6/8系加工費持穩；低碳鋁桿加工費下調77元/噸。因鋁材出口退稅政策將于12月1日正式實施，近期海外買方詢單頻率和搶出口節奏持續加快，但時間臨近、預計鋁材出口提升量級有限。當前由于外需旺盛，淡季需求跌勢暫不明顯，同時新疆發運問題導致鋁錠去庫周期拉長。昨日俄鋁宣布減產25萬噸，量級有限但情緒對鋁價存在一定支撐。
錫：
滬錫主力跌0.26%，報241820元/噸，錫期貨倉單6372噸，較前一日減少90噸。LME錫漲0.07%，報28940美元/噸，錫庫存4770噸，減少65噸。現貨市場，對2412云錫升水500-700元/噸，交割升水0-300元/噸，小牌貼水0-100元/噸，進口貼水800-1，000元/噸。價差方面，12-01價差-140元/噸，01-02價差-220元/噸，滬倫比8.36。周內錫庫存環比大幅下降，下游備貨能力超出市場預期，也帶動錫價在24萬附近止跌企穩。但從月差角度，遠期01-03合約C結構維持，遠期過剩預期格局未改，所以周內庫存大幅降低或只能讓錫價企穩，持續的反彈驅動尚未出現。鑒于近期全球電子需求有增速放緩的跡象，預計錫價上方25萬壓力較大，短期預計價格以震蕩盤整為主。
鋅：
滬鋅主力漲1.61%，報25520元/噸，鋅期貨倉單38230噸，較前一日減少3753噸。LME鋅漲1.49%，報3065.0美元/噸，鋅庫存255625噸，減少2575噸。現貨市場，上海0#鋅對2412合約升水150-160元/噸，對均價貼水10元/噸；廣東0#鋅對滬鋅2501合約升水500-530元/噸，粵市較滬市貼水20元/噸；天津0#鋅對滬鋅2412合約升水100-140元/噸，津市較滬市貼水50元/噸。價差方面，12-01價差+465元/噸，01-02價差+120元/噸，滬倫比8.33。國內12-01月差延續高位，但現貨升水已回落較多，并且考慮到臨近春節現貨端需求較弱，而冶煉企業1月可能博開門紅產量或超預期，后續可以關注2501-2503反套機會。LME昨日注銷倉單數量大幅增加，帶動0-3 premium上漲6.15美元/噸至6.35美元/噸，單一機構倉單持有維持50-79%。近期鋅價在11月交割結束后庫存持續流出下走勢強勁，持倉大幅增加，而外盤結構走勢反復，多空博弈加劇，波動性或將大幅增加，單邊建議謹慎參與。
工業硅：
26日工業硅震蕩走弱，主力2501收于11870元/噸，日內跌幅3.3%，持倉增倉32451手至21.8萬手。現貨止漲企穩，百川參考價11960元/噸，較上一交易日持穩。其中#553各地價格區間回升至11300-12150元/噸，#421價格區間漲至12150-12850元/噸。最低交割品回歸#553價格至11150元/噸，現貨貼水收至775元/噸。隨著鋁價下跌和晶硅減產擴大，下游采購意愿低迷，拖累再生硅和97硅等牌號成交走弱。高品位牌號隨西南減產后供應稍緊，盤面421經貼水后相對性價比更高，帶動舊倉單注銷進程良好。現貨高貼水格局難解，期貨維持弱勢。
碳酸鋰：
昨日碳酸鋰期貨2501合約跌2.18%至78650元/噸。現貨價格方面，電池級碳酸鋰平均價下跌200元/噸至78900元/噸，工業級碳酸鋰平均價下跌200元/噸至75650元/噸，電池級氫氧化鋰維持至67900元/噸。倉單方面，昨日倉單減少744噸至52556噸。供應端，10月碳酸鋰進口環比增加43%至23196噸，其中自阿根廷進口環比增加136%至4791噸，智利環比增加28%至17861噸；周度產量環比小幅增加，碳酸鋰周度產量環比增加565噸至15072噸，其中鋰輝石提鋰環比增加229噸至7934噸，鋰云母提鋰環比增加327噸至2965噸，鹽湖提鋰環比減少33噸至2666噸，回收提鋰環比增加42噸至1507噸。需求端，雖處于旺季，但采買情緒一般，一方面是對高價接受程度有限，另一方面12月訂單有一定下降預期，正極材料庫存來看，三元材料環比增加110噸至14243噸、磷酸鐵鋰環比增加400噸至80370噸。鋰鹽庫存方面，周度庫存環比延續下降0.7%至約10.83萬噸，去庫速度有所放緩。盡管資源端減產，但實際國內生產仍沒有放緩；12月需求端有一定走弱風險，各家機構12月排產相繼推出，但仍有分歧。短期或仍偏震蕩運行，可考慮逢高輕倉試空，需要注意近期資金博弈激烈，謹防持倉風險。
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