國泰君安：庫存維持降勢繼續看好鋼鐵板塊投資機會

快訊 2024年11月16日 13:00 25 admin

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　　需求邊際下降，庫存維持下降趨勢。上周五大品種鋼材表觀消費量877.60 萬噸，環比降14.10 萬噸；產量861.49 萬噸，環比降5.79 萬噸；總庫存1218.79 噸，環比降16.11萬噸，總庫存維持2015年以來同期最低水平。247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比降0.15個百分點；高爐產能利用率87.87%，環比降0.53個百分點；電爐開工率62.18%，環比持平；電爐產能利用率52.27%，環比降0.6個百分點。隨著旺淡季切換，短期需求邊際下降，庫存下降速度有所放緩。

　　鋼企盈利率環比下降。根據Mysteel數據，上周45港進口鐵礦庫存15269.06萬噸，環比降150.92萬噸，維持高位水平；基于鋼鐵供給收縮及全球鐵礦持續增產的預期，我們認為鐵礦供需偏寬松，礦價中樞將環比下降。上周螺紋模擬噸毛利298.8元/噸，環比降9.8元/噸，熱卷模擬噸毛利178.8元/噸，環比降29.8元/噸；247家鋼企盈利率59.74%，環比降1.3個百分點。在近期鋼企復產有所增加，且淡季需求邊際小幅回落的情況下，行業利潤環比有所下降。

　　利好政策提振需求預期，兼并重組或加速。2024年9月底以來，國家各部門發布一系列增量政策，宏觀政策持續加力，提振市場預期。伴隨地產行業的支持政策逐步傳導，地產有望逐步止跌企穩，同時考慮近兩年隨著地產持續下行，地產端鋼鐵需求占比有所下降，我們預期地產對行業需求的負向拖拽效應將明顯減弱；另外財政發力下基建繼續發揮托底作用，汽車家電等制造業需求平穩增長，總體來看，我們預期鋼鐵行業總需求有望逐步回穩。從供給端來看，行業盈利從2022年開始下降，目前已持續虧損超兩年時間，行業持續并購、集中度提升已成為共識，而行業盈利下行也將加速并購。10月9日，中鋼協組織召開“鋼鐵行業促進聯合重組和完善退出機制座談會”，就加快促進聯合重組和完善落后產能退出機制達成共識。隨著行業加快并購重組，龍頭鋼企的成長空間或打開，而行業集中度提升將帶來行業盈利的長期修復。

　　維持“增持”評級。長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益；在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。

　　風險提示：供給端政策超預期放松，需求大幅下降。