南華期貨(603093)：業績延續高增 監管布局優化提供新機遇
機構：東吳證券
研究員：胡翔/葛玉翔/武欣姝/羅宇康
投資要點
事件：南華期貨發布2024 年三季報，公司24Q1~3 實現營業總收入44.61億元，同比下降7.99%；實現歸母凈利潤3.58 億元，同比增長20.07%
利息凈收入高增，預計系海外高息環境延續疊加境外布局深化：2024 年前三季度南華期貨營收同比-8%至44.6 億元，凈額法下剔除其他業務成本后營收同比+7%至10.0 億元，其中手續費及傭金凈收入/利息凈收入/其他業務收入（凈額法）分別為4.0/5.2/0.4 億元，分別同比-9%/+25%/-39%。利息凈收入高增系公司業績增長的主要驅動力，預計主要系海外高息環境延續（2024Q1~3 美國聯邦基金利率均值為5.31%，較上年同期+0.39pct）疊加公司境外業務布局深化（公司當前全球布局基本完成，目前已形成橫跨亞美歐、覆蓋全球24 小時交易時段的，以衍生品交易、清算和服務為核心的綜合金融服務平臺）。
手續費及傭金凈收入小幅下滑，后續預計充分受益于行業新監管局面：
據中期協披露，2024Q1~3 全國期貨市場累計成交額為441.24 萬億元，同比增長3.75%，公司24Q1~3 手續費及傭金凈收入同比-9.5%至4.0 億元，增速不及市場成交額。2024 年10 月11 日，國務院辦公廳轉發中國證監會等部門《關于加強監管防范風險促進期貨市場高質量發展的意見》。《意見》立足期貨市場實際，按照到2029 年、到2035 年、到本世紀中葉三個階段，設計了層次合理、層層遞進的發展目標，同時圍繞期貨市場加強監管、防范風險、促進高質量發展，提出了一系列政策措施體系。在新監管框架下，南華期貨作為優質期貨公司有望在強化服務實體經濟質效、引領行業高質量發展的同時受益于行業結構優化。
盈利預測與投資評級：南華期貨境內業務發展穩健，境外業務優勢突出，尤其在境外清算方面擁有顯著優勢。伴隨我國期貨市場加速雙向開放以及高質量發展目標進一步明確，公司有望持續兌現發展潛力。結合2024年前三季度公司經營情況，我們小幅下調此前盈利預測，預計2024-2026年南華期貨歸母凈利潤分別為4.72/5.70/6.19 億元（前值為5.11/5.78/6.27億元），對應增速17.53%/20.72%/8.60%。當前市值對應2024-2026 年PE分別為16.47/13.64/12.56 倍。公司中長期成長空間可觀，維持“增持”評級。
風險提示：1）行業監管趨嚴；2）境內期貨市場發展不及預期。
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