降息前的非農數據不及預期，白銀、集運歐線為何大幅下行？
來源：華聞期貨
滬證監許可【2016】38號
今日商品期貨市場漲跌互現。因海南極端天氣影響，20號膠、橡膠漲超3%，碳酸鋰漲超3%，工業硅漲超2%。跌幅方面，集運歐線跌超8%，純堿、滬銀跌超3%，玉米、滬鉛、低硫燃料油、PX、瓶片、生豬跌超2%。
一、集運歐線
行情回顧
市場偏弱氛圍不減，投資者看空情緒持續高漲，大批空配資金涌入主力合約，壓制期價顯著下行。今日集運主力EC2412合約收于1607.5點，跌幅達8.73%。
波動邏輯
（1）現貨方面，SCFI歐線運價環比下行10.8%至3459美金/TEU。9月第二周報價均值約5300美金，對比8月底累計下行超1500美金；下旬報價均值約大柜4900美金，關注對4000-4500美金壓力位的測試。馬士基二次調降9月15日起生效的歐線旺季附加費PSS，根據9月6日最新修正從3000/4000降至1000/2000，降幅擴大至2000美金；現貨下行空間進一步打開。關注降價負反饋循環鏈條，即船司價格競爭激烈，不斷調降未來1-2周價格以增加市場競爭力，進一步拖累運價中樞。
（2）指數方面，9月9日，上海出口集裝箱結算運價指數大幅回落，歐洲航線結算運價指數下行至4566.27點，環比下降10.6%；美西航線結算運價指數下跌至2805.22點，跌幅為6.9%。
上海出口集裝箱結算運價指數
上海出口集裝箱結算運價指數（歐洲+美西）
（3）供給端，9/10月周均歐線運力（上海/寧波—歐基港）分別是26.8萬TEU和24.1萬TEU，環比-4%和-10%。嚴格意義上的國慶假期即wk40-42（參考22年和23年）停航9個航次，其中2M共4個航次停航，OA2個航次，THE 3個航次，低于22年和23年平均12個航次的水平。從船司和聯盟停航細節來看，MSC自營航線仍維持運營，OA僅2個航次在嚴格意義上的國慶假期執行空班。
后市展望
后續現貨持續維持弱勢的背景下盤面預計震蕩偏弱行情，整體無論是9月下報價中樞大概率下修，馬士基二次調降長協PSS打開現貨價格下行空間等一系列消息均指向現貨運價持續低迷的表現。后續可重點關注MSC和OA聯盟的定價策略，以及9月下旬的運價階段性底部位置，以判斷國慶假期后的運價波動節奏。
二、白銀
行情回顧
上周美國非農數據公布，上周五夜盤貴金屬就出現明顯下跌，日內延續弱勢，白銀2412合約再度下挫，收盤報6977元/千克，跌3.26%。
波動邏輯
（1）上周五晚上美國非農數據公布14.2萬人，不及預期的16萬人，失業率小幅下滑0.1%，前值也被大幅下修，再添勞動力市場放緩跡象，雖然降息50個基點的預期有所上升，但是也難掩市場的悲觀情緒，資金紛紛購買美國國債，風險資產遭到拋售，大宗商品普跌，也導致白銀大跌將近300點，跌破7000整數關口。
美國新增非農就業人數
FOMC目標利率預測
（2）黃金再創出歷史新高之后，處于高位橫盤階段，央行連續第四個月暫停購金行動；另一方面美聯儲降息預期基本上已經計入當前價格，除非經濟數據大幅度走弱，美聯儲需要采取更多幅度降息，不然黃金上方空間有限，白銀亦是如此。
主要國家黃金儲備量
后市展望
9月即將進入美聯儲降息周期，貴金屬下方支撐比較明顯，但是市場已經充分計價9月25個基點的降息預期，除非經濟出現顯著下滑，或者失業率大幅上升，美聯儲才會降息50個基點，所以整體來說金銀上方空間也相對有限，預計第四季度會處于寬幅震蕩走勢當中，注意節奏把握。
胡萬斌 投資咨詢從業證書號 Z0017192
張靖靖 投資咨詢從業證書號 Z0019221
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