醫美板塊穩健增長 不改向好前景
來源：@證券市場周刊微博
醫美板塊主要上市公司已經發布2024年中期業績，最大的亮點是業績依然實現穩健增長。另外，上半年業績增速相比往年雖有所放緩，但是背后的原因并不足慮，醫美行業長期向好的前景并沒有變，主要上市公司增長動力依然十足。
杜鵬/文
對于任何一個行業而言，要想長期保持穩健增長并非易事。而身處消費黃金賽道的醫美行業做到了這一點，主要上市公司醫美業務多年業績均保持增長，2024年上半年依然延續增長態勢，業績均實現雙位數以上增長，其中華熙生物醫美所處板塊營收更是實現了50%以上的增長。
按照8月27日收盤價計算，醫美板塊主要上市公司愛美客、華東醫藥、昊海生科、華熙生物，總市值分別為418.42億元、518.48億元、141.73億元、234.06億元，主要公司總市值合計超過1000億元。
放緩但穩健
愛美客作為醫美龍頭，8月22日公告，公司上半年實現營收16.57億元，同比增長13.53%，凈利潤11.21億元，同比增長16.35%，扣非凈利潤10.89億元，同比增長16.58%。
2024年上半年，愛美客兩大業務均實現穩健增長，其中溶液類注射產品營收同比增長11.65%至9.76億元，凝膠類注射產品營收同比增長14.57%至6.49億元。對于增長原因，中報將其歸納為三點：在產品端，公司通過差異化產品功能定位和產品組合，為醫療機構提供多元化運營思路，發揮產品協同效應；在營銷端，通過不同品類錯位競爭的策略，有效拓寬市場；在機構端，加強學術推廣培訓和運營管理輸出，提升品牌影響力使公司產品矩陣的競爭優勢得以充分體現。
與此同時，愛美客還加強了對成本控制。2024年上半年，公司銷售費用同比下降5.13%至1.41億元，管理費用同比下降15.48%至6779萬元。此外，公司投資收益增加84.14%至3848萬元。受益于此，公司凈利率提升1.82個百分點至67.68%。
在龍頭愛美客以外，華東醫藥、昊海生科、華熙生物的醫美業務也均實現穩健增長。
華東醫藥是一家老牌藥企，公司主營業務包括商業、工業、醫美三大板塊，其中醫美是當前重點發展板塊。2024年上半年，公司整體醫美板塊表現良好，合計營業收入達到 13.48?億元（剔除內部抵消因素），同比增長 10.14%，醫美板塊整體盈利能力及對公司整體凈利潤貢獻度持續穩步提升。
華東醫藥醫美板塊分為國內和國際兩個市場，其中國內市場表現亮麗。全資子公司欣可麗美學作為國內醫美經營主體，2024年上半年實現營業收入 6.18?億元，同比增長 19.78%，對公司整體業績增長持續帶來重要貢獻。欣可麗美學的核心產品為少女針，該產品自2021年在中國上市以來，因其“即刻填充+刺激膠原再生”的雙重功效，在市場上獲得了良好的口碑，2023年在國內市場的營收達到10.51億元。
昊海生科醫療美容與創面護理產品2024年上半年實現營收6.34億元，同比增長25.72%。
昊海生科醫療美容與創面護理產品又分為三大部分，分別為玻尿酸、人表皮生長因子、射頻及激光設備。其中，玻尿酸2024年上半年營收同比增長51.3%至4.17億元。
華熙生物主營業務包括原料產品、醫療終端產品、功能性護膚品三大部分。
其中，醫療終端產品主要分成醫藥和醫美兩類，醫美類包括軟組織填充劑、醫用皮膚保護劑等。2024年上半年，公司醫療終端業務實現收入7.43億元，同比增長51.92%，占公司主營業務收入26.51%。
對于醫療終端業務增長，華熙生物2024年中報解釋稱，醫美業務經過2-3年的變革，變革效果逐步深化。醫美業務銷售收入實現穩步提升，費用率實現穩步下降，經營質量逐漸提高。
報告期內，皮膚類醫療產品實現收入5.55億元，同比增長70.14%，其中，公司差異化優勢品類微交聯潤致娃娃針收入同比增長超過200%。
高基數效應
從上面可以看出，醫美板塊2024年中期最大的亮點就是，主要上市公司醫美業務均實現穩健增長，雖然較2023年有所放緩。
財報顯示，2023年，愛美客凈利潤增長47.08%，華東醫藥醫美業務營業收入（剔除內部抵消因素）同比增長 27.79%，昊海生科醫療美容與創面護理產品營收同比增長41.27%，華熙生物醫療終端業務營收同比增長58.95%。
不過，在仔細分析原因之后，業績放緩并不令人擔憂，未來前景依然向好。
愛美客2024年上半年業績放緩，最核心的原因在于同期基數過高。2023年上半年，愛美客營收增長64.93%，凈利潤增長64.66%，扣非凈利潤增長65.37%。從當年二季度來看，公司營業收入同比增長82.6%，凈利潤增長76.53%，扣非凈利潤增長79.05%。
東方證券認為，未來隨著基數的顯著降低以及公司后續投入推廣活動的進一步增長，2024難下半年業績增速有望環比提升，全年利潤端仍有希望接近或完成股權激勵目標。2023年3月，愛美客發布限制性股票激勵計劃，向激勵對象授予限制性股票41萬股，首次授予的激勵對象總人數141人。按三年業績恰好達成考核要求計算，剔除股權支付費用影響，2023-2025年，公司營業收入增長率分別不低于45%、40%、35%，或扣非歸母凈利潤增長率分別不低于40%、35%、30%。
從激勵設置的考核來看，愛美客管理層對未來增長前景非常樂觀。具體來看，公司未來的主要看點是研發管線。
愛美客目前在研產品儲備十分豐富。其中，注射用A型肉毒毒素、醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠、米諾地爾搽劑均處于注冊申報階段。
另外，愛美客還增資控股了艾美創醫療科技（珠海）有限公司，艾美創旗下擁有“嗨爆水”水光儀、一次性使用無菌注射針等產品，拓展了公司在醫美設備領域的布局，進一步豐富公司的產品矩陣，提升公司在醫美行業的競爭力和創新能力。
華東醫藥2024年上半年醫美板塊營收雖然僅增長10.14%，但這主要是受國際市場下滑所拖累，全資子公司欣可麗美學作為國內醫美經營主體，營收仍然實現了19.78%的增長，說明國內業務依然做的還不錯。
華東醫藥在全球范圍內已擁有“無創+微創”醫美領域高端產品40款，其中已上市26款。新型高端含利多卡因注射用透明質酸鈉填充劑MaiLi Extreme的注冊申請于2024年4月獲得國家藥監局受理，有望2025年獲批上市。未來隨著產品矩陣不斷完善，業績有望保持穩健增長。
昊海生科和華熙生物醫美業務，2024年上半年營收增長雖然相比往年有所放緩，但是增速均在25%以上，尤其華熙生物增速達到50%以上。因此，兩者目前依然還處于高速增長階段。
對于昊海生物醫美業務而言，玻尿酸仍然是其主要增長動力。2024年上半年，公司第三代玻尿酸等高端產品實現了高速增長，一代和二代玻尿酸產品亦實現較快增長。2024年7月，第四代玻尿酸產品“海魅月白”獲批，具備更好的遠期安全性、更長效、可刺激局部膠原蛋白增長等特性，將與前三代玻尿酸形成功能差異化、價格定位差異化的產品組合，接力支撐玻尿酸業務中長期發展。
華熙生物醫美業務，未來的看點在于新產品上市。公司三類醫美器械“注射用透明質酸鈉復合溶液”已于2024年7月獲得NMPA批準上市；三類械水光產品進入注冊申報階段，有望成為首批合規上市的水光適應癥產品，公司預計自主研發的三類械膠原蛋白有望于2024年下半年進入臨床階段。
從行業來看，醫美行業整體仍處于紅利期，滲透率、國產化率以及消費頻率提升的邏輯沒有改變。《中國醫美行業2024年度洞悉報告》顯示，受醫美滲透率不斷提升和多元化品質醫美需求驅動，中國醫美市場預計在未來幾年內仍可保持10%至15%的快速增長。
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?本文刊于08月31日出版的《證券市場周刊》
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