中原證券：經濟運行總體平穩，市場有望企穩反彈
投資要點：
【8 月制造業PMI 小幅回落，景氣度有待提升】8 月我國官方制造業采購經理指數（PMI）為49.1%，較上月下降0.3 個百分點。制造業PMI 連續四個月處于收縮區間，制造業景氣度有待提升。從企業規模分項看，大型企業PMI 為50.4%，較上月回落0.1 個百分點；中、小型企業PMI 分別為48.7%和46.4%，分別較上月回落0.7 和0.3 個百分點，中小企業經營壓力繼續加大。從生產端分項來看，PMI 生產分項為49.8%，較上月回落0.3 個百分點，連續四個月下滑，已處于榮枯線之下。需求端來看，PMI 新訂單分項為48.9%，較上月回落0.4 個百分點，制造業市場需求仍顯不足；PMI 新出口訂單分項為48.70%，較上月回升0.2 個百分點，出口量情況小幅改善，但出口價格指數為93.10，連續兩個月回落，一定程度上表明出口量升價減。受部分大宗商品價格下降和市場需求不足等因素影響，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為43.20%和42.00%，分別較上月回落6.7 和4.3 個百分點。當前國內有效需求不足仍是制約經濟發展的主要矛盾之一，出口量有所改善但出口價格邊際回落，出口回暖情況有待繼續觀察，隨著國內宏觀調控預期增強以及穩增長政策的持續推進，經濟有望逐步企穩回升。
【美國就業數據、PMI 數據走弱，鮑威爾釋放降息信號】美國勞工統計局年度基準修訂的初步估計顯示，2024 年3 月美國非農就業總人數下修81.8 萬人，下修幅度0.5%。除了總人數外，此次報告對就業水平的修正幅度為0.5%，是2009 年以來更大的一次。美國上周初請失業金人數為23.2 萬人，預期23 萬人，前值自22.7 萬人修正至22.8 萬人。美國8 月標普全球制造業PMI 初值為48，預期49.6，7 月終值49.6；服務業PMI 初值為55.2，預期54，7 月終值55；綜合PMI 初值為54.1，預期53.5，7 月終值54.3。美聯儲官員大多表示支持降息，美聯儲柯林斯表示，“很快”就適合美聯儲開始放寬FOMC 的貨幣政策，預計美聯儲將“漸進式地”重新校準政策，不會預設政策路徑；美聯儲哈克稱，現在無法說支持25 個基點還是50 個基點的降息，需要更多數據；美聯儲古爾斯比表示，美聯儲的預測顯示對降息的廣泛支持，支持美聯儲對就業市場的新關注，通脹正朝著2%的目標發展，當前政策已處于整個加息周期的最緊縮時刻，希望實現的所有降息條件都已滿足，幾乎所有指標顯示就業市場正在降溫，不認為通脹會停留在2%以上。美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會發表講話表示，政策調整的時機已經到來，未來的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決于數據、前景以及風險的平衡。鮑威爾強調，越來越有信心，通脹率將可持續地回到2%的目標水平。勞動力市場已從之前的過熱狀態大幅降溫，似乎不太可能在短期內成為通脹壓力上升的根源。不尋求也不歡迎勞動力市場狀況進一步降溫。總體來看，鑒于美聯儲維持高利率的負反饋尚未完全顯現，以及受到近期部分投資指標回落、通脹數據回落、就業數據走弱等因素影響，美國經濟衰退預期有所增加，美聯儲9 月大概率會降息，降息幅度有待觀察。
【經濟運行總體平穩，市場有望企穩反彈】中央政治局會議提振信心，下半年宏觀調控預期增強，經濟有望企穩回升。近期美國就業數據、PMI 數據走弱，美聯儲表態偏鴿，鑒于美聯儲維持高利率的負反饋尚未完全顯現，以及受到近期部分投資指標回落、通脹數據回落、就業數據走弱等因素影響，美國經濟衰退預期增加，市場對于美聯儲今年降息預期繼續增強。隨著國內宏觀調控預期增強、穩增長政策持續落地推進，市場有望企穩反彈，建議關注芯片、家電、電力及公用事業、有色、傳媒等板塊。
風險提示：政策及經濟數據不及預期，風險事件沖擊市場流動性。
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