“家有小方，小病不慌。”8月26日，小方制藥（603207.SH）在上交所主板上市，首次公開發行4000萬股，發行價格為12.47元/股。

　　小方制藥成立于1993年，專注于外用藥的研發、生產和銷售，主營產品覆蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域，以使用方便，易于儲存的家庭常備藥為主，自2002 年創設“信龍”品牌并使用至今，多類產品市場份額多年領先。

　　近年來，小方制藥業績呈逐年上升趨勢。2021年至2023年，分別實現營業收入4.02億元、4.57億元、4.72億元，同比增長11.22%、13.72%、3.28%；實現歸母凈利潤1.26億元、1.75億元、2.04億元，同比增長-21.05%、38.74%、16.24%。今年上半年，小方制藥實現營業收入2.62億元，同比增加0.69%，歸母凈利潤1.19億元，同比增加0.72%。

　　市場環境來看，據統計，我國外用藥銷售額由2017年的594.25億元上漲至2022年的745.17億元，年復合增長率4.63%，呈現良好增長態勢。民生證券研報指出，國內制藥行業創仿結合發展戰略逐步推進，行業正處在關鍵轉型期，預計未來發展空間廣闊。

　　品類齊全

　　隨著現代人工作和生活節奏日益加快，健康問題出現頻率增加，疊加我國人口老齡化程度加深，在國內醫保等政策支持下，我國醫藥行業市場規模呈現逐步增長的趨勢。小方制藥以“做好家庭常備用藥，讓小方制藥走進千家萬戶”為宗旨，提供品類齊全的外用藥。

　　具體產品品類來看，消化類產品主要包括開塞露、甘油灌腸劑等，可用于治療便秘；皮膚類產品包括爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、硫軟膏、解痙鎮痛酊、凍瘡膏等，可用于治療皮炎濕疹、痤瘡褥瘡、跌打損傷、凍瘡等多種常見疾病；五官類產品主要包括碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，可用于口腔潰瘍、牙齦腫痛、牙周炎、鼻炎鼻塞、中耳炎等。

　　消化類和皮膚類藥品一直是小方制藥業務收入的主要來源。2021年至2023年，包括開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑等主要品種收入占主營業務收入的比例分別為67.72%、67.20%和67.45%，毛利占毛利總金額的比例分別為68.61%、65.53%和67.95%。

　　值得一提的是，2021年至2023年，開塞露銷售額均超2億元，分別達2.04億元、2.32億元、2.35億元，且呈逐年上升趨勢。米內網數據顯示，2020年至2022年，小方制藥的開塞露市場占有率分別為17.57%、16.06%、16.42%，處于國內領先地位。

　　根據《中國成年人慢性便秘患病率的Meta分析》相關研究和分析，我國慢性便秘患病率呈上升趨勢，總體患病率為10.9%。隨著現代人飲食及生活方式的不規律，加之人口老齡化現象加劇，導致慢性便秘的高患病率，未來中國成年人慢性便秘問題將成為社會的重要健康問題。開塞露等相關療效產品的市場份額或將進一步擴大。

　　小方制藥在手握開塞露、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、甘油灌腸劑等10款年收入超1000萬元的產品外，也有快速增長的產品品類。報告期內，硼酸軟膏、開塞露（W型）及氧化鋅軟膏的年復合增長率分別為91.96%，48.00%及32.37%。

　　同時，小方制藥也在大力推進新產品的研發創新，拓展新品類。據悉，小方制藥與上海中醫藥大學附屬岳陽中西醫結合醫院合作研發的國家一類新藥“復方透骨草溶液”，是治療手足癬疾病的外用藥制劑。

　　為提升產品系列的完整性，小方制藥也與CRO開展合作，目前正在進行的藥品開發項目為莫匹羅星軟膏。莫匹羅星軟膏為局部外用抗，適用于革蘭陽性球菌引起的皮膚感染。該產品2022年國內銷售額達7.34億元，2020年至2022年銷售額復合增長率達8.18%。

　　完善營銷 ***

　　現階段，小方制藥共擁有藥品批文63個，其中12個國家基本藥物品規，28個國家醫保品種，主要采取“經銷+直銷”的銷售模式，同九州通、國藥集團、上藥集團、華潤醫藥等醫藥流通企業合作經銷產品；與海王星辰、益豐藥房、叮當快藥等大型連鎖藥店合作直銷產品，以買斷式為銷售方式觸及終端市場。

　　2020年至2022年，前五大客戶業務占主營業務收入比例分別為 57.02%、60.76%和 61.92%。僅2021年和2022年來看，小方制藥主營業務毛利率分別為63.31%和59%，高于同行業可比上市公司平均值（56.52%、54.71%）。

　　小方制藥的產品以非處方藥為主。目前，國家對藥品實行處方藥與非處方藥分類管理制度。其中，非處方藥不需要憑執業醫師或執業助理醫師處方即可自行判斷、購買和使用。根據藥品的安全性，非處方藥分為甲、乙兩類。

　　今年1月起，《藥品經營和使用質量監督管理辦法》施行，該辦法簡化了藥品經營許可審批程序，特別是對申請僅從事乙類非處方藥零售活動的，符合條件的在申請當日便可順利拿證。非處方藥零售改革也在全國各地持續推進。

　　梳理發現，北京、山東、廣東、福建、海南等多地已陸續發布相關文件，放開乙類非處方藥經營，鼓勵機場、商場、超市、便利店進行藥品零售的探索，讓公眾購藥需求更加便利可及。同時，“自動售藥機銷售乙類OTC”等也在慢慢興起。

　　隨著乙類非處方藥銷售渠道拓寬，疊加市場擴容，目前小方制藥溶液劑生產線產能基本達到飽和狀態，2022年和2023年產能利用率分別高達108.97%、105.28%。

　　為提高產能，本輪小方制藥IPO募集資金擬投入3個項目，其中，擬在上海市奉賢區建設外用藥生產基地，預計2029年完全達產，項目建成后，預計產生主營業務收入7.93億元，內部收益率 19.31%。

　　此外，小方制藥將加大新產品開發，優化公司產品結構，主要包括消毒劑和日化產品的開發等，具體投入產品包括雙氯芬酸二乙胺乳膠劑、莫匹羅星軟膏、聚乙烯醇滴眼劑、米諾地爾酊等。同時系統性完善公司市場營銷 *** ，實現地市級及縣級市場的全覆蓋。

　　小方制藥在其官網用紅色顯眼字體寫道，“有一個普通的企業，三十年來做著一件普通的事情，生產著普通的藥品，為了普通人的健康。”初登資本市場的小方制藥，未來如何發展，尚拭目以待。

　　內容僅供參考，不作為任何投資建議。