江山股份(600389)：25Q2盈利環比改善新產能加速推進

快訊 2025年08月31日 00:30 5 admin

　　事件：公司發布2025 年半年度報告。25H1 公司實現營業收入33.59 億元，同比增長6.07%；實現歸母凈利潤3.38 億元，同比增長98.18%。其中，25Q2 公司實現營業收入16.13 億元，同比增長1.98%，環比下降7.61%；實現歸母凈利潤1.83 億元，同比增長106.61%，環比增長17.66%?！　?5H1 公司營收同比增長，草甘膦價格同比回升明顯。25H1，公司農藥及氯堿產品的銷量及營收均同比實現增長。農藥方面，25H1 公司除草劑、殺蟲劑分別實現銷售金額16.26、4.22 億元，同比分別變動+14.9%、+12.4%，分別實現銷量6.13、1.57 萬噸，同比分別變動+35.2%、+15.0%。25 年以來，草甘膦價格同比回升明顯，根據百川盈孚數據，截至25 年8 月29 日，草甘膦市場均價為2.71萬元/噸，同比+9.4%，公司作為國內四大草甘膦生產企業之一，有望充分受益于草甘膦的價格上漲。氯堿方面，25H1 公司氯堿產品實現銷售金額2.89 億元，同比+21.3%，實現銷量31.5 萬噸，同比+18.6%。毛利率方面，25H1 公司銷售毛利率為18.0%，同比下降3.4pct?！　》e極穩妥推進重點項目建設，重點推進創制除草劑JS-T205 的相關研究。25H1，公司湖北枝江JS-T205 項目、江山998 號基地精異丙甲草胺項目已進入試生產階段；供熱中心一期項目已完成項目建設，預計年內投入試生產；貴州甕安磷化工資源綜合利用項目已進入設備、管道安裝階段，力爭年內實現試生產。農藥方面，公司是國內四大草甘膦生產企業之一，擁有草甘膦原藥產能7 萬噸/年，其中甘氨酸路線產能3 萬噸/年，IDAN 路線產能4 萬噸/年，貴州項目建成后將新增草甘膦產能5 萬噸/年；公司殺蟲劑產品包括敵百蟲、敵敵畏、二嗪磷等產品，合計年產能近3 萬噸。阻燃劑方面，公司目前阻燃劑（磷系）產品包含8 萬噸/年TCPP、1.5 萬噸/年BDP，貴州項目規劃有10 萬噸/年阻燃劑及配套裝置。同時，25H1 公司申請專利18 項（其中發明11 項），獲得授權14 項（其中發明8 項，含PCT 專利6 項）。公司重點推進創制除草劑JS-T205 降本增效研究與該類除草劑關鍵中間體連續化工藝開發。　　盈利預測、估值與評級：考慮草甘膦等農藥價格有所回升，我們上調25-26 年公司盈利預測，新增27 年的盈利預測，預計公司25-27 年的歸母凈利潤分別為5.48（上調59.9%）/7.41（上調84.4%）/8.70 億元。伴隨著全球農藥庫存的逐步去化，農藥原藥需求有望逐步好轉，公司盈利能力將逐步恢復。同時，公司積極布局阻燃劑等新的利潤增長點，有望持續發力，維持公司“增持”評級?！　★L險提示：產能落地進展不及預期、原材料價格波動、下游需求不及預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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標簽：江山股份環比產能