中信建投研報：醫療儀器行業拐點已至
近日，中信建投（601066）發布研報稱：醫療儀器器械細分板塊有望在下半年到明年陸續迎來業績拐點。
核心觀點
隨著國產醫療器械企業技術實力和產品競爭力的持續提升，行業成長邏輯已從“國產替代+滲透率提升”向“國際化拓展+技術創新”升級，估值體系面臨重構。當前政策環境優化、設備招標回暖及渠道庫存去化等多重因素疊加，預計2025年下半年至2026年行業將逐步迎來業績拐點。
一、政策邊際改善驅動行業拐點與估值修復
歷史表現與短期承壓：2021-2024年醫療器械板塊持續下行，2023-2024年因醫療合規要求升級及設備更新節奏放緩進一步承壓。
拐點信號顯現：
高值耗材：集采政策優化推動估值修復，滲透率提升空間廣闊，集采出清拐點逐步兌現。
醫療設備：2024年Q4招標增速已現拐點，預計2025年Q3龍頭公司業績將企穩回升，國產替代加速。
IVD（體外診斷）：短期受政策壓制，但化學發光領域Q4或2026年有望量價企穩，中長期國產替代潛力顯著。
低值耗材：關稅政策下關注海外產能布局及大客戶合作進展。
家用器械：呼吸機、CGM（持續血糖監測）等賽道空間廣闊，關注消費景氣度及國際化拓展。
二、企業戰略轉型催生新增長曲線
降本增效：通過規模化生產、工藝優化及供應鏈管理維持利潤率。
技術創新：差異化產品布局分散集采風險，醫保政策為創新器械提供更長放量周期。
消費轉型：醫保控費影響較小，消費升級驅動可選醫療需求增長，市場天花板更高。
國際化突破：海外價格體系穩定，國產企業憑借成本與供應鏈優勢加速出海。
并購整合：通過并購突破原有賽道天花板，布局新興領域（如手術機器人、腦機接口）。
三、中國創新器械產品邁向全球領先
依托人口基數、臨床數據積累及產業鏈優勢，多家中國企業已實現技術突破：
聯影醫療：全球首臺全身PET/CT、獨家5T MR；
邁瑞醫療（300760）、新產業（300832）：化學發光檢測速度全球領先；
賽諾醫療：COMETIU顱內支架獲FDA突破性認定，填補全球空白；
南微醫學：和諧夾打破進口壟斷，歐美市場熱銷；
心脈醫療：Castor分支型主動脈支架為全球首款獲批產品；
樂普醫療（300003）、沛嘉醫療、先瑞達：部分產品研發布局國際領先；
時代天使：隱形牙套方案積累復雜病例經驗，加速全球化布局。
四、全球醫療器械龍頭的成長路徑
出海戰略：從國產替代轉向全球競爭，依托本土化運營與工廠建設實現海外業務高增長。
技術創新：研發投入驅動產品迭代，部分企業通過license-out模式加速國際化。
并購整合：參考美股器械巨頭（10-100倍增長案例），中國企業有望通過并購釋放全球成長空間。
五、投資機會分析
港股方向：
創新屬性強：關注具備license-out潛力的企業；
估值修復：2025-2027年部分龍頭有望扭虧，現金儲備充足的低估值標的凸顯價值；
集采出清：政策優化后優質企業業績確定性提升；
國際競爭力：長期空間大的創新器械龍頭將迎來估值重構。
A股方向：
業績拐點：2025年Q2-Q3高增長或拐點兌現標的；
中長期邏輯：集采優化政策受益企業及醫療新科技（腦機接口、AI醫療、手術機器人）；
估值修復：短期承壓但2026年有望加速增長的穩健型公司。
中國醫療器械行業正從“跟隨者”向“引領者”轉型，技術創新與國際化布局將成為核心驅動力。隨著政策環境優化、企業戰略升級及全球競爭力提升，龍頭企業有望成長為世界級標桿，推動板塊估值重塑與業績增長共振。
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