中金：維持舜宇光學(xué)科技跑贏行業(yè)評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)99.2港元

快訊 2025年06月23日 11:30 23 admin

　　中金發(fā)布研報(bào)稱，維持舜宇光學(xué)科技（02382）2025/2026年歸母凈利潤(rùn)35.19/40.85億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E18.8x/16.0x。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和99.2港幣目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2025/2026年P(guān)/E 28.7x/24.4x，較當(dāng)前股價(jià)有52%漲幅。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　手機(jī)光學(xué)：邊界向?qū)I(yè)相機(jī)靠攏，廠商升級(jí)動(dòng)能持續(xù)

　　公司預(yù)計(jì)2025年全球智能機(jī)銷量同比微增0.2%，得益于小型化/超薄化以及對(duì)高性能視頻需求，攝像頭采購(gòu)金額有望同比增長(zhǎng)7.1%。此背景下，公司表示將聚焦高端和質(zhì)量，并動(dòng)態(tài)調(diào)整量、價(jià)之間的平衡。因此，盡管1~5月手機(jī)攝像模組/手機(jī)鏡頭出貨量同比下降25%/5%，但該行預(yù)計(jì)ASP和毛利率或同增明顯。會(huì)上公司也分享了手機(jī)光學(xué)未來(lái)的創(chuàng)新方向，包括可變光圈、壓電云臺(tái)防抖、連續(xù)變焦、模組馬達(dá)一體化、玻塑混合等，以及高精密AOA組裝等核心技術(shù)，該行認(rèn)為未來(lái)2~3年行業(yè)升規(guī)升配可期，看好公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力增強(qiáng)。

　　車載光學(xué)：智駕驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速擴(kuò)容，公司布局深遠(yuǎn)

　　中國(guó)高階智駕趨勢(shì)下，公司預(yù)計(jì)25年全球車載鏡頭需求量有望超過(guò)4億顆，同比增速超過(guò)26%，并預(yù)計(jì)17MP鏡頭于26年量產(chǎn)。該行認(rèn)為國(guó)內(nèi)外車企或?qū)⑾嗬^升級(jí)智駕，帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，同時(shí)高端鏡頭迭代有望加深公司壁壘。其他車載領(lǐng)域，公司表示將：1）圍繞客戶需求推進(jìn)激光雷達(dá)小型化、經(jīng)濟(jì)化和快速交付；2）跟進(jìn)智能大燈/投影小燈應(yīng)用普及并提升份額；3）抓住AR-HUD滲透率提升的機(jī)遇；4）致力于增強(qiáng)環(huán)境感知模組的全場(chǎng)景性能，實(shí)現(xiàn)市占率提升。基于智駕加速滲透和公司全面布局，該行認(rèn)為公司第二成長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)。

　　XR和機(jī)器視覺(jué)：基于視覺(jué)優(yōu)勢(shì)發(fā)展整機(jī)解決方案

　　XR領(lǐng)域，公司具備全鏈路光學(xué)產(chǎn)品覆蓋且均處于單項(xiàng)領(lǐng)先的地位，其中在研的刻蝕工藝SRG光波導(dǎo)配合碳化硅有望達(dá)到FOV50+和>1000nits/lm，該行認(rèn)為公司借助領(lǐng)先性能和多維垂直整合能力有望搶占XR窗口紅利。機(jī)器人領(lǐng)域，公司憑借SLAM/TOF/結(jié)構(gòu)光等模組/模塊，已覆蓋了掃地機(jī)、無(wú)人機(jī)、配送機(jī)器人、割草機(jī)等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，會(huì)上公司多次提到要發(fā)揮視覺(jué)感知模塊的核心樞紐作用、從視覺(jué)傳感延伸到整機(jī)共創(chuàng)，該行認(rèn)為有望為公司打開(kāi)更廣闊的可觸達(dá)空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求疲軟，汽車智能化進(jìn)展不及預(yù)期，AR/VR需求不及預(yù)期。

標(biāo)簽：舜宇中金目標(biāo)價(jià)