中金：維持舜宇光學科技跑贏行業評級目標價99.2港元

快訊 2025年06月23日 11:30 6 admin

　　中金發布研報稱，維持舜宇光學科技（02382）2025/2026年歸母凈利潤35.19/40.85億元，當前股價對應2025/2026年P/E18.8x/16.0x。維持跑贏行業評級和99.2港幣目標價，對應2025/2026年P/E 28.7x/24.4x，較當前股價有52%漲幅。

　　中金主要觀點如下：

　　手機光學：邊界向專業相機靠攏，廠商升級動能持續

　　公司預計2025年全球智能機銷量同比微增0.2%，得益于小型化/超薄化以及對高性能視頻需求，攝像頭采購金額有望同比增長7.1%。此背景下，公司表示將聚焦高端和質量，并動態調整量、價之間的平衡。因此，盡管1~5月手機攝像模組/手機鏡頭出貨量同比下降25%/5%，但該行預計ASP和毛利率或同增明顯。會上公司也分享了手機光學未來的創新方向，包括可變光圈、壓電云臺防抖、連續變焦、模組馬達一體化、玻塑混合等，以及高精密AOA組裝等核心技術，該行認為未來2~3年行業升規升配可期，看好公司競爭力和盈利能力增強。

　　車載光學：智駕驅動行業加速擴容，公司布局深遠

　　中國高階智駕趨勢下，公司預計25年全球車載鏡頭需求量有望超過4億顆，同比增速超過26%，并預計17MP鏡頭于26年量產。該行認為國內外車企或將相繼升級智駕，帶動行業擴容，同時高端鏡頭迭代有望加深公司壁壘。其他車載領域，公司表示將：1）圍繞客戶需求推進激光雷達小型化、經濟化和快速交付；2）跟進智能大燈/投影小燈應用普及并提升份額；3）抓住AR-HUD滲透率提升的機遇；4）致力于增強環境感知模組的全場景性能，實現市占率提升。基于智駕加速滲透和公司全面布局，該行認為公司第二成長曲線業務有望快速增長。

　　XR和機器視覺：基于視覺優勢發展整機解決方案

　　XR領域，公司具備全鏈路光學產品覆蓋且均處于單項領先的地位，其中在研的刻蝕工藝SRG光波導配合碳化硅有望達到FOV50+和>1000nits/lm，該行認為公司借助領先性能和多維垂直整合能力有望搶占XR窗口紅利。機器人領域，公司憑借SLAM/TOF/結構光等模組/模塊，已覆蓋了掃地機、無人機、配送機器人、割草機等多個細分市場，會上公司多次提到要發揮視覺感知模塊的核心樞紐作用、從視覺傳感延伸到整機共創，該行認為有望為公司打開更廣闊的可觸達空間。

　　風險提示：消費電子需求疲軟，汽車智能化進展不及預期，AR/VR需求不及預期。

標簽：舜宇中金目標價