老白干酒515萬股激勵股解禁在即！業績達標與機構調倉下的股價博弈
新刊財經
截至2025年一季度末，公司基金持股數量為8200萬股，較2024年末減少7782萬股。基金持股占流通股比例從17.67%下降至9.07%，減少了8.6個百分點。受持股數量減少及股價波動影響，基金持倉市值從33.55億元降至15.06億元，縮水55.1%。
新刊財經注意到，老白干酒（600559.SH）2022年限制性股權激勵計劃第二期限售股份將于2025年6月9日解禁流通，本次解禁涉及515.7萬股A股，約占公司流動股本的0.57%。
數據顯示，解禁對象包括公司核心管理團隊、技術骨干及銷售人員共計440.1萬股，以及多名高管持有的股份。其中，趙旭東、王占剛、劉彥龍三位高管各持有9萬股，李玉雷、吳東壯、張煜行、鄭寶洪、劉勇和張春生六位高管分別持有8.1萬股。
數據來源：東方財富網
激勵股解禁，2023年達標但凈利下滑
老白干酒曾于5月21日公告，公司2022年股權激勵計劃第二個限售期解除限售條件已滿足。本次涉及207名激勵對象，可解除限售股票數量為523.8萬股，占授予總量的30%。根據計劃安排，第二個限售期自2022年6月7日（首次授予登記日）起36個月后屆滿，即2025年6月6日到期，符合條件的激勵對象可在屆滿后申請解除限售。
圖片來源：上市公司公告
老白干酒本次股權激勵計劃設定的業績考核目標包括2023年凈資產收益率不低于10%且達到行業前25%水平，凈利潤較2020年復合增長率不低于15%且優于行業75分位值，以及主營業務收入占比不低于95%三個方面。經審計，公司2023年實際完成情況為凈資產收益率13.27%，凈利潤復合增長率31.06%，主營業務收入占比99.32%，均達到考核要求。
從業績表現來看，老白干酒能夠達成考核目標主要受益于2020年的異常低基數。數據顯示，2020年公司歸母凈利潤同比大幅下滑22.68%，創下近年最低水平。在此后的2022年，雖然凈利潤增速達到81.81%的高位，但這一增長更多是建立在前期低基數基礎上的反彈。此外，2023年公司業績也未能延續增長態勢，歸母凈利潤6.66億元，較2022年下滑5.89%，這表明公司業績增長的可持續性存疑，考核目標的達成似乎更多依賴特定時期的業績波動而非經營能力的實質性提升。
數據來源：Wind
實際上，老白干酒的凈資產收益率（ROE）近年來呈現波動態勢，2018年以來多數年份維持在10%以上，2022年達到17.47%的階段性高點，但2023年有所回落，資產收益能力有所調整。從資本結構來看，公司資產負債率長期接近50%，2023年總負債高達46.9億元，其中流動負債達45.23億元，或表明其運用財務杠桿提升ROE的效果，或需關注其短期償債壓力情況。
數據來源：Wind
在老白干酒另一考核維度主營業務占比方面，2024年財報顯示，其釀酒業務占比進一步提升至99.38%，這種極度的業務集中化在維持專業優勢的同時，也帶來了一定的經營風險。一方面，公司完全依賴白酒單一主業，缺乏第二增長曲線，當行業面臨政策調整或消費需求波動時，抗風險能力不足；另一方面，雖然公司通過并購整合了多個區域品牌（老白干、武陵酒、文王貢等），但全國化布局稍顯不足，除河北、湖南、山東、安徽的省外市場營收占比僅0.62%。
解禁期股價承壓，一季度基金減持超7700萬股
2025年以來，老白干酒在資本市場表現相對疲軟，股價呈現持續下行趨勢。根據東方財富網數據，截至6月2日，公司股價報收17.07元，較年初累計下跌17.93%。若以近期高點23.45元為基準計算，當前股價已回調27.21%，跌幅明顯。
數據來源：東方財富網
歷史數據顯示，2020年至今公司已累計完成四次限售股解禁，解禁規模分別為3147.13萬股、2056.4萬股、2056.4萬股和698.4萬股。值得注意的是，在2024年6月7日的解禁前后，公司股價呈現加速下跌態勢——解禁前20日小幅下跌0.68%，而解禁后20日跌幅顯著擴大至20.68%，反映出解禁壓力對市場股價的實質性沖擊。展望未來，公司仍面臨2026年6月8日515.7萬股的待解禁股份，這一持續的股票供給壓力是否繼續對股價形成制約，值得市場關注。
數據來源：東方財富網
從機構投資者的持倉動向來看，老白干酒在2025年一季度遭遇了明顯的機構減持壓力，而這一集體性減持行為似乎反映出機構投資者對公司的態度趨于謹慎。根據披露數據，公司前十大股東中的證券投資基金普遍呈現減持態勢，其中第三大股東減持16.74萬股，第四大股東減持規模達100萬股，第七大股東減持150萬股，而第九和第十大股東則分別減持146.85萬股和56.45萬股。
此外，截至2025年一季度末，公司基金持股數量為8200萬股，較2024年末減少7782萬股。基金持股占流通股比例從17.67%下降至9.07%，減少了8.6個百分點。受持股數量減少及股價波動影響，基金持倉市值從33.55億元降至15.06億元，縮水55.1%。
老白干酒此次515.7萬股限售股解禁，雖規模相對有限，但疊加2025年一季度基金大幅減持7782萬股、股價持續下行等因素，市場情緒或趨于謹慎。從基本面看，公司雖達成股權激勵考核目標，但業績增長依賴低基數效應。未來，老白干酒能否通過經營優化或戰略調整重獲投資者信心，仍需觀察。
作者 | 沈言
編輯 | 吳雪
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