華懋科技多次收購富創優越勇闖光通信賽道 標的公司業績與估值背離引發困惑
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：光心
2025年5月20日晚，華懋科技發布公告，擬通過發行股份及支付現金的方式購買富創優越19.45%股權、洇銳科技100%股權、富創壹號股權100%股權。
其中，洇銳科技、富創壹號又分別持有創富優越26.26%和12.13%股權。
在本次交易前，華懋科技已經間接持有富創優越42.16%的股權。此次交易之后，華懋科技將直接及間接持有富創優越100%的股權。
華懋科技以安全氣囊、氣囊布、安全帶等被動安全系統部件起家，自2014年上市以來業績穩健增長。近年公司積極打造第二增長曲線，通過基金投資、外延并購等方式嘗試切入半導體、新材料等行業，但至今還未探索出兼具戰略定力與業績驗證的可行業務模式，2024年被動安全系統部件仍支撐著公司九成營收。
在此背景下，華懋科技收購富創優越剩余的股份，強化對半導體及算力制造業務的投入與控制。據相關公告數據，富創優越2024年至2025年一季度以來營收快速增長，與之相悖的是，其整體估值卻縮水10%，該現象是否合理？請投資者們審慎看待。
華懋科技第二增長曲線仍在試錯期 超九成營收依賴傳統業務
華懋科技成立于2002年，是一家專注于汽車安全領域的系統部件提供商，產品線覆蓋汽車安全氣囊布、安全氣囊袋等被動安全系統部件。
華懋科技于2014年在上交所主板上市，上市以來業績表現非常穩健，十年以來有8年實現營收增長，6年實現歸母凈利潤增長。2021年到2024年，其營收增速分別為27.01%、35.75%、25.54%、7.67%，歸母凈利潤增速為-12.39%、12.68%、21.95%、14.64%。2025年一季度，公司營收與歸母凈利潤也雙雙增長，發展勢頭延續。
而在主業平穩發展的同時，華懋科技也在積極尋求第二增長曲線，其通過自主發展、基金投資、外延并購等各種方式，嘗試涉入半導體、算力制造、新材料等領域。
比如，新材料業務方面，華懋科技于2022年2月成立全資子公司東陽研究院，通過產學研合作，人才引進及收購等方式，發掘汽車輕量化、減碳新材料等領域的產業機會，產品涉及車用新材料、汽車主動安全及定制化系統開發等領域。此外，華懋科技還依托參股公司徐州博康信息化學品有關公司切入光刻膠業務。
再比如，在半導體及算力制造業務方面，華懋科技于2024年首次入股富創優越，憑借其在光通信、海事通信等行業領域的技術沉淀，為客戶提供從產品研發、物料采購、生產制造到全球物流等一站式電子制造服務。
然而，以上嘗試在業績上的體現反應平平，2024年華懋科技仍有超九成的營收來自傳統的被動安全系統部件業務，其余業務的營收占比還不到6%。
此外，華懋科技還在年報中表示，鑒于光刻膠業務存在投入大、回報周期長的特征，公司預計不會繼續加大在此領域的投入，并將根據自身發展戰略，在合適的時機進行擇優處置，以獲得新的發展機會。
可見，華懋科技對第二曲線的探索還處于試錯期，目前還未出現兼具戰略定力與業績驗證的可行業務模式。
富創優越近期業績高增 估值卻跌價10%
據悉，富創優越成立于2019年8月，總部位于深圳，其主營涉及光模塊的PCBA業務以及海事通信設備的研發生產，為客戶提供從產品研發、物料采購、生產制造到全球物流等一站式電子制造服務。
從財務數據上看，2023年及2024年前11個月，富創優越分別錄得營收6.30億元和11.73億元，實現凈利潤分別為1452萬元和1.24億元，其業績的增長態勢明顯。
2025年一季度，華懋科技凈利潤同比高增61.32%，據年報中的解釋，主要是受益于光通信行業的持續景氣，富創優越一季度盈利水平同比明顯提升，公司按照權益法核算確認了對富創優越的投資收益致歸屬于上市公司股東的凈利潤增長。
由此看來，富創優越自2024年以來始終保持著業績高增態勢，然而，觀察華懋科技對其幾次并購，卻發現富創優越的估值卻在縮水，與其業績的增長態勢呈現出背離狀態。
2024年9月，華懋東陽斥資19957.00萬元獲得富創優越21.01%的股權，對應整體估值為9.50億元。
2024年10月，華懋東陽又斥資3793.00萬元受讓富創優越3.99%股權，對應整體估值也為9.50億元。
2025年1月，華懋東陽又以6086.10萬元的價格受讓了富創優越7.16%股權，對應整體估值8.50億元。
此后，華懋東陽又以8500萬元的交易價款受讓富創優越10%股權，對應整體估值也為8.5億元。
也就是說，在2024年的9月、10月，富創優越的整體估值為9.5億元，而2025年1月，其整體估值為8.5億元，不到半年時間內縮水10%，而同期內標的公司卻業績高增，這是否合理？
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