參股公司前腳剛 “出表”，后腳就與上市公司進行關聯交易，將上市公司兩家控股子公司納入麾下。羅普斯金（002333.SZ）一則公告，將兩家控股子公司股權轉手參股公司的操作，置于資本市場的聚光燈下。

5月26日晚間，羅普斯金發布公告稱，公司將持有的兩家控股子公司蘇州豐鑫園新材料科技有限公司（以下簡稱“豐鑫園”）90%股權、中億豐羅普斯金材料科技（湖北）有限公司（以下簡稱 “湖北公司”）80% 股權出售給蘇州豐鑫源新材料科技有限公司（以下簡稱 “豐鑫源”）。

對于上述資產出售事項，羅普斯金在公告中均提及“聚焦主業”，但從豐鑫園及湖北公司凈利潤情況來看，豐鑫園2024年僅實現凈利潤27.04萬元，湖北公司2024年凈利潤虧損21.61萬元，處置上述盈利甚微及虧損資產，或將增加公司現金流。從報表來看，2020年至2023年，羅普斯金經營性現金流連續為負，2024年經營性現金流轉正，不過，2025年一季度，羅普斯金經營性現金流再度轉負。

本次交易接盤方豐鑫源為羅普斯金持股43%的參股公司，羅普斯金“左手倒右手”式的資產騰挪，究竟是為了聚焦主業，還是另有隱情？

5月27日，時代周報記者以投資者身份致電羅普斯金，公司相關工作人員表示，出售資產主要以貿易為主，出售后將直接變現，增加公司現金流。

“左手”增資“右手”出售

本次出售的豐鑫園及湖北公司均成立于2024年。數據顯示，2024年，豐鑫園實現營業收入235.67萬元，凈利潤27.04萬元。2025年一季度，豐鑫園凈利潤虧損6.91萬元。2024年，湖北公司實現營業收入2561.73萬元，凈利潤虧損21.61萬元。2025年一季度，湖北公司實現凈利潤11.39萬元。

本次交易采用資產基礎法對豐鑫園及湖北公司的股東全部權益價值進行評估，豐鑫園90%股權評估值為4524.34萬元。湖北公司80%股權評估值為1982.93萬元。本次交易定價最終按照上述評估值確定，豐鑫園及湖北公司的股權轉讓價格合計為6507.27萬元。

本次交易完成后，羅普斯金不再持有豐鑫園及湖北公司股權，上述公司也不再納入公司合并報表范圍。

而本次接盤方豐鑫源為上市公司參股公司。就在4月6日晚間，羅普斯金公告稱，公司與關聯公司中億豐供應鏈管理(蘇州)股份有限公司（以下簡稱“供應鏈公司”）共同對豐鑫源進行增資，供應鏈公司以現金認購2.85億元，上市公司以現金認購9778.64萬元。增資完成后，供應鏈公司持有豐鑫源57%股份，公司持有豐鑫源43%股份，豐鑫源不再納入上市公司合并報表范圍。

時隔僅一個多月，豐鑫源又反向收購兩家控股子公司，為何進行這般“左手倒右手”的操作？

羅普斯金相關工作人員表示，出售資產以貿易為主，而貿易板塊將不再納入上市公司體系。年報數據顯示，2024年，羅普斯金建材貿易業務實現營業收入6932.75萬元，占營業收入比重為4.14%。

據了解，豐鑫源主要開展鋁棒及建材貿易業務。對于本次交易的目的，羅普斯金也在公告中提及，符合聚焦主業的戰略發展規劃。

羅普斯金相關工作人員告訴時代周報記者，公司未來業務聚焦建筑鋁型材、鋁合金系統門窗、光伏邊框型材、智能化建筑施工及檢驗檢測板塊。對于剝離出的貿易資產，前述工作人員稱，豐鑫源未來仍需要做大做強，上市公司增資以后其變為參股公司，仍可以獲取投資收益。

“豐鑫源及兩家出售資產雖然不再納入上市公司合并報表，但以長期股權投資方式重新進入資產負債表，并非徹底‘出表’。”透鏡公司研究創始人況玉清告訴記者，上市公司剛增資完豐鑫源，豐鑫源就收購上市公司旗下控股子公司，收購款是否來自于增資款，上市公司也并未說明。

增收不增利下謀求“轉型”

羅普斯金在公告中表示，本次出售資產所得款項將用于公司日常生產經營。

去年以來，羅普斯金似乎陷入了“增收不增利”的怪圈。2024年，羅普斯金實現營業收入16.75億元，同比增長1.93%；實現凈利潤5112萬元，同比下降2.13%。進入2025年，一季度公司實現營業收入3.8億元，同比增長15.87%；實現凈利潤1393萬元，同比下降28.67%。

年報顯示，2024年，光伏鋁合金邊框業務、建筑型材、智能工程施工占營業收入比重分別為32.39%、25.05%、16.92%，是羅普斯金營業收入占比較大的板塊。

近兩年，羅普斯金光伏鋁合金邊框業務發展迅猛。2023年及2024年，公司光伏鋁合金邊框業務占營業收入比重均超過30%。前述羅普斯金工作人員坦言：“太卷，毛利潤貢獻不大，會考慮轉型。”

據了解，光伏鋁合金邊框主要用于固定、密封組件，便于組件的運輸及安裝，是當前應用較為廣泛的光伏邊框。隆眾資訊光伏產業鏈分析師方文正向記者表示：“光伏鋁合金邊框較為便宜，被企業廣泛使用。但復合材料光伏邊框作為新的替代品，逐漸開始搶占市場份額。另外，光伏邊框需求主要跟著組件產能走，但組件近期排產下降，需求不足。當前，光伏鋁合金邊框企業開工呈現‘兩極分化’狀態，大企業及小企業訂單差異較大。”

“光伏組件邊框企業的回款周期基本為三個月以上，當前受需求影響，企業回款較慢。”方文正說，當下，光伏產業鏈仍處于產能出清階段，年底或有望迎來需求拐點。

光伏鋁合金邊框回款速度也在一定程度上影響了羅普斯金現金流。2025年一季度，羅普斯金經營活動產生的現金流量凈額為-7193萬元，而上年同期為2311萬元。

羅普斯金工作人員告訴記者，主要受一季度回款較難及承兌匯票貼現計入籌資性現金流兩方面影響，公司現金流沒有問題，并且未來會加強回款力度。

從毛利率水平來看，2024年，光伏鋁合金邊框業務毛利率為1.76%。而上市公司建材貿易業務毛利率為29.41%。

此次出售資產將建材貿易業務“出表”，羅普斯金合并報表看似賬面影響不小，但實質性影響有限，羅普斯金是否能尋求到真正的第二增長曲線，時代周報記者將持續關注。