醫藥基金從“深蹲”到“起跳”，葛蘭的反攻
作者?| 劉一
編輯?| 田施瓊
自2021年以來，醫藥行業在集采政策、醫療反腐等監管趨嚴的背景下，經歷了長時間調整。
但今年，港股香港醫療生物板塊持續反彈。恒生生物科技、恒生醫療保健指數年初至今分別漲超31%、27%，漲得比恒生科技指數還猛，后者漲幅11%。
另一邊，A股制藥指數年初至今也上漲3.9%。
醫藥板塊表現火熱，這個長坡厚雪的賽道終于要熬出頭了！
在這行情下，葛蘭、周思聰等基金經理重回大眾視野，所管基金收益漲超20%。
多重因素催化醫藥復蘇
此次醫藥回暖，得益于多方面因素的共同催化。有分析指出，一方面得益于市場投資情緒的推動，另一方面也是宏觀因素對醫藥行業的持續改善。
具體來看，年初Deepseek爆火后，科技股引領港股市場價值重估。而醫藥板塊經歷史無前例的下跌后，估值位于歷史較低水平，投資價值逐漸凸顯。以恒生醫療指數為例，當前市盈率24倍，處于近5年0.83%，近10年41.86%的位置。
與此同時，AI+醫療概念的爆火，為醫藥行業帶來新的活力。多家醫療上市公司宣布接入Deepseek，借助大模型提升醫療數據洞察、影像診斷等業務能力，完成智能化轉型。
此前，國家政策已多次明確表示支持AI+醫療的發展，例如在“十四五”規劃中提出將AI醫療列為重點發展領域，支持云計算、大數據與AI在新藥研發中的應用。從研究數據來看，AI+醫療應用成效顯著，人工智能技術的應用使藥物設計時間縮短了70%。
同期，醫藥企業業績報告出爐，創新藥、醫療器械等細分領域部分企業實現高增長，有力地證明了醫藥行業的復蘇態勢，增強投資者信心。
在財報中，企業還宣布加大投資研發，推進創新轉型。受優化藥品集采政策、支持創新藥發展等政策影響，藥企轉型創新藥研發速度加快，行業進入高質量發展階段。
未來，在人口老齡化、全球化加速的背景下，醫療醫藥的產品、服務需求持續增強。像翰森制藥的老年癡呆藥物“九期一”納入醫保后有望進一步提高銷售額，藥明生物、泰格醫藥等服務海外的CXO企業，可贏得更多海外客戶的合作機會。
伴隨全球醫藥產業投融資活動回暖，有機構預測2025年美債利率中樞大概率下移，或進一步利好創新藥企融資活動回暖趨勢延續，提振板塊估值。
基金經理揚眉吐氣
依托醫藥板塊的強勢增長，醫藥主題基金的表現突出。在一季度普通股票型基金排名中，前20名里醫藥醫療健康類基金占據半壁江山。
一批熟悉的醫藥基金經理重新成為焦點，中歐基金葛蘭、平安基金周思聰、中銀基金鄭寧、富國基金孫笑悅等人所管的基金收益均超過20%。
經過3年多“蟄伏”，這回他們終于揚眉吐氣了。
而備受關注的葛蘭在醫藥領域持續領跑。其管理的中歐醫療創新A基金業績表現亮眼，近一年位列同類產品前5%（7/145），近六個月位列前7%（10/145），今年以來位列前9%?（13/145）；一季報位列10%(15/145)。
一季度中，基金經理們普遍將目光集中在創新藥上，對該行業維持持倉不變或進行重點布局。
葛蘭也非常看好創新藥，認為政策延續了對發展創新藥的支持，多抗、ADC等前沿技術研發加速突破，國內多家企業與海外跨國公司就多個品種達成重磅合作協議，標志著國產創新藥國際化能力顯著提升。
其管理的中歐醫療創新A加倉了3家涉足創新藥的生物制藥企業，包括科倫博泰生物、藥明生物、康方生物，并對其他重倉股進行減持。
上述增持的三家企業，分別在ADC領域、全球生物藥CDMO市場、雙抗領域具備領先優勢。
長期以來，葛蘭聚焦挖掘具備長期增長潛力的醫療企業，她的投資廣泛覆蓋醫藥健康產業的細分領域，并且始終注重“攻守兼備”。
其管理的醫藥主題基金，提前布局了恒瑞醫藥、科倫博泰生物、藥明康德、康龍化成等，具有高技術壁壘、高附加值和高成長性的創新藥械龍頭企業，以此為“矛”爭取更高的投資回報。
并同時配置華潤三九、東阿阿膠、愛爾眼科等，受政策影響較小的醫療消費龍頭，以此為“盾”對抗政策波動增強抗風險能力。在提振消費的背景下，醫美、眼科等可選消費項目需求其實同樣有望增長。
在穿越醫藥行業周期波動后，葛蘭通過精準錨定產業升級主線，推動投資組合實現價值修復，其投資框架的韌性正逐漸顯現。
隨著醫藥板塊經歷強勢反彈，基金經理們正以更積極的姿態進行布局，尤其對創新藥板塊看好。
葛蘭在基金報告中指出，展望二季度，仍舊看好創新藥持續突破、消費醫療復蘇與產業鏈關鍵環節國產替代等方向。
其分析，在創新藥領域，中國企業在ADC、多抗、多肽等領域的競爭力已逐步獲得全球認可，與國內企業的項目合作已成為海外公司管線布局的重要組成部分。同時，海外企業在收購國內品種后，正持續推進多種適應癥的全球臨床試驗。
諾德基金基金經理朱明睿表示，創新藥或有望成為全年醫藥投資的主線之一。拉長時間維度看，無論是國內市場還是海外市場，國內創新藥企或仍有較大的成長空間。
湘財醫藥健康混合基金經理張泉，則從企業盈利的角度分析創新藥的投資價值。其表示，2024年一些大藥企的創新藥收入開始超過仿制藥，一些原本只有投入沒有產出的公司，慢慢開始兌現收入，甚至兌現利潤，我覺得這很關鍵。同時，他們把在研的藥品直接賣給全球頭部的跨國藥企實現出海，某種意義上算是一種專利授權，代表著創新藥進入到良性循環階段了。
值得注意的是，中國創新藥出海交易的數量和金額正在持續提高，并且從腫瘤領域擴散到代謝、自免等各種疾病領域。2025年一季度，中國創新藥海外授權交易有41起，總金額達369.29億美元，甚至超過2024年上半年的交易總額。
除此之外，安信醫藥健康基金經理池陳森表示，除了創新藥，我們還關注醫藥行業底部反轉的機會。一些過去承壓的細分領域有望迎來底部反轉，如器械、CXO、藥店等。
在政策的持續推動下，醫藥行業正展現出巨大的發展潛力。接下來，醫藥基金經理們或要開始大反攻了，那就看看他們如何大顯身手，把握機遇吧！
注：數據統計截至4月25日，投資有風險，本文不構成任何投資建議。
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