國信證券：大門敞開與奉陪到底，A股公司應對舉措
事項：
2025 年4 月10 日，針對中國是否就關稅與美國展開談判，中國商務部新聞發言人何詠前回應稱，中方的立場是明確一貫的，談，大門敞開，但對話必須在相互尊重的基礎上以平等方式進行；打，中方也將奉陪到底，施壓、威脅和訛詐不是同中方打交道的正確方式。4 月2 日以來，A 股上市公司密集發布相關聲明和回應，在應對美國所謂“對等關稅”方面穩定市場信心。
觀點：
A 股上市公司密集回應，無懼海外不確定性和所謂“對等關稅”影響
綜合考慮投資者關系活動問答、業績說明會、年報及一季報業績預告、關稅政策影響自愿性披露公告以及產銷經營快報、增發上市中介公告等口徑，2025 年4 月以來，共有105 家上市公司披露119 條公告，其中僅有12 家公司14 條公告對后續影響表示了不確定態度，剩余90 家以上的公司表示加征關稅對上市企業后續業績影響較小，且公司層面持續研究相應對策。如果綜合代表性企業在投資者關系平臺問答，可以參考的樣本案例進一步提升。
從發布公告或參與投資者關系活動的上市公司看，TMT 板塊計算機、通信和其他電子設備制造業的上市公司占比最高，達到近三分之一，其余依次是專用設備制造業、電氣機械和器材制造業、化學原料和化學制品制造業、橡膠和塑料制品業、通用設備制造業、醫藥制造業、有色金屬冶煉和壓延加工業企業。TMT制造板塊占比較高主要源于高度依賴全球化供應鏈，電子制造業（如消費電子、半導體、光模塊等）涉及大量跨境采購（芯片、元器件）和出口（成品設備），對貿易政策極其敏感。但這些產業隨著自主可控和高質量發展的逐步完善，面對海外不確定性展露出強勁韌性。
上市公司普遍采取“降低直接敞口+成本轉嫁+產能轉移”的組合策略，短期沖擊可控，但長期需關注全球產業鏈重構及技術競爭壓力。上市公司的集中反饋反映了企業應對貿易摩擦的成熟度和中國制造業的全球化適應能力。從聲明和公告、回應綜合來看，上市公司應對舉措集中在如下方面：
（1）對美依賴度低：多數企業強調直接出口美國收入占比不足5%（部分甚至低于1%），顯示A 股上市公司對美市場依賴度整體較低，或已通過市場多元化分散風險。
（2）成本轉嫁能力：通過FOB 貿易模式（關稅由客戶承擔）或產品差異化（技術壁壘高、替代性弱）將關稅壓力轉移至下游，反映部分企業議價權較強。
（3）供應鏈韌性：企業普遍通過東南亞建廠、本地化生產規避關稅，或加速國產替代，體現供應鏈抗風險能力的提升。
（4）政策應對機制：高頻提及“密切關注”和“積極應對”，表明企業對貿易摩擦的敏感性和預案準備較充分，但部分行業（如化學原料、紡織）仍面臨長期結構性挑戰。
根據關鍵詞的統計，相關企業應對美國所謂“對等關稅”的舉措可以概況為內外并舉、全球分散化布局。
（1）核心策略：還是轉移產能（28 次）和國產替代（22 次）是應對關稅的主流手段，體現供應鏈韌性。
承擔關稅（25 次）反映企業對貿易條款的靈活運用。（2）技術主導：技術升級（15 次）、加速研發（8 次）高頻出現，顯示創新是長期突圍關鍵。（3）強調內需重要性：拓展內需（14 次）和優化結構（18 次）凸顯國內市場“壓艙石”作用。（4）此外注重政產聯動：政策響應（5 次）雖頻次較低，但上市公司對“雙循環”和“專精特新”等國家戰略支持的期待依然很高。
發布聲明的各行業應對關稅的側重點各有不同：電子設備制造和電氣機械行業主要通過海外建廠（如東南亞）和客戶承擔關稅（FOB 模式）來規避影響；化工和橡膠塑料行業更依賴豁免申請和新興市場拓展；汽車和醫藥行業分別采取降低對美依賴和本地化生產策略；專用設備制造業憑借技術壁壘和國產替代增強韌性；紡織、食品等傳統行業則側重市場多元化和供應鏈調整。共性策略包括全球化布局、客戶協商轉嫁成本以及強化技術或市場優勢，整體以“規避+轉嫁+替代”為核心邏輯應對關稅沖擊。
綜合來看，國內A 股上市公司正積極錨定內需市場，通過優化產品結構和深度參與政策驅動項目來對沖海外風險。如消費電子行業聚焦高端機型提升毛利率，新能源車企深耕下沉市場，光伏企業加大國內電站布局。各行業加速供應鏈本土化，半導體產業鏈構建國產替代體系，生物醫藥企業強化自主產能。部分企業依托國內大市場打磨技術后向外輸出，形成“國內迭代-全球復制”的發展路徑，同時通過品牌高端化和消費升級策略提升溢價能力，在“國內大循環”政策引導下構建安全發展壁壘，有效降低對海外市場的依賴。
未來應對海外不確定性的投資中關注兩個方向：（1）確定性較高的賽道，短期關注依賴內需剛需的農業、食品等必選消費領域，長期關注政策加持的科技板塊半導體設備、人工智能等，科技仍是全年主線；（2）核心財務指標篩選角度，關注內銷比例在五成以上的公司、或者海外應收占比兩成以內的企業，關注研發費率在五個百分點以上企業所構筑的技術護城河，還有現金流穩定的白色家電與低協方差公用事業龍頭公司。在甄別與規避風險方面，主要關注對美出口敞口較高但是附加值較低的傳統消費板塊，關注沒有品牌和技術壁壘的純代工出口行業，以及兼具高負債和低內需屬性的部分新型消費領域。
風險提示：上市企業盈利波動較大；美聯儲貨幣政策不確定性；海外地緣政治沖突加劇；文中提及公司均為內容梳理，不構成投資推薦的依據
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